中新经纬客户端2月22日电(赵竞凡)让市场摸不着头脑的佳源国际，又有新动作。谙熟资本运作的海航财务老将张翼近日出任总裁，而拥有多年地产管理经验的卓晓楠则从行政总裁任上退下。重要管理岗位调整后，是否预示着佳源国际将加快资本运作的步伐？
分析人士指出，选择财务出身的新总裁，显示出公司对资金和投资运作的需求，这一点从新总裁以往履历中可以得到印证。眼下，留给市场的疑问是，与地产并无过多交集的张翼真的能在佳源国际扭转乾坤吗？
资料图 中新经纬 王潮 摄
财务出身的地产公司总裁
近日，佳源国际控股有限公司(下称“佳源国际”)公告称，委任张翼担任公司副主席兼总裁、执行董事，卓晓楠不再为公司行政总裁，但将继续担任执行董事。上述变动2019年2月17日起生效。
新总裁张翼何许人也？公开资料显示，张翼1971年11月出生，武汉大学审计系毕业，工商管理硕士，长江商学院EMBA，高级会计师，先后在海航集团财务及高层管理部门任职逾20年，后在多家投资公司担任董事及高管。
加入佳源国际前，张翼自2016年8月至2019年1月在广田控股集团有限公司任职，担任执行董事兼行政总裁，同时兼任旗下广田投资有限公司的董事长，深圳万鼎富通股权投资有限公司的董事长。
佳源国际公告披露，张翼于上市公司的企业管理、产业投资、并购、业务整合及资本营运方面拥有丰富经验。
翻看张翼的履历，资本运作是绕不开的关键词。早在1995年，张翼便在中国海航集团有限公司任职，先后担任过旗下不同子公司的财务部项目经理、财务总监、计划财务部总经理、董事长、执行董事长、首席执行官及总裁职务。其曾担任董事长兼总裁的海航置业控股(集团)有限公司，主营业务集房地产开发、持有型物业投资、房地产综合服务、酒店运营管理为一体。
张翼此时加盟，对佳源国际来说究竟意味着什么？中原地产首席分析师张大伟对中新经纬客户端分析道，“张翼在帮助佳源国际发展地产业务方面，作用不大，因其过往甚少涉足房地产领域”。
盈科全球合伙人郭韧则对中新经纬客户端称，“地产行业属于重资产行业，选择财务出身的新总裁，显示出公司对资金和投资运作的需求，这一点从新总裁以往履历中可以得到印证”。
上市平台的使命担当
佳源系旗下有多家地产公司，但张翼出任的是其中唯一一家上市公司的总裁。一般来说，母公司旗下的上市公司，往往承担融资使命，佳源国际似乎没逃开这一宿命。
资料图 中新经纬 董文博 摄
2015年，佳源国际注册成立之时，为推动其上市并打开资本市场，实控人沈天晴(又称沈玉兴)将浙江佳源房地产集团有限公司(下称“浙江佳源集团”)位于江苏省的项目转让给佳源国际。浙江佳源集团是佳源创盛控股集团有限公司(下称“佳源创盛”)的全资子公司，沈玉兴对后者的持股比例达到98.83%。
转让本是前尘往事，却为二者之后的纠葛埋下伏笔。股价闪崩后，佳源国际与佳源创盛的股权关系是否分立受到质疑。对此，佳源创盛执行总经理许琴公开表示，二者是不同的主体公司，虽实际控制人相同，但不存在业务交集与股权交叉。
事实是否如此？目前未有定论。但对比两家公司的高管信息，却存在一定的重合。目前担任佳源国际董事会副主席的黄福清，同时在佳源创盛担任执行总经理；而佳源国际执行董事王建锋，也曾于2012年6月至2013年2月担任佳源创盛旗下浙江佳源集团的战略发展中心副总经理。
同样令外界不解的是，一般来说，母公司会将大量优质资产注入上市平台，提升估值并推高融资能力。但对于佳源国际，情况却非如此。
佳源创盛的一位负责人此前对媒体透露称：“佳源国际上市平台只占集团地产业务的20%左右，还有大量业务并未装入上市公司。目前集团开发在售项目约80个，而上市公司里的项目数量只占不到一半。”据佳源创盛向媒体提供的数据，目前集团旗下申城集团、杭城集团、安徽集团、京城集团及文旅集团五个地产集团业务尚未进入上市公司板块。
此外，从扩张步伐来看，佳源国际这一上市平台也远不及未上市公司浙江佳源集团来得豪迈。在立下“立足嘉兴，走向全国”的誓言后，浙江佳源集团先后进军浙江、江苏、安徽、河南、广西、上海等多个省市，并以悉尼、粤港澳地区为主要基地试水海外市场，决定适时进军东南亚。同时，集团还有“布局资本市场，探索多元化经营发展新路子”的打算，并提出“到2020年实现千亿的总体目标”。
相较之下，佳源国际虽于2018年开始拓展粤港澳大湾区及乌鲁木齐、贵阳等市场，但仍主要“深耕”江苏省内的多个城市，如扬州、泰州等。佳源国际行政总裁卓晓楠在近期表示，以地域划分，2018年公司销售额最多来源于扬州，其占总销售额的55%；其次是泰州，占14%；而2019年合约销售额目标定在增加30%以上，增长部分中80%将来自长三角。
佳源国际2018年中期业务版图 截图来源：企业官网资料
对此，国际地产资管公司协纵策略管理集团联合创始人黄立冲曾对媒体分析称，比较合理的推测是两家公司的关系是浙江佳源集团为佳源国际提供业绩，佳源国际反过来为浙江佳源集团的发展提供融资平台。
熟悉的配方，未知的前途
且不论分析人士前述推测是否成立，只从资金链角度来看，浙江佳源集团及其母公司佳源创盛资金状况究竟如何？从数据来看，不太乐观。
对浙江佳源集团来说，2017年2月27日，沈玉兴曾质押佳源创盛98%的股权，为浙江佳源集团23亿元的银行贷款融资提供担保。而佳源创盛更是债务压顶，大公国际资信评估有限公司评级报告显示，佳源创盛2017年以来总有息债务规模快速增长，短期有息债务规模较大。截至2018 年3月末，其总有息债务达305.43 亿元，占总负债的51.97%，短期有息债务占总有息债务的41.06%。该机构认为，佳源创盛存在一定的短期偿付压力，融资空间受到影响。
反观同时期的佳源国际，营收和盈利情况均尚佳，但负债率居高不下。公司财务数据显示，佳源国际2016年净利润达8.1亿元，比上市前的2015年多出两倍有余。在之后的2017年及2018年上半年，佳源国际净利润继续走高，分别达12.8亿元和9.7亿元。不过，当目光转向佳源国际的负债时，画风突然变换。截至2018年上半年，佳源国际净负债率稳稳跨过80%的行业警戒线，落在85%的高点上。
营收、盈利形势良好的情况下，负债率高企，显然与融资、借款不无关系。佳源国际2018年半年报显示，截至报告期末，佳源国际的融资成本同比上升56%至6700万元，公司2015年上市后曾发过7笔美元优先票据，其中4笔于2019年到期。与此同时，佳源国际的银行及其他借款约为99.5亿元，其中约33.3亿元须于一年内偿还，约66.2亿元须一年后偿还。
此时更关键的问题是，这些钱用到哪去了？对此，佳源国际并未给出明确说明，仅在2018年半年报中提到，“本集团将继续投资于其物业开发项目及在其认为适合的选定城市收购合适土地，该等投资将由内部资源及外部借款拨付”。
与此同时，沈玉兴在2017年的股权质押活动，更为佳源国际的资金去向、并其与佳源系旗下其他子公司的关系，留下想象空间。
佳源国际2018年半年报显示，2017年6月29日，沈玉兴将明源集团投资有限公司(下称“明源投资”)44.44%的股份抵押给建银国际海外有限公司，此时明源投资持有佳源国际55.06%的股份。公告未披露上述股权质押融资更详细的信息，只声明上述股权的身份是“作为由沈天晴先生全资拥有的一家公司，就发行有抵押票据而予建银国际海外有限公司的抵押品之一”。
佳源国际股权质押信息 截图来源：佳源国际2018年半年报
以上市公司为支点，撬动资金反哺母公司及其旗下非上市企业，向来是资本市场熟悉的运作方式，但对上市公司来说这样是否公允？熟谙资本运作的张翼此时加盟佳源国际，对后者又是福是祸？这些问题，恐怕只有时间才能回答。(中新经纬APP)
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【编辑：张猛】