这个春节，交易员不用再跪求资金了！上周同业存单发行规模创历史新低

　　刘筱攸

　　以往年关之前，交易员为了对冲春节流动性冲击而顶格出借跨年资金、跪求资金的场景，今年似乎不会再上演了。

　　同业存单市场反应最直观：2018年最后一周，同业存单只出现了短暂的价格倒挂(一月期资金价格比三月期的还贵)，但整体资金面平稳运行；刚过去的2019年开年第一周，央行频频为资金面投下宽松利好，同业存单发行规模创出71.12亿元的历史新低，对冲掉到期量后，净融资为负。

　　整体来看，流动性宽松极有可能将继续维持，长端利率也极有可能继续下行。央行降准释放的1.5万亿资金中，至少有8000亿左右的长期资金。

　　这个春节，交易员似乎不用再跪求资金了。

　　上周同业存单发行量创新低，净融资额为负

　　2019年一开始，同业存单就创出了同期发行规模新低。

　　DM同业平台的最新数据显示，上周同业存单发行量约为71.12亿元，环比(较2018年最后一周)发行减量剧烈减少98%。而上周到期量为483.1亿元，也就是说，上周同业存单市场净融资额为负，约-411.98亿元。

　　DM同业平台的分析师分析原因称，因为上周只有三个交易日，并且月初资金面宽松，大多数银行并未发行存单，所以上周存单发行量出现断崖式下跌。AAA级存单中，3M期存单价格下跌明显，其它期限价格存单价格环比均出现不同幅度下跌。

　　报价机构主体方面，据DM同业平台整理，上周日均报价机构降至10家左右，环比减少约40家。随着跨年因素影响消退，银行对短期资金需求减少，预期短期存单价格将继续下跌。

　　此外，DM同业平台分析师表示，上周三个工作日央行净回笼资金3200亿，基于逆周期调节思路，央行开展流动性净回笼，恰恰说明短期流动性比较充裕。

　　另外一个直观佐证是Shibor。上海银行间同业拆借利率再现多个品种大面积集体下跌，说明银行间不管是短期还是中长期资金，都比较平稳宽裕。

　　

　　央行还“意料之中”为流动性投下大礼包

　　1月4日晚间，央行祭出年内第一次降准——下调金融机构存款准备金率1个百分点，同时一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

　　根据央行公告，本次降准释放约1.5万亿资金，考虑定向降准和MLF不再续作的因素，共释放长期资金8000亿元左右。

　　中泰证券李迅雷用“意料之中”来形容本次降准。他分析称，1月份本就存在巨大的基础货币缺口，包括外汇占款流出、5000亿左右的缴税规模和1万亿左右的春节取现等因素。

　　他还复盘了2018年央行操作的特点：

　　一方面在2018年基础货币缺口较大的缴税月份中，央行均进行了降准对冲(2018年4月、7月、10月)；

　　另一方面在过去几年春节，央行都采用了不同操作解决春节基础货币缺口巨大的问题，如2017年的TLF操作，2018年的CRA操作等，所以本次降准并不意外。

　　众多券商研究员纷纷发布研报，核心含义除了解读降准对缓解节前流动性压力外，均指出了另外两重因素：一是银行新一年信贷工作安排之前及时降准，利于银行做全年信贷工作部署；二是在经济还有可能下行的背景下，提升银行超储率，推动长端利率下行。

　　就上述两大方向性判断，记者呈现两家较具代表新研报观点如下：

　　中信建投认为，本次降准是替换2019年Q1到期的MLF，用期限更长的降准来替代相对短期的MLF流动性投放。这有助于商业银行体系做好全年的长期信贷计划，用于上交准备金的资金期限更能与长期信贷计划匹配，优化了商业银行体系的流动性结构。

　　国泰君安指出，考虑到地方债未使用额度1.35万亿提前下达，地方债供给压力从往年的二季度提前至1月份，而下半年以来央行多次公告为应对地方债交款需求进行逆回购投放。