颜色：MLF每个季度会有10bps下调空间

2020-03-16 17:50:51 中新经纬

　　中新经纬客户端3月16日电题：《颜色：MLF每个季度会有10bps下调空间》

　　作者颜色(方正证券首席经济学家、北京大学经济政策研究所副所长，中新经纬特约专家)

　　3月16日央行开展1000亿元1年期MLF操作，保持中标利率稳定在3.15%。央行仍保持定力，MLF利率保持在3.15%，超乎市场预期。

　　第一，市场预期MLF会显著下调。但是这是对央行的误解。MLF和LPR只是货币政策中的一种手段。中央希望银行对中小企业实体经济让利，让他们降低融资成本，但是主要的方式是通过LPR的加点部分，这些企业都不是最优客户，MLF和LPR下调对他们影响不大，更主要的是通过各种方式引导银行降低LPR的加点部分。

　　第二，中国央行13日宣布以普惠金融定向降准释放长期资金5500亿元，超市场预期。央行需要控制货币政策的节奏，保证充足的货币政策空间。我们认为未来央行还会采用综合手段，为实体经济提供支持。降MLF利率不是货币政策唯一的选择。

　　第三，各国货币政策、尤其是利率政策，目前非常看重股市。股市如果能够大体稳健，央行没有大幅降息的动机，尤其是在刚刚降准之后。反之，美联储的例子告诉我们，如果匆忙降息，尤其是降准之后降息，也许会触发股市的恐慌，导致踩踏。

　　第四，人民银行仍将采用常态化的货币政策。虽然美联储已达零利率，但为保证未来仍有充足的货币政策工具，人民银行还是会有节制、审慎地做出降息决定。当前中国疫情已得到有效控制，正转入疫情后半段期间。西方正值疫情的关键时刻，预计将达到新冠肺炎确诊的高峰阶段，因此他们的货币政策要更加积极。与西方国家不同，新冠疫情在中国较早爆发，中国政府采取了有效的疫情防控及对冲调控措施，如MLF降息、逆回购操作、再贷款再贴现、专项再贷款等，维持了流动性合理充裕。美联储等海外多国央行降息为疫情后发下的滞后政策，中国央行已是先行者则不必跟随。总体而言，当前还应结合财政政策，以提供定向支持为主。相较而言，大水漫灌导致的结构性问题比较多。

　　我们认为，未来货币政策还会有进一步的宽松，保持流动性合理充裕。未来MLF利率会按央行自身步调进一步的下调，以“我”为主，结合中国的疫情恢复情况与宏观经济状况制定相应的货币政策。不盲目跟随美联储，坚定维护中国独立的货币政策。货币政策总体会有进一步的宽松，MLF每个季度会有10bps的下调空间。但是存款基准利率短期之内应当不会调整，更主要的还是通过精准滴灌方式更多向中小企业让利，促使他们的融资成本显著降低。(中新经纬APP)