进一步宽松！日央行料将释放更多信号，日元净空头持仓激增

　　后歆桐

　　简介：市场普遍预计，日本央行将维持目前利率水平。

　　对全球经济增速放缓的担忧令全球央行自今年以来齐齐转向鸽派。美联储不断重申将对加息保持耐心，欧央行上周利率决策会议不仅推迟加息前瞻，还宣布重启定向长期再融资操作(TLTRO)，澳大利亚、加拿大等央行也均按兵。

　　作为四大主要央行之一的日本央行也将于3月14～15日召开政策会议。市场普遍预计，日本央行将维持目前利率水平，但料将释放更多未来可能进一步宽松的信号。

　　而就在利率会议前一周，机构对日元的空头持仓激增，净空头头寸处于8周最看跌水平。不过，不少分析师还是在中长期看涨日元对美元。

　　继续按兵不动，或释放更多宽松信号

　　多家机构对日本央行利率决议的前瞻均认为，由于日本通胀率依旧低迷，日央行此次将继续按兵不动，维持鸽派态度，同时，可能释放更多宽松信号。

　　2月22日公布的数据显示，日本1月核心CPI为0.8%，符合预期。但日本通胀数据长期在1%附近徘徊，远不及2%的通胀目标。

　　彭博于3月4～7日对46位经济学家所做的调查结果显示，其一致预期日本央行本周将按兵不动。同时，一些机构预计，日央行此次会议可能释放更多宽松信号。

　　今年以来，美联储、欧央行等相继转向鸽派。如果主要央行进一步放松政策或释放强烈的鸽派信号，可能加剧日元升值压力。日本央行行长黑田东彦2月曾表示，若日元升值威胁到2%的通胀目标，日本央行将不得不考虑加强刺激力度。

　　在上述彭博调查中，约37%参与调查的经济学家预计下一次政策调整将是出台更多宽松措施，占比比1月调查时的18%翻倍。

　　“日本央行不能忽视美联储和欧洲央行显而易见的鸽派转向，”东海东京研究中心首席经济学家Hiroaki Muto预测日本央行将在本次会议中由紧缩转为宽松。他还表示，由于全球经济阴云密布，日本央行可能在年中前后被迫采取行动，以免日元走强。

　　澳新银行也在其研报中预测，日本央行此次不会做出任何政策改变。但其正面临着一个越来越具有挑战性的环境——日本的经济增长正在放缓，2%的通胀目标看起来更加难以实现。

　　因此，澳新银行称，“在考虑进一步放松政策、调整宽松政策框架或重新考虑通胀目标方面，日本央行显然已经接近一个临界点。”不过，其认为，考虑到目前的日元水平，日本央行可能不会急于实施任何进一步的宽松政策，而“如果宽松政策确实成为更优先考虑的问题，加强前瞻性指引可能是最佳选择” 。

　　大和银行也预计，在出口数据疲软的情况下，日本央行行长黑田东彦将在新闻发布上将重申若有需要，日本央行仍有进一步放宽政策的选项。其同时指出，考虑到金融领域日益增加的负面冲击，加之经济增速和通胀目标持续放缓，日本央行有需要在近期推出新一轮的宽松政策。

　　日本央行副行长雨宫正佳本周一表示，如果有必要，日本央行有几种进一步放松政策的选择。不过，他也强调，在推出额外措施之前，日本央行将仔细研究额外宽松政策对金融体系的影响。

　　除了货币政策，日本央行在此次会议中如何评估其国内经济和全球经济情况也引人关注。高盛在其前瞻中援引之情人士消息称，日本央行此次讨论的焦点将包括评估1月份的经济数据，尤其是疲弱的工业生产和出口数据。此前公布的日本2月制造业PMI初值为48.5，不及前值 50.3，并且是该数据自2016年8月来首次跌至荣枯线下方。

　　日本财务省发布的1月进出口数据亦显示，日本1月出口同比下降8.4%，为该数据连续第2个月下降，并创两年多以来最大降幅。12月出口数据也被从此前的下降3.8%下修为下降3.9%。“此次，日本央行会根据此前疲弱的数据状况，下调贸易出口与工业生产数据，但却并不会轻易下调经济增速预估。”高盛称，日本央行可能维持国内经济“温和扩张”的观点。

　　而在对海外经济的评估上，有消息人士称，因贸易环境、全球经济增长减缓及英国脱欧前欧洲政治不确定性等因素冲击需求，全球制造业上月都出现减速。基于此，上述人士称，日本央行对全球经济的看法或许要较1月时更为暗淡。此前，日本央行对海外经济的评估为“继续稳步增长”。

　　日元净空头头寸处于8周高位

　　而就在日本央行本周利率决议会议前，最新的CFTC交易商持仓报告显示，截至3月5日当周，日元净空头持仓激增11700张，净空头头寸升至8周高位，空头总量更创下1月中旬以来之最。

　　至第一财经记者14日13时45分截稿时，美元对日元升至111.56。

　　嘉盛集团研报称，以此看来，净持仓已经在2月中旬前后达到周期峰值，日元在接下来几周里可能继续承压。

　　花旗银行(中国)有限公司零售银行投资策略主管吴晶晶则在接受第一财经记者采访时称，短期来看，根据历史数据，美元对日元一般会在3月10日触及阶段高位，然后接下来的两周会持续下跌，平均跌幅为1.5%，然后在3月下半旬强势反弹，到月底平均反弹幅度达到1.25%。“中长期来看，日元的动能依然存在。”她称，日元相对估值较低，日本央行资产负债表较为健康和当前日本相对实际利率也均将支持日元汇率。

　　同时，她告诉记者，日本央行或在2019年10月消费税上调后修改10年期日本国债收益率的目标水平，而美联储可能将在明年6月后停止加息，货币政策差异也有望利好日元。因此，美元对日元中期或重返下行通道。“我们预计美元对日元0～3个月的汇率为109。”

　　荷兰国际集团(ING)周二发布的报告称，美元对日元进一步的上行空间在当前价位附近恐受限制，建议投资者静待逢高卖出的机会。“美元对日元短线似乎在200日指数均线111.02附近筑底成功，但上行空间预计会在近期高位112.05以及长期下行趋势线切入位112.55区间受到阻碍，可能会再度迎来一波回调修正。”

　　高盛外汇分析师潘德尔(Zach Pandl)在最新研报中也建议做空美元对日元。此前，美联储一如预期转鸽，但全球其他主要经济体的增长意外低于预期，令其他央行变得更加鸽派。“当前数据背景的主要受益者似乎是日元。”潘德尔称，始于2019年的全球股票强劲上涨行情正在消退，可能会推动对日元等避险资产的需求，他建议战术性做空美元对日元至108——美元对日元上次达到108是在1月14日。