银行间资金超便宜：隔夜一字直线，7日创史上最低0.79%

　　诡异！银行间资金超便宜：隔夜一字直线，7日创史上最低0.79%

　　辛继召

　　自3月19日，货币市场出现颇为“诡异”的画面。

　　对于非银机构，上交所质押式回购GC001利率曲线走成一条直线，几乎不动。对于银行等存款类机构，到3月20日，DR007利率创下0.79%的史上新低。

　　不仅如此，一位资金交易员表示，当前银行间市场流动性泛滥，资金面极度宽松。

　　例如，本周以来资金供需两旺，质押式回购成交量均超过4万亿，是史上最高水平。R001和R007等也都是处于历史最低水平。

　　3月20日是LPR调整时间窗口，但央行并无动作，LPR利率与上一期保持一致。

　　但多位市场人士认为，近期资金面极其宽松，银行间市场回购总量到了历史高点。按照以往经验，央行在此处一般会有相关操作。为了适应这种流动性宽松局面，接下来会否降息，值得观察。

　　GC001“诡异”走成直线

　　自昨日开始，GC001等货币市场指数“诡异”的走成一条直线，且利率大幅下行。

　　3月20日，上交所质押式回购业务中，GC001(隔夜利率)开盘后自1.25%大幅下行，最低跌至0.855%，随后利率曲线稳定在0.890%附近，几乎不动。昨日GC001取现表现也基本一致。

　　深交所债券质押式回购隔夜利率(R-001)表现大致类似，R-001曲线波动略大，但也大致稳定在0.891%附近。

　　一位券商债券交易员表示，GC001或GC007等货币市场利率在去年三季度末、去年底都出现过异像，稳定在某一个价格，资金量“天量管够”。

　　据上海国际货币经纪报告，周四资金面延续宽松态势。早盘隔夜至3个月期限大量融出，午后资金面继续维持宽松态势至尾盘。周四央行不开展逆回购操作，无逆回购到期，资金零投放零回笼。周五无逆回购到期。

　　此前，2月20日，1年期LPR降至4.05%。自3月以来，货币市场利率继续大幅降低。3月至今，GC001利率大幅下行了1.58个百分点，降幅64%。

　　DR007利率创史上新低

　　去年末以来，DR007利率逐级降低。到3月20日，DR007利率创出0.790%的史上新低。

　　3月20日当日，DR007开盘报2.4000%，随后波动下行，最低报0.7900%。根据Wind显示的行情，这创下DR007史上最低利率。

　　当日，公开市场业务操作室公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年3月20日不开展逆回购操作。

　　对于DR007这一指标的意义，央行早已给出官方解释。

　　2019年4月，央行副行长刘国强表示，“怎么看流动性？指标很多，有一个最简单的指标，信息也比较好获取，就是看银行间的回购利率，像DR007等。”

　　DR007是银行间市场质押式回购利率，期限为7天，为存款类机构行情，主要反映银行之间的资金松紧程度。刘国强表示，利率是资金价格，资金价格能够反映资金的供求状况。看这个价格的变动，就可以看到底是松了还是紧了。

　　除利率创新低，银行间质押式回购规模已创近期新高成交水平。 3月19日，银行间质押式回购共成交11601笔，总计43569.14亿元，较昨日增加213.60亿元，加权利率1.0229%。

　　LPR未降息，货币政策是松是紧？

　　3月20日是LPR调整时间窗口，但央行并无动作，LPR利率与上一期保持一致。

　　央行授权全国银行间同业拆借中心公布，3月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为4.05%，5年期以上LPR为4.75%。

　　对于如何判断货币政策松紧程度，刘国强彼时表示，现在有的人是从流动性发挥作用的效果看流动性是松了还是紧的，比如说看某种价格是涨了还是跌了，来判断流动性是变松了或者是变紧了。还有的是从货币政策的操作，看看央行有什么动作，有动作就判断是紧了或者是松了。这些都有其合理性，但除这些之外，还可以直接去看流动性。

　　降息落空，与银行资产端利率下降，负债端收益也需随之下降有关。

　　中信证券分析认为，3月16日落地的普惠金融定向降准和对股份制银行的定向降准在一定程度上可以降低银行的负债成本，但根据央行的公告，此次定向降准每年可直接降低相关银行付息成本约85亿元。对比2019年9月全面降息0.5个百分点降低银行资金成本每年约150亿元，当月LPR报价在MLF利率不变的情况下已下行5bp，而2020年1月份降准0.5个百分点LPR报价却不变，预计本次定向降准在降低银行负债成本的角度上可能并不足以引导LPR报价下行5bp。

　　多位市场人士认为，3月20日降息落空，但近期银行间市场利率创下新低，交易量创下新高，给将来降息留下想象空间。