中新经纬12月29日电 题：防疫优化后，中国经济动能将好于美国
作者 张静静 招商证券首席宏观分析师
2022年美国经济特征是投资拖累、消费仍有韧性。前者与地产景气骤降、三季度开始主动去库存等因素有关；后者虽有疫后超额储蓄的助力，但更多地反映出经济对疫情的“适应性”增强。不过，美国放松防疫处于经济下行期，而国内目前处于短周期经济底部，进而防疫优化后，中国的经济动能大概率好于美国2021-2022年。
经济对疫情的“适应性”增强或为美国经济韧性关键
很多人认为美国疫后的超额储蓄是美国消费和经济保持韧性的关键。但美国个人储蓄率一直在下降，进而这一因素虽可助力消费与经济，但并非经济韧性的关键。7月美联储的研究证明，疫后人们想方设法降低疫情对正常生活与工作的干扰，数字经济快速发展也是经济不断“适应”疫情、保障人们健康的结果。与疫前相比，低教育背景的就业者更容易获得相对高薪职位，而部分中高收入者或因反复感染加大了工作难度。这种相对变化或许就在一定程度上推动了不同收入群体收入分位数的动态变化。我们认为，经济对疫情的“适应性”不断增强是目前美国经济及消费尚有韧性的关键。但欧亚均受到了外部冲击，进而没有体现出防疫放松后消费与经济的韧性。
不过，美国经济仍属强弩之末，衰退在即，结束加息在即。2022年一季度到三季度美国个人实际服务消费环比增速显著低于2021年同期。美国个人实际服务消费强度在2021年三季度后逐渐衰减。叠加疫后超额储蓄将在未来4-5个月内耗尽，就业数据也在转差。我们维持年度展望的观点，2023年全年美国实际GDP增速为-1.2%。二季度实际利率转正，进而春天结束加息或无悬念。但与市场一致预期不同的是，我们认为高财政压力下，2023年秋天美联储需考虑降息。
2023年中国的经济与消费形势理应强于美国
中国内需市场庞大，加上过去三年数字经济也同步与海外快速发展，因此，2022年美国消费与经济的韧性可以使得我们对2023年中国防疫优化后的经济更有信心。进一步看，2023年中国的经济与消费形势理应强于美国。
与海外相比，国内防疫优化之际有三点优势：
首先，经济周期位置不同。境外放松防疫政策过程处于经济滞胀期。中国目前处于短周期底部，防疫政策优化期处在内生性经济动能向上阶段。
第二，病毒致病率存在一定差异。国内防疫优化后个人防护、隔离引发的旷工风险或相对可控。
第三，中国人就业意愿更强。过去一年中低收入群体仍受疫情变化、经济下行、金融资产缩水的冲击，防疫放松后较强的就业意愿将推动中青年人走出家门。伴随着地产政策放松，地产链与服务业持续恢复将为中低收入群体提供就业保障，居民“现金流量表”修复亦将提振消费。
此外，中产及高净值群体疫后形成的“被动储蓄”亦将在2023年为国内消费提供动能，预计2023年防疫政策优化初期，国内或有消费补贴政策。总而言之，我们认为中国经济在底部上行阶段，进而顺势发力，2023年经济的强度大概率超越2021-2022年的美国。就消费而言，我们认为低渗透率的部分可选消费与高渗透率的必选消费值得关注。另外，疫后美国二手车需求的激增亦为我们提供了一条消费线索，2023年能够加强社交距离保护的消费方向也值得重视。(中新经纬APP)
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