谭雅玲：人民币反弹为何？

2019-01-11 17:08:46 中新经纬

　　中新经纬客户端1月11日电题：《谭雅玲：人民币反弹为何？》

　　作者谭雅玲(中国外汇投资研究院院长、中新经纬特约专家)

　　2019年一开局，人民币汇率开门红的态势就令人格外关注。2018年市场预期美元贬值后的结果，给人民币汇率管理更严峻的警示，反思去年的教训显得十分必要。汇率管理的主动性是汇率风险应对的关键，并非随行就市的顺势而动，缺少对实体经济需求的了解是人民币被动性的教训。年初以来的人民币反弹原因多方面。

　　第一是人民币与美元关联难以改变。年初以来美元贬值趋势有所显现，美元指数最终下行至95点对人民币具有指引与刺激作用，人民币跟随美元指数的下行节奏而加大反弹。至今一周不到的时间内，人民币升值已经达到1000基点的水平，这与美元走势关系密切。一方面，我们的市场集中关切美元走势，受制外部因素依然是左右人民币走势的重点；另一方面，中国市场脱虚向实结构调整艰难，人民币市场的投资和投机需求，远大于外贸、实体企业的汇率需求的方向与意向，市场的投资与投机需求成为人民币升值被推波助澜的重要内部刺激因素，而实体经济，特别是外贸企业需求的汇率水平则不被重视。须知货币升值对出口是不利的，对汇率变化没有准备和防范将可能对实体经济造成创伤。

　　第二是人民币自身技术修复。回顾2018年美元汇率态势，全年在美元升值4.1%的形势下，人民币贬值达到5.8%；如果从年内低点到高点的6.9771元到6.2409元计算，人民币贬值区间达到10.5%；反观美元指数最高点97.7110点到最低点88.2600点，升值9.6%；可知当前升值有人民币自身贬值过度后升值修复的内在因素。但是这种反弹超出市场的预料，并且市场已经再度困顿在人民币升值产生的恐慌情绪之中。这与2018年年初的升值形成一样的结果，人民币的不可预料性是刺激人民币技术惯性的根本原因。

　　第三是中国央行政策推进人民币升值。1月4日，中国央行宣布降准，虽然目前还没有到执行期限，但市场预期发挥的助推人民币升值的作用是不可低估的。尤其是在市场对实际经济理解有偏差的舆论氛围中，悲观情绪渲染使得对政策期待加强，市场对降准效应的期待性是刺激人民币升值不可低估的原因之一。特别是在市场不安逸心理明显上升之时，这种政策的效应达到很好效果，进而对人民币汇率产生刺激。然而，不应忽略对结构性调整的定向政策指导，以免导致汇率变化背离政策初衷。

　　第四是受中美贸易进展影响显著。市场情绪的舒缓有中美贸易阶段性利好消息的拉动作用，人民币受到中美贸易谈判积极动向的刺激而加大反弹。人民币升值最集中的两天正是中美贸易谈判结果宣布的重要时刻。2018年以来，中美贸易是影响汇率的关键因素之一，尤其是进出口税率问题十分敏感，心理的不稳定刺激汇率市场操作短期化和简单化，这对汇率水平的真实性产生很大的干扰，汇率已经迷失方向。加之人民币“破7”的心理因素已经违背汇率水平的真实情况。“破7”对外贸、实体经济是利好，但由于面对前期比较复杂的市场情况，外贸企业在不确定的局面下抢单与抛单，使市场失去对汇率方向的真实感受，使得“破7”被“妖魔化”。

　　预计2019年人民币汇率面临更加复杂的局面，国内本身的经济需求与投资需求难以权衡，国外市场的政策与策略或将反转为主动局面，进而人民币依然两难之一。因此，预计未来人民币以双边走势贬值为主、震荡加剧、幅度拓宽为主基调；而实体经济，尤其是外贸实业对汇率需求是否明确，对汇率取向的抉择至关重要。特别是2019年美元贬值趋势已经明朗，要做好人民币升值对于中国行业与产业的不利的准备；“破7”的概率存在，但时段有限；对汇率操作的投机套利和投资短期化，将愈加不利于主动掌控汇率变化、风险防范和应对，即使有产品也很难达到保值增收。

　　因此，面对人民币变化，必须着手实业的需求，考量自身业务发展的需要，减少投机性心理，多为实体经济的需要考虑，减少盲目对冲的短期化操作，不断促进对中国汇率基础要素的理解、加强与完善，这才能使人民币有作为、有收获。(中新经纬APP)