美联储这两天重启的三大救市工具有何威力？对准了哪些问题？

　　美联储这两天重启的三大救市工具有何威力？对准了哪些问题？

　　因新冠肺炎疫情的冲击持续给短期融资市场带来压力，美联储于当地时间3月18日宣布再次动用其紧急权利，推出货币市场共同基金流动性工具(Money Market Mutual Fund Liquidity Facility，MMLF)，该工具将一直持续到今年9月。

　　这是美联储在3月17日动用商业票据融资工具(CPFF)和一级交易商信贷机制(PDCF)后，第三次动用《联邦储备法》第13条第3款赋予的权利。《联邦储备法》第13条第3款授权美联储可以在“异常和紧急情况下”(In unusual and exigent circumstances)，为银行实体以外的信用良好的实体提供贷款。

　　与CPFF和PDCF相同，此次MMLF也是美联储自2008年金融危机以来首次动用。从这三个操作来看，在一举降息至零并重启量化宽松后，美联储开始把更多重心放在呵护实体企业流动性。

　　危机期间，美联储的货币政策操作工具得到空前扩充，交易对手由商业银行、一级交易商扩展至货币市场共同基金甚至是企业和个人。因而，危机期间的流动性支持主要从三个层次进行提供，分别为：(1)商业银行；(2)一级交易商等非银金融机构；(3)企业及个人。

　　CPFF：可向实体企业购买新发行的商业票据，从而直接向企业投放流动性。美国商业票据市场的两大发行人为实体企业和金融机构。一方面，商业票据是许多实体企业短期资金的重要来源，另一方面，金融机构及其SPV通过负债端发行商业票据和资产支持商业票据配置资产端的抵押贷款和消费贷款。

　　华泰证券固定收益首席分析师张继强指出，在全球经济下行、疫情及石油价格战三大压力下，实体企业面临较大的风险，尤其是航空、汽车和能源等行业面临困境，所以商业票据市场的融资成本大幅攀升，实体经济或因为融资成本的大幅提高而受到损害甚至破产，进而演化成债务危机。这是美联储不得不关注的风险因素，也成为本次CPFF操作的主要原因。

　　PDCF：根据这个工具，一级交易商可以像商业银行一样向美联储借款。PDCF可提供隔夜和最长90天期限的融资，将于3月20日生效，暂定使用6个月。此工具担保品的范围广泛，包括商业票据、市政债券和股票。美联储表示，PDCF有助于一级交易商稳定市场，从而有效为企业和家庭部门提供信用支持。

　　从机构性质来看，一级交易商多数为证券公司、投资银行等经纪交易商，且多为美国本土机构。

　　MMLF：在某种程度上是对前几天重启的CPFF的补充。货币市场基金是商业票据的重要持有者。彭博社获得的一份文件显示，美国财政部此前曾提议用纳税人的钱暂时为货币市场共同基金提供担保。美联储也在声明中称，“货币市场基金是家庭、企业和一系列公司常用的投资工具。MMLF将协助货币市场基金满足家庭和其他投资者的赎回需求，增强整体市场功能和对更广泛经济的信贷供应。”

　　2008年9月，雷曼兄弟破产后，美国货币基金市场资金严重外流，而美国很多企业仰赖货币市场基金购买商业票据。为阻止市场持续“失血”，美联储分别于当点9月和10月，设立资产支持商业票据货币市场共同基金流动便利(AMLF)和货币市场投资基金便利(MMIFF)等工具。