全球最大对冲基金桥水今年策略报告：20次提中国，继续看好

　　全球最大对冲基金桥水今年策略报告：20次提中国，继续看好

　　2月11日，全球最大对冲基金桥水基金在其官网上发布了2020年策略及市场展望报告，全文20次提及中国，喊话投资新兴市场尤其是加大对中国的投资。

　　值得一提的是，桥水基金还在文中引用了中国的一句谚语“摸着石头过河”，用来形容桥水未来对中国的投资，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。

　　这家成立于1975年的全球最大的对冲基金公司，早已对中国展开布局。桥水(中国)投资管理有限公司成立于2016年3月7日，2018年6月29日在基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人，注册资本仅为5000万元，此后，桥水两次增资，将注册资本分别提升至1.2亿元和3.1亿元。

　　2018年10月9日，桥水的第一只中国私募产品——“桥水全天候中国私募投资基金一号”正式成立，这也是桥水目前在中国市场运行的唯一一只私募基金产品。

　　2020年1月13日，中国证券投资基金业协会官网显示，桥水(中国)投资管理有限公司已成为符合提供投资建议条件的第三方机构。这意味着，桥水基金在中国设立的外资私募管理人已获得私募投顾资格。一步步走来，桥水基金加码中国的意图明显。

　　报告全文20次出现中国(China)

　　2月11日发布的这份策略展望中，桥水基金表示，之前投资者总是更关注那些发达市场，那里拥有大量可公开交易的流动性资产，并且这些资产在很多指数中都占据很大的权重。但新兴市场(尤其是亚洲新兴市场)长期以来面临的状况则截然不同，它们在投资组合中所占比例一直较低。

　　亚洲是一个互联互通的经济体，目前该体系规模已经非常庞大，并将对世界产生越来越大的影响，其整体产出水平已经可以媲美美国和欧洲。在过去三年中，它对全球经济增长的贡献是美国与欧洲总和的2.5倍。这些亚洲国家之间的贸易在其经济中所占的比例大于对欧洲国家之间的贸易。

　　在这其中，桥水基金尤为看好中国。

　　桥水基金认为，随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元、欧元和人民币。

　　就那些货币体系而言，美国仍然是最大的全球经济体，美元仍然是世界主要储备货币，在全球范围内流通。

　　人民币仍然只在中国境内流通，但中国的货币政策独立于美联储。中国国内信贷市场的规模与美国一样大，中国经济增长是新兴亚洲地区的引擎，一个日益独立，内向型的经济体集合与美国+欧洲相当。

　　在过去三年，相比于美国+欧洲的新增产出，这一新兴经济体集合对全球经济增长的贡献超过了它们的两倍。

　　从两个主要的货币体系扩展到目前的三种，这是以中国为核心的新兴亚洲经济体崛起所带来的结果。同时，中国也是在2015年，将其货币和货币政策与美元脱钩。

　　对于投资者而言，这个三极世界的出现正在创造新的地缘政治风险，但这也是一个巨大的机会，进一步提升组合基于基本面的资产多元化配置深度。

　　“范式转移”(paradigm shift)进行时

　　根据桥水基金的分析，纵观整个历史，在相当长的一段时间内，市场和市场关系都以某种方式运作，这就是我们所说的“范式”。

　　进入2020年代，推动最近范式发展的力量已接近极限。中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头，资产的预期收益已被压缩至接近零(在某些情况下低于零)，内部和外部冲突的程度也在不断上升。利率和公司税下降、全球化和去监管化加剧、劳动力力量萎缩等因素几十年来一直支撑着利润率和经济增长，但这些因素在未来不太可能成为进一步的支撑，而且在很多情况下，这些因素更有可能逆转。“我们相信，我们正在进入一个市场和经济的新范式，向这个新范式的转变将对政策制定者和投资者产生重大影响。”

　　就货币政策方面来看，可以分为三类，第一类MP1是通过利率来调节；第二类MP2是央行通过购买资产来调节(也就是量化宽松)；第三类MP3是政府出手，将货币政策和财政政策相结合，即通过政府直接花钱来刺激经济。

　　桥水基金认为，纵观当今世界的主要经济体，大多数发达经济体降息空间不大，债务相对于收入而言非常高，MP1大部分用于消费了。同时，由于前期已大规模注入流动性，MP2也没有太大的余地。剩下的就只有MP3可以作为下一次需要支持时的刺激手段。

　　但中国是一个例外，它还可以继续使用MP1和MP2，同时MP3空间非常大，政府和央行对此也很有经验。

　　图片来自桥水基金

　　当然，桥水基金也承认，在中国和新兴市场投资也存在一些独特的风险，有些甚至超出潜在地缘政治冲突带来的风险。

　　目前，全球投资者仅能触及新兴市场的一部分，而且对这些经济体的认知和理解也非常有限。此外，包括投资环境本身不成熟、资金容易走后门、部分公司缺乏可靠的审计，公司治理薄弱等等风险也都客观存在，并且对外国投资者来说还存在一定文化障碍。尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。

　　“但是，即便没有投资中国，中国对其他经济体、市场和公司的影响你也能感受到。”桥水基金表示，未来会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。

　　记者 孙铭蔚