股市存在正向预期差 战略看好黄金

　　股市存在正向预期差 战略看好黄金

　　中国基金报记者 吴君

　　“万千求证，博观约取” 即是万博兄弟资产管理有限公司的投资文化，也是这家公司研究精神的体现。近期，中国基金报记者专访了万博兄弟总裁刘哲，她认为中国经济的韧性将带来正向预期差。在价值投资的理念下，今年要寻找风险收益比更好的机会，关注成长，看好消费升级、供给升级；同时战略性看好黄金市场，并开始关注可转债。

　　市场存在正向预期差

　　看好消费升级供给升级

　　在刘哲看来，2018年经济会朝着稳中向好的方向发展，经济结构转型也会引领股市走出结构性慢牛行情。刘哲认为，从经济基本面来看，传统产业对经济的下行压力已经被加速释放，在改革的推动下新动能有望加速礴发而出，经济韧性可能会再次超出市场预期，进而给股市带来正的预期差。

　　但刘哲认为，今年仍然是存量资金博弈的市场。经济从总量的矛盾转换为结构性的矛盾，货币政策维持中性、边际趋紧，不支持市场出现全面上涨行情。在这种情况下，市场资金会涌入少数确定性的行业板块。“市场主线仍是价值投资，不仅包括白马、大市值的公司，也包括一些成长性的标的，这些行业和龙头公司的市场占有率会不断提升。今年不变的是价值投资风格，变的是风险收益比，我们要动态调整价值投资内部不同标的的切换。”

　　刘哲表示，投资个股主要关注四个方面：一是公司现在的估值，解决风险收益比的问题；二是公司未来的业绩的确定性，PEG小于1比较看好；三是公司的壁垒，有没有核心竞争优势；四是整个行业的空间，把握确定性较强的行业，比如大消费行业，包括食品饮料、高端家电、生物医药等，还有制造业转型升级，包括5G、新能源汽车、半导体、人工智能等。

　　刘哲称，万博兄弟行业投资的核心思路，一是消费升级，二是供给升级。 另外，刘哲也认为，现在虽然部分行业的价值洼地被填平，但市场对业绩非常确定的标的，可能会给予一定的估值溢价，比如龙头白酒等，每年稳定的业绩增长会慢慢消化估值；另一方面，低估值、待填平的价值洼地，比如地产、保险、银行等，像银行受益于经济企稳、企业利润提升，不良率下降，大型银行的估值水平会有所提升，同时从原来只靠存贷利差到慢慢向零售、资产管理转型，转型成功的银行也具有投资价值。

　　2018年战略看好黄金

　　关注可转债

　　关于今年的资产配置方向，刘哲表示，2018年重点配置权益类市场，包括投资A股、港股；同时战略性看好黄金，布局可转债阶段性配置机会。对大宗商品里的黑色金属比较谨慎，对债市维持相对谨慎。

　　刘哲坦言，看好黄金，因为黄金本是去中心化的信用载体，是主权信用货币的对立面。 2017年比特币上涨了17倍左右，导致现实中的黄金受到冷落。但今年比特币价值有所高估，炒作后投资者开始寻求更为安全的资产，黄金类资产是长期保值的战略可选品种。

　　刘哲对2018年黄金走势较为乐观，原因在于，一是美元还会走下降通道；二是比特币无论是自身的波动，还是各国的监管，都处于相对高压的趋势中；三是大宗商品出现了较大涨幅，黄金是当中的价值洼地；四是现在全球不确定因素持续增加，地缘政治不稳定，阶段性推升避险情绪。“我们认为，黄金可能同时受到低估值和它本身价值提升的戴维斯双击。”

　　刘哲表示，2017年，受到再融资新规的影响，转债市场迎来大扩容，同时也经历了一个从估值提升到供给压力凸显的大幅波动过程，现在大家对可转债比较谨慎。“随着下半年供给压力得到缓解，可转债有望回暖。在供给消化后，资金慢慢敢于加入进来，会弥补之前市场恐慌造成的超跌。2018年我们整体配置思路，一是抓可转债估值修复的机会，二是抓正股标的本身质地较好的、跟随正股上涨的机会。”