董希淼:央行为何三天内两次释放流动性？

2019-01-05 10:38:56 中新经纬

　　中新经纬客户端1月5日电题：《董希淼：央行为何三天内两次释放流动性？》

　　作者董希淼(中国人民大学重阳金融研究院副院长、中新经纬特约专家)

　　不久前召开的中央经济工作会议，时隔四年再提“经济面临下行压力”。在货币政策方面，具体表述也出现新的变化，强调稳健的货币政策要“松紧适度”，流动性保持“合理充裕”；同时，进一步改善货币政策传导机制。所以，央行综合运用各种工具，采取不同价格和期限的政策工具组合，加大对市场流动性的适时调控。

　　1月2日，央行决定调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”，扩大了普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面。两天之后，1月4日，央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，分两次实施，其中1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。此次降准将释放资金约1.5万亿元，考虑普惠金融定向降准标准调整以及中期借贷便利(MLF)操作和1月份到期的MLF不再续作等因素，净释放资金达8000亿元。这将为银行业金融机构提供长期稳定的增量资金，也显著降低银行资金成本，有助于银行进一步发展普惠金融，提升银行服务实体经济尤其是小微和民营企业的意愿和能力。

　　此次降准完全符合预期。2018年4月，央行实施当年第二次降准时，首次允许银行按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其MLF。这种操作方式，有助于增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，同时适当释放增量资金。此次在岁末年初推出此举，还有助于保障金融机构资金供给，维持市场流动性合理充裕，促进金融市场平稳运行，有利于商业银行在春节前后做好各项金融服务。

　　此次降准，时间上符合预期，力度上略超预期，但这不是大水漫灌，也不意味着货币政策转向：第一，此次降准虽然是全面降准，但释放出来的部分资金用于置换到期的MLF，对流动性释放仍有适当控制；第二，此前调整了普惠金融降准小微企业考核标准，引导资金流向小微和民营企业，这次再次重申要求；第三，此次降准分两次实施，一方面和春节前现金投放的节奏相适应，一方面也在表明并非大水漫灌。

　　2019年，按照中央经济工作会议部署，货币政策仍然以稳健为主基调。打好防范化解重大风险攻坚战是未来三大攻坚战之首。而高杠杆是宏观经济和金融脆弱性的总根源，必须坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇，继续实施结构性去杠杆。因此，货币政策应将继续保持稳健，坚决不搞大水漫灌，继续引导金融资源从低效领域退出。只有这样，才能打赢防范化解重大风险攻坚战，真正迈向高质量发展。

　　不过，2019年货币政策预调微调力度将可能加大，预计全年还将会有2—3次降准，市场流动性或将略偏宽松。美国等经济体有意放缓加息步伐，也为中国货币政策调整提供更加宽松的外部环境。当然，降息的可能较小，特别是直接下调存贷款基准利率会相对谨慎，但可能通过公开市场操作等引导市场利率逐步下行。

　　除了降准，当下更重要的是改善货币政策传导机制。从2018年下半年开始，在连续多次定向降准和公开市场操作之后，流动性已经较为充裕了，“宽货币”目标已经实现。但为什么小微和民营企业仍然感觉融资难融资贵？其中原因之一是，“宽货币”并未走向“宽信用”。如何实现从“宽货币”向“宽信用”转变，货币政策传导是关键。因此，还应进一步疏通货币政策传导机制，尤其是要进一步加大对金融机构的正向激励，使流动性能够更有效率地注入到实体企业。