作者 李永森(中国社科院大学教授、中新经纬特约专家)

　　驻足回望2017，不经意间发现中国A股市场创造了史上多个第一：上证指数振幅13.98%，年振幅最小记录；市场涨跌分化最严重，上证指数上涨6.56%，而市场上全部3461只A股超过三分之二下跌，上证50与中证500、深成指数与创业板指数全年走势严重分化，上证50上涨25.08%，中证500下跌0.20%，深成指数上涨8.48%，而创业板指数则下跌10.67%；全年436家企业IPO，历年IPO家数最多(也是全球IPO家数最多的市场)；监管最严、罚单最多，全年证监会作出行政处罚决定数量、罚没款金额、市场禁入人数创历史新高；出台最严减持新规，对于限售股解禁后减持作出更严、更细的限制性规定，基本遏制了解禁股减持对二级市场稳定运行的强大冲击；……站在2018的起点，笔者大胆以一些似有逻辑未必科学的、更需要实践检验的猜想对未来一年的A股市场进行展望。

　　猜想一：市场整体上升，波幅扩大

　　2017年，A股市场整体走出了逐波稳步上涨的行情，上证指数全年上涨6.56%，振幅13.98%(创最小年振幅记录)，预计2018年将继续处于长期波段式慢牛行情的前期阶段，底部和高点将继续抬升，市场估值重心缓慢上移，市场逐步累积的上冲动能和偶发因素导致的下探动作都将强于2017年，全年整体波幅也会明显大于2017年。

　　猜想二：市场“贫富”差距回缩

　　2017年，伴随A股上证指数稳健上行的是市场走势的严重分化，大盘蓝筹股和成长股走势相背而行，上证50上涨25.08%，创业板指数则下跌10.67%。市场冰火两重天，投资者则几家欢乐多家愁。2018年，蓝筹股继续被市场看好的同时，“机会是跌出来的”有可能在成长性股票上应验，一批经得起市场检验的、具有真正成长性的股票，其股价也将显露出成长性。蓝筹股和成长股的“贫富”差距将回缩。

　　猜想三：热点增加，普“惠”是主流

　　2017年上证指数表面的稳健运行，难掩市场严重分化的事实，全年几乎是贵州茅台、工商银行、中国平安等蓝筹股(往往也是权重股)一枝独秀，而多数股票普遍下跌呈现万马齐喑局面。预计2018年，普“惠”将成主流，市场热点会明显增加，蓝筹股之外的其它板块股票会有表现机会，乐观预期市场活跃时甚至会出现板块轮动。但是，普“惠”不意味着“一个都不能少”，随着市场退出机制的加强，在大浪淘沙下，劣质股票会露出原形，其市场表现也会更差。

　　猜想四：IPO家数下降

　　2017年，新股发行审核步伐明显加快，全年有436家公司通过IPO共筹资2301亿元，年IPO企业数首次超过400家，刷新历史最高记录，也是全球IPO家数最多的市场。但是，一个明显的变化是，2017年10月新一届发审委履职以来，新股发行审核明显更细致、更严格了，过会率明显下降，导致每周IPO家数也显著下降。2018年新发审委，在强化发审委员责任机制作用下，将更好地落实把好“准入关”，因此预计新股发行速度将慢于上年，全年IPO企业数应在300—350家之间。若无大型企业IPO，A股市场首发筹资额将在2000亿元左右。有理由相信，大发审委履职后审核发行上市的企业，整体质量会有明显提升，也将更能经得起市场检验。

　　猜想五：“北上”资金增长明显

　　2017年6月，美国明晟指数公司(MSCI)宣布，将于2018年6月1日起将A股(按2.5%比例)正式纳入MSCI新兴市场指数，并在同年9月3日进一步提高A股的纳入比例(至5%)。预计随着A股市场国际化、市场化程度的不断提高，A股纳入这一指数的比例也会进一步提高。这意味着2018年及以后，国际投资者尤其是追踪MSCI新兴市场指数的投资者，配置A股股票将成为未来的规定动作，并将不断提高配置比例，通过QFII、RQFII、沪港通和深港通，以及未来的其它“通”，流入A股市场的“北上”资金(这里我把狭义的通过沪港通和深港通流入A股的资金——“北上”资金概念，扩展为通过各种合规渠道进入A股市场的境外资金)将明显增加。

　　猜想六：外资参股证券公司、基金管理公司将现高潮

　　根据中美元首会晤达成的共识，2017年11月10日中方宣布，将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，上述措施实施三年后，投资比例不受限制。而按照现行《外资参股证券公司设立规则》和《外资参股基金管理公司设立规则》规定的这一比例上限为49%，外资无法对证券、基金管理公司绝对控股，其控制权受到较大约束，外方也就难以在人事、管理、投资理念等一系列问题上占据主导地位，这在很大程度上压制了其参股的积极性。投资比例放宽到51%后，基于中国股市市场化和国际化的良好前景，外资控股证券、基金管理公司的积极性必然提升，中国境内将出现外资绝对控股的证券、基金管理公司，预计，2018年开始将出现一轮外资进入证券、基金管理公司的高潮。

　　猜想七：制度建设在路上

　　

　　2017年股票市场制度建设取得长足进步，一批法规陆续出台，为市场发展和监管的实施提供了制度保障。我国股票市场将长期处在新兴加转轨的时期，制度建设仍然在路上。当前，事关股票市场发展大局的一批重要法规亟待出台，2018年将继续推进包括酝酿修改多年的证券市场基本法——新《证券法》、事关上公司质量的《上市公司监管条例》、以及交易制度、发行制度、退市制度、监管制度和支持有序扩大股票市场对外开放的基础制度等的建设。

　　猜想八：从严监管常态化

　　2017年股票市场监管表现出明显的从严特征，对违规违法的处罚空前严厉，这有利于市场公开、公平、公正的“三公”原则的贯彻，净化了市场坏境，维护了市场的正常秩序，对市场风险的防控起到了积极作用，预计2018年从严监管将常态化。同时，我认为监管层可以进一步厘清监管的定位，恢复和提高市场活力，致力于建设健康、高效、有序、透明、有活力的中国股票市场，更好地、全面地发挥股票市场的各项功能。(中新经纬APP)

　　【专家简介】李永森，中国社科院大学教授、中国人民大学金融与证券研究所高级研究员。主要研究方向为：资本市场理论与实践，国际金融。

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