折戟A股后九毛九赴港IPO 多品牌、跨区域运营能力待考

　　折戟A股后九毛九赴港IPO 多品牌、跨区域运营能力待考

　　记者 李华清

　　在品牌成立15年之际，九毛九终于圆了上市梦。

　　1月15日，九毛九国际控股有限公司(证券简称“九毛九”，09922.HK)成功在港股IPO，发行价为每股6.6港元，募资金额约为20.75亿港元，上市首日，股价涨幅超过超过50%。

　　九毛九公司曾在2016年5月向中国证监会递交A股上市的招股书申报稿，被证监会问询一次无果后撤回上市申请，2019年8月向港股递交了上市申请，2019年12月通过聆讯。

　　从业绩来看，过去的三年中，九毛九公司的表现不赖，节节攀升。九毛九公司的招股书显示，2016年~2018年期间，分别实现的收入为11.64亿元人民币、14.69亿元人民币、18.92亿元人民币，2019年上半年实现收入12.37亿元；经调整纯利方面，2016年~2018年分别实现5498.7万元人民币、7533.6万元人民、7863.8万元人民币，2019年上半年实现的经调整纯利为1.16亿元人民币。

　　九毛九品牌由“山西老面馆”演化而来，九毛九品牌创下的营收依然是九毛九公司的营收支柱，但时至今日，九毛九公司还孵化出了“太二”、“2颗鸡蛋煎饼”、“怂”和“那未大叔是大厨”四个新餐饮品牌。

　　九毛九公司称，按照弗若斯特沙利文的统计，以2018年收入计算，九毛九品牌在中国所有西北菜餐厅中排名第二，太二品牌在中国所有酸菜鱼餐厅中排名第二。值得指出的是，来自这两个品牌的收入占到九毛九公司总收入的98%以上。

　　九毛九公司将总部设在广州，2016年~2018年期间，来自广东地区的餐厅收入占到公司收入的74%，九毛九公司的多品牌和跨区域运营能力仍有待市场检验。

　　品牌发展史

　　1995年，九毛九的创始人管毅宏在海口市开设了首家面馆，进入餐饮行业，2003年，管毅宏的面馆开到了广州，2005年，管毅宏在广州的第三家面馆开业，确定使用“九毛九”作为品牌名称，走的是“好吃不贵”的路线，做的还是老本行，以面食为主。同年，九毛九公司成立。

　　与广州的大多数餐饮企业走过的历史类似，早年的九毛九偏安一隅，2012年，九毛九公司才将餐厅开到了北京和深圳。但与很多传统餐饮品牌不同的是，早在2010年，九毛九就尝试着将餐厅开进购物中心，这当得上是九毛九品牌形象的一次转型。与临街小店相对，购物中心的餐饮店通常需要坪效更高，无论是品牌形象还是装修风格、就餐服务、食材供应，都要更为精致化。直到现在，入驻购物中心依然是九毛九门店选址的考量方向。

　　2015年，九毛九公司开始多品牌运营，企图覆盖更为广泛的顾客群体。同年，九毛九旗下的首家太二餐厅开业。与九毛九品牌专做西北面食类似，太二品牌专注做当时火起来的网红菜——酸菜鱼，与九毛九面食走实惠路线不一样的是，太二酸菜鱼的目标群体是年轻人，走的是有趣、独特路线，例如餐厅可以任性地不同时接待超过4人就餐。

　　2017年，九毛九开出第一家“2颗鸡蛋煎饼”餐厅，餐厅名字简单粗暴地点出主业。2019年，九毛九开出第一家“怂”和“那未大叔是大厨”餐厅。“怂”餐厅与“2颗鸡蛋煎饼”餐厅的取名，在传统餐饮掌门人看来，或许是非常怪异的，这两个品牌，也是面对年轻人，怂主要经营四川冷锅串串。而那未大叔是大厨，定位精品粤菜，面对中高端消费群体，算是填补了九毛九在中高端餐饮的缺位。

　　从客单价来看，五大品牌中，煎饼餐厅的客单价最低，人均消费为人民币20~30元，其次是九毛九和怂，人均消费为人民币50~70元，酸菜鱼的人均消费为70~90元，那未大叔是大厨的人均消费是120~150元。

　　受入驻购物中心的选址影响，九毛九旗下的餐饮品牌，单个餐厅的面积都不是很大，九毛九、太二的门店面积在200平方米~400平方米，那未大叔是大厨会在300平方米~500平方米，而煎饼餐厅，仅有10~40平方米。

　　尽管为了冲击上市，在过去的三年中，九毛九加快开店速度，从2016年初不到150家餐厅翻了一倍，目前旗下餐厅数量超300家，但九毛九对餐厅的管理相对谨慎，不太放开加盟，目前99%的营收来自自营餐厅。截至2019年12月22日，九毛九经营287家直营餐厅及管理41家加盟餐厅，加盟门店全部都是煎饼餐厅。

　　多品牌与跨区域探索

　　从品牌数量来看，九毛九现在有了5个品牌，但除了诞生时间较早的太二酸菜鱼，2颗鸡蛋煎饼、怂和那未大叔是大厨都尚未成气候，目前九毛九公司来自九毛九和太二品牌的营收能占到公司总收入的98%。

　　更值得指出的是，九毛九曾经开设过6家不怕虎牛腩餐厅、1家椰语堂餐厅和4家咧嘴餐厅，但这些餐厅均陷入经营不善的困境。最终，九毛九将4家不怕虎牛腩关闭，转让了2家；关闭了椰语堂；关闭了3家咧嘴餐厅，转让了1家。

　　九毛九和太二两个品牌，是九毛九公司的主力军，在市场上打出了知名度，但餐饮行业门槛不高，再则品牌多如汗毛，市场非常分散，即使九毛九是西北菜餐厅中的老二，实则市场占有率也只有0.8%，太二作为酸菜鱼餐厅的老大，市场占有率也仅有4.4%。

　　从业务区域来看，目前九毛九的餐厅已经进入了中国的39个城市、15个省份及4个直辖市，但在2016年~2018年期间，来自广东省的收入分别占到九毛九公司总收入的75.1%、74.7%、73.4%、74.9%，九毛九对广东省营收的依赖度很高。

　　对于餐饮企业来说，能否有稳定的出品水平极大影响了是否可以快速复制和扩张，九毛九面食、太二酸菜鱼的菜品相对简单，在出品控制方面可能相对简单些，但要用不多的菜品适应不同地域人群的饮食习惯依然是一大难题。

　　九毛九称，预计将本次IPO募资净额的74.3%用于拓展餐厅网络，其中将在2020年新开18家九毛九餐厅、80家太二餐厅、在华南地区新开24家其他品牌餐厅(这里的其他品牌指怂、2颗鸡蛋煎饼和那未大叔是大厨)，将在2021年新开20家九毛九餐厅、100家太二餐厅和36家其他品牌餐厅。