这些公司市值竟比账面现金还低!怎样捡到真正的"烟蒂股"

　　这些公司市值竟比账面现金还低！怎样捡到真正的“烟蒂股”？

　　在高层集体发声的提振下，这几天A股市场情绪有所回暖，大批股票出现反弹。不过，两市破净股数量仍处历史高位，一批公司的市值比手中货币资金的余额还低。中证君了解到，对于这些市值低于实际价值的“烟蒂股”，已有机构在悄悄关注，其中或已蕴藏投资机会。

　　“烟蒂股”是对实际价值高于市场估计价值的上市公司股票的一种代称。其概念源自于价值投资大师本杰明·格雷厄姆的“雪茄烟蒂式投资法”，即注重股票投资的安全边际，希望用低于企业价值的价格来进行投资，例如“以0.4美元的价格买到价值1美元的股票。”

　　“烟蒂股”有两大特征：一是股价相对低廉，二是市净率较低，具有的实际价值较大。从以往经验来看，在A股，“烟蒂股”只有在市场被严重错杀时才会批量出现，而这往往也是市场处于底部的信号之一。

　　破净股数量仍处高位

　　根据Wind数据，截至2018年10月24日收盘，A股市场的破净股即PB小于1的股票共有448只。剔除18只市净率为负的个股以及14只ST股后还有416只，数量占全部A股比例为11.70%，仍处于历史高位，远超上证指数1664点时期以及1849点时期，仅低于2005年上证指数跌至998点大底时的13.65%。

　　回顾历史，2005年6月6日，上证指数到达998点历史大底时，当时A股市场共有184家公司股价跌破净资产，占全部A股总数的13.65%。2008年10月28日，上证指数达到1664.93点大底时，当时沪深两市共有180只破净股，占当时全部A股的11.24%。2013年6月25日，上证指数达到1849点时，两市共有158只个股破净，占比6.45%。

　　东北证券此前在分析股票破净原因时表示，破净公司数量大增主要有四方面原因：

　　一是本轮市场调整中，不少公司下跌幅度远超大盘调整幅度，因而造成破净；

　　二是不少上市公司过去几年总资产规模扩张较大，破净压力随之增大；

　　三是2017年以来IPO提速，上市公司数量大幅增加，相应破净公司数量增加；

　　四是不少ST公司面临着退市压力，这类公司连续下跌后造成破净。

　　破净意味着什么？天风证券研报认为，大规模破净是熊市的一大特征，其充分反映了市场的悲观情绪。但破净潮中往往也酝酿着重要机遇。比如，金融地产和部分周期行业在过去几次大底时都有较大比例标的破净，而其中不乏一些优质资产被错杀。

　　61家公司货币资金超过市值

　　破净是一些机构的筛选“烟蒂股”的标准之一，但破净的个股并不都是“烟蒂股”。中证君了解到，在破净股中再筛选出市值低于货币资金的股票，正成为一些择股标准谨慎机构的选择。

　　中证君以2018年中报数据为基准筛选发现，截至10月24日收盘，A股共有61家上市公司的市值低于中报披露的货币资金余额。其中，既符合破净，又符合最新市值低于中报货币资金的非银行股票共有35只。

35只破净且市值低于中报货币资金的非银行股票

 　

　　数据来源：Wind，截至10月24日收盘

　　“捡烟头”仍需谨慎

　　现金充裕的公司在流动性紧张的环境下有更强的生存能力，也容易受到市场关注。那么，破净叠加市值低于货币资金余额的股票，是不是可以认为一定被低估，可以“闭着眼睛捡烟头”了呢？有业内人士提示，仍须谨慎对待。

　　中证君统计数据发现，上述货币资金超公司市值的上市公司，多扎堆于金融、地产、基建、商贸等行业，普遍存在资金流动性大且强度高的特性，所以投资者并不能单纯以持有货币资金多少来衡量公司价值高低。

　　一位上市公司人士告诉中证君，由于货币资金为时点数，不排除有公司为了做账临时把货币资金弄回来，账做完后就还回去。同时，在财务报表中，应当认真观察货币资金的实际情况，如果有受到限制的部分，如“可能存在的表外担保或者债务一类情况无法覆盖”、被冻结等情形，也应当警惕。

　　他以A股某互联网公司举例称，该公司2018年中报显示货币资金有5.87亿，但其中1.17亿元遭到冻结，受到限制。

　　

　　“因此，并非是破净或低于净现金的企业就一定可以肆无忌惮地买入。”深圳一位私募人士表示。货币资金超过市值可以作为投资选股的一个参考指标，但并不能盲目以此作为唯一标准。而是要通过多维度的观察，结合资产负债率、盈利能力、现金流等定性与定量的要素，从估值与成长的角度来进行综合判断。