中新经纬客户端3月14日电 (赵竞凡)旭辉控股集团(0884.HK，下称旭辉控股)今日发布年报，其2018年销售收入为1520亿元，距离2021年的3000亿目标还有半数里程。

　　为达成这一目标，旭辉控股近年来加速扩张。然而伴随楼市进入下行周期，龙头房企力求“活下去”，旭辉控股的逆势扩张还能奏效吗？

　　截图来源：旭辉控股年报

　　旭辉控股2018年度财务报告今日发布。从核心数据来看，其合同销售金额为人民币1520亿元，同比增长46.2%，较1400亿元的销售目标超出8.6%；营收达到423.67亿元，同比增长33.1%；核心净利润也较上年增长35.6%，至553.6亿元。

　　房企的业绩增长往往始于拿地扩张。2017年提出5年冲击3000亿销售目标后，旭辉控股拿地速度明显加快。2017年，其为收购78个土地项目的权益，付出452.15亿元的交易代价。2018年，其再次将93个土地项目的权益收入囊中，交易价款为411亿元。

　　来到2019年，旭辉控股不打算降速去杠杆，并于1-2月再次收购11个新项目的权益，成交价款为98亿元。与前述拿地攻势相比，扩张前的2016年，旭辉控股全年拿地仅是36个土地项目的权益，交易价款也只有130亿元。

　　拿地扩张加重了旭辉控股的债务压力，也使现金流承压。公开数据显示，旭辉控股的净负债率由2017年中的59.3%一路攀升至 2018年中的72%，经营活动产生的现金流量也由2017年中的93亿元降至2018年中的-57亿元。截至2018年12月末，旭辉控股总债务为778.7亿元，上年同期则为472.4亿元；净负债为332.5亿元，较2017年174.5亿元近乎翻倍。

　　资料图 中新经纬 王潮 摄

　　即便如此，旭辉控股并没有降杆杠的打算。相反，其融资活动依旧频密。

　　境外融资方面，旭辉控股年内先后发行了30亿美元的五年期美元债券、约合35.8亿美元的可换股债券、2.43亿美元的3.5年期美元/港元银团贷款、5亿美元的3年期美元债券，10亿元人民币的2年期人民币债券等债务融资工具。

　　从境内融资渠道来看，旭辉控股发行了35亿元的非公开发行公司债券及33.75亿元的公开发行公司债券。前述融资所得款项部分用于7.54亿美元及50亿元人民币的境内外债务。

　　与此同时，旭辉控股的融资成本不断上涨，利润空间被进一步蚕食。2018年全年，旭辉控股加权平均债务成本(不包括可转换债券)较上年升高0.6个百分点，达到5.8%。融资成本也由2017年的2.62亿元增至2018年的3.69亿元。

　　国际大行瑞信曾于2018年四季度发布的研报中指出，由于旭辉近年以高价购入储备土地，市场担忧其利润率表现会欠佳，故下调旭辉2019年和2020年的盈利5%。

　　按照旭辉控股2017年定下的发展目标，未来五年内，公司须保持40%的年复合增长率，才能实现在2021年达到3000亿元销售目标的计划。

　　如此激进的扩张步伐与龙头房企的聚敛收缩形成了鲜明对照。面临当下楼市环境，万科年初再提“活下去”，一些龙头房企也传出折价销售住宅及商品房。

　　克而瑞研究中心发布研报称，展望2019年，地市、楼市继续降温是大概率事件。无论是龙头房企还是中小房企，“谨慎投资”才是未来的主旋律。

　　如果楼市行情持续向下，旭辉控股还能否凭借加杠杆撬动3000亿的销售规模？有待后续观察。(中新经纬APP)

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