煤炭价格持续下跌 火电企业将苦尽甘来？

　　证券时报记者 孙宪超

　　春节过后，受到多种因素的影响，国内煤炭价格开始出现下降。煤炭价格走低，意味着火电企业的生产成本也将随之下降。

　　正所谓“春江水暖鸭先知”，当近期煤炭价格出现下跌之后，A股市场中的火电类个股已经开始作出反应。那么，煤炭价格2018年是否持续走低？火电股能否借机迎来表现机会？

　　煤炭价格走低

　　春节过后就已经开始的煤炭价格下跌走势仍在延续。秦皇岛煤炭网的最新统计数据显示，2018年3月7日至2018年3月13日期间，环渤海动力煤价格指数报收于572元/吨，环比下行1元/吨。环渤海现货指数5500大卡658元/吨，环比下行31元/吨；5000大卡597元/吨，环比下行28元/吨。从环渤海六个港口交易价格的采集计算结果看，本报告期，24个规格品中，价格下降的规格品数量有14个，跌幅均为5元/吨，其余10个环比持平。

　　期货市场上，动力煤主力合约在1月26日创下679.8元的阶段性高点之后就一路回落，并且在3月13日一举创下605.2的新低。至此，从1月26日至今，动力煤主力合约的最大累计跌幅已经超过10%。

　　在谈及煤炭价格下跌走势时，卓创资讯分析师张敏告诉证券时报记者，春节过后，国内煤炭的产量有所增加，供应趋于宽松，但是需求却在持续回落。“特别是随着天气的回暖，用煤的主峰期已经过去。北方大部分地区的供暖期将于3月15日结束，这令煤炭的需求量大大减少。”张敏说，实际上每年的3月、4月都是国内传统的用煤淡季，由于需求端在回落而且是在持续回落，所以煤炭价格的下行是一种必然。

　　一直以来，发电企业都是用煤大户，但是六大电厂的库存都处于高位，这在很大程度上压制了煤价走势。“电厂其实一直在打压煤价，试图降低电煤采购价格。”张敏介绍说。据悉，截至3月13日，六大电力集团沿海电厂库存合计1411.28万吨，刷新2014年11月21日以来的新高。

　　华创证券在研报当中表示，从近两周看，煤炭水运价格料将保持稳中偏弱的态势运行。价格指数方面，电厂将凭借较强的议价能力进一步打压煤价，动力煤价格指数或将进一步承压向下，而焦煤价格指数则在“一通三防”的支撑下，继续平稳运行。

　　中银国际在日前发布的报告中也指出，近期动力煤价格仍在下跌中，主要是需求不好和高库存下，电厂对现有价格接受度仍然不高，港口的成交很少，没有需求。此轮煤价从2月2日触顶765元后一路下滑，目前仍在比较高的位置，离发改委的调控区间上限600元仍有一定距离，短期动力煤价格仍是易跌难涨。

　　火电股闻利好

　　2017年，煤炭价格大幅上涨，令国内煤炭企业赚得盆满钵满，与此同时，火电企业却苦不堪言。数据显示，在已经发布2017年业绩预告的23家火电类上市公司当中，只有2家公司预计2017年业绩预增，1家公司预计2017年业绩扭亏，13家公司2017年业绩预减，此外还有1家公司预计续亏和6家公司预计首亏。

　　煤炭价格上涨，是众多火电类上市公司2017年业绩预减、亏损的重要原因。例如，吉电股份预计公司2017年净利润亏损3.35亿元~3.55亿元，经营业绩亏损的主要原因是火电燃料成本大幅上升，受煤炭市场供需关系的影响，燃料成本增支5.26亿元，影响火电板块同比减利；华电能源2017年业绩预计亏损约9.5亿元到10.5亿元，扣非后预计亏损8亿元到9亿元，华电能源在解释业绩出现亏损的原因时即表示，因煤价同比大幅上涨成本增支11亿元。

　　煤炭价格的上涨直接影响到火电企业的经营业绩，这也导致2017年相关火电类上市公司的二级市场股价表现欠佳。不过由于近期煤炭价格走低，对二级市场中的火电类股票构成利好，已经促使整个电力板块有所回暖。3月1日至3月14日，GICS四级行业电力指数已经从3047.87点上涨至3160.49点。相关个股在近期的表现也是可圈可点，3月1日至3月14日，深南电A最大累计涨幅逾四成，3月7日、3月8日更是连收两个涨停板；建投能源的最大累计涨幅也超过两成，其在3月8日亦呈现出涨停走势；大连热电、华能国际、豫能控股等也均有不错的市场表现。

　　“如果煤炭价格能够继续走低，很可能会进一步强化电力股特别是火电类相关个股的二级市场走势。”有券商投顾人士表示。

　　据张敏介绍，当秦皇岛港5500大卡动力煤的实际成交价格在630元/吨左右的时候，是电厂的盈亏平衡点。当秦皇岛港5500大卡动力煤价格低于630元/吨时，电厂盈利；反之，当秦皇岛港5500大卡动力煤高于630元/吨时，则电厂会出现亏损。目前，秦皇岛港5500大卡动力煤价格已经回落至645元/吨。

　　还要看煤炭脸色

　　在火电企业的成本构成当中，电煤采购成本占据了火电经营成本的五成以上，与火电企业的经营状况密切相关，所以2018年的煤炭价格走势将对火电企业年内的经营业绩产生重要影响。正是因为如此，火电股在2018年的表现如何，很大程度上还要看煤炭价格的脸色。

　　“预计煤炭价格在2018年将会呈现出先跌后涨的走势。”张敏认为，从目前的趋势来看，煤炭价格在上半年整体下行的概率较大，到了下半年之后会有反弹的机会，但是全年的价格高点不会超过2017年，并且整体价格会在去年的基础上有所回落。

　　兴业研究煤炭行业周报也于日前指出，近日国家能源局发布《2018年能源工作指导意见》提出，2018年中国煤炭产量目标37亿吨左右，而2017年全国原煤产量35.2亿吨，据此计算2018年产量将增长5.1%，超过2017年3.2%的增速，这也反映出监管层释放产量的政策预期。动力煤价格从今年2月初达到765元/吨后开始回落，目前下跌至645元/吨，全年的煤价最高点或许已过去。

　　证券记者在采访中了解到，面对煤炭价格下跌，电力行业的研究员相对持乐观的态度。例如，浙商证券郑丹丹表示，2018年1月底，华能、大唐、华电和国家电投四大国家发电集团联名向国家发改委提交了《关于当前电煤保供形势严峻的紧急报告》，在一定程度上反映了当下电力企业的经营窘境。结合目前的煤价走势，成本端的改善将是2018年的主旋律，后续煤价有望在供给释放及政策引导的支持下回归至500-600元/吨的合理区间，利好火电企业盈利在底部持续改善。

　　值得注意的是，除了煤炭价格下跌对电力企业构成利好之外，电力行业还存在兼并重组的预期。3月6日，国家发改委副主任宁吉喆表示，要按照企业主体、政府引导、市场化运作的原则，鼓励钢铁、煤炭、电力企业兼并重组，尽快形成一批具有较强竞争力的骨干企业集团，优化结构布局。电力行业一直是公认的产能过剩产业，如果行业内能够进行兼并重组，无疑有助于淘汰落后产能。这样的预期，同样值得二级市场的投资者给予重视。