疯了！转债市场收益一日即可翻倍

　　疯了！转债市场收益一日即可翻倍

　　叶麦穗

　　停牌天天有，今日又有可转债因为大幅异动被盘中临停。泰晶转债今日因跌幅过大被两次停牌，最终全日以下跌36.2%结束了一日的交易，报收232.67元。泰晶转债本周的走势可谓跌宕起伏，此前两个交易日被爆炒，周三大涨65%，周四大涨38%。

　　由于转债波动剧烈，泰晶科技发布股票交易异常波动公告称，截至2020年3月18日，“泰晶转债”未转股余额为3158.30万元。若“泰晶转债”流通面值总额低于3000万元，将触发“泰晶转债”的赎回条款，“泰晶转债”也将停止交易，公司有权按照债券面值加当期利息的价格赎回“泰晶转债”。同时，“泰晶转债”3月19日，价格收于364.69元，高于面值 264.69%；3月19日，公司股票收盘价为28.10元/股，“泰晶转债”转股价为17.90元/股，公司股价较“泰晶转债”转股价溢价56.98%。“泰晶转债”价格较面值溢价远高于公司股价较“泰晶转债”转股价溢价。

　　3月18日除了晶泰转债的跌幅超过2成之外，通光转债和新天转债的跌幅也都超过2成。有11只转债的涨幅超过10%，其中凯发转债上涨62.88%，英联转债和万顺转债的涨幅则超过20%。

　　可转债市场发生了什么？

　　近期市场宽幅震荡，转债市场的波动更大。

　　本月以来，已有3只转债实现翻倍，分别是英科转债、模塑转债和尚荣转债 。其中，尚荣转债表现最好，涨幅高达165%；模塑转债上涨130%；此外晶瑞转债、凯发转债、横河转债和通光转债的涨幅则超过90%。

　　新天转债是近期的“传奇品种”。受参股公司子公司新冠病毒应急药品获批上市影响，新天药业连续三个交易日涨停，新天转债3月16日更是大涨95%，接近翻倍，刷新了转债历史上单日最高涨幅纪录。随后3月17日、3月18日新天转债继续大涨，一度涨至308元/张，随后本周四、本周五连续暴跌15%和21%，最新收盘价已经降至191元/张。

　　私募排排网未来星基金经理夏风光在接受21世纪经济报道记者采访时表示，部分可转债品种有泡沫化和投机资金活跃的趋势。由于市场交投非常活跃，今年参与可转债打新的投资者也络绎不绝，可转债中签率不断下降。

　　夏风光认为观察可转债有两个重要指标：一是到期收益率，二是转股溢价率。可转债的债性要看到期收益率的情况，当前市场平均的到期收益率在负1.2%左右，绝大部分品种已经失去了债性的保护。同时平均的转股溢价率已达30%以上，意味着平均比其对应正股的价格高出了30%。近日部分单日暴涨的可转债，转股溢价率更是离谱，换手率当天达到了四五十倍。可转债有T+0交易，不排除有游资利用这一规则短线的频繁进出。过度炒作会隐藏价格大幅回落的风险，建议对可转债这一品种不是很熟悉的投资者，避免介入。

　　国泰君安分析师肖沛指出：T+0机制下，转债市场成为焦点。近期转债市场两极分化严重，更出现一天翻倍券，还有一些标的一天涨幅超过20%或30%，触发熔断。同时伴随而来的是换手率的提升，尤其是小规模、低评级个券特别明显。这些个券更多以主题带动为主，波动较大，转股溢价率在频繁交易下变成了“弹簧”。同时近期，我们看到有些正股还没涨停，但转债价格涨幅却远远超过正股，转股溢价率抬升至非常夸张的地步，这是非常不合理的现象。参与T+0交易背后的主要资金为游资和个人，机构由于入库标准和交易规则的严格限制很难参与这轮行情。

　　投资价值几何？

　　肖沛认为：2020年以来，转债市场应该多从正股视角看待投资机会。尽管对于多数个券而言，都会面临性价比不如股票的问题，但转债的核心驱动力主要来自于其正股的表现。当前主题投资火热，各类主题切换较快，旧主题终会退潮，但新一轮的主题却始终在酝酿。对于转债投资者而言，因为一些低价券有债底保护，可以在合适的位置适当埋伏，等待主题的拉动。同时，进入2020年后，转债市场面临了一些新的变化。供给端来看，定增冲击下，转债供给承压，近期新发预案的减少可能会影响到下半年的供给量。同时强制赎回数量增多，引发投资者对于资产荒的担忧。需求端来看，在利率趋势性下行、海外信用风险加剧、有蔓延至国内市场的担忧下，转债依旧是2020年非常重要的收益增强手段之一。另外，近期调整过后，转债价格中枢有所下滑，当前110元以下的个券数量逐步增多，从绝对收益角度考虑，如果以1~2年的维度去衡量，部分标的已经具备投资价值。

　　据统计，今年以来，已有8只转债因强赎完成而退市。

　　据财通证券统计，触发强赎条件进度的可转债共计30只，其中凯龙转债、模塑转债、特发转债、长信转债、东音转债共5只可转债的强赎已达100%触发。此外，财通证券对已发行可转债的理论价格进行了计算，结果显示，目前仅18只转债未被低估，整个转债市场的市场价格总体低于理论价格。其中振德转债、威帝转债、星源转债、鸿达转债等低估最为严重。

　　转债市场表现活跃，A股市场同时也触底反弹，今日上证综指上涨1.61%，道尚资本董事长、创始人杜尚仪表示“现今疫情导致美股大跌，资本市场处在一个悲观观望期。然而我们应该看到国外防疫不力，恰巧带给国内一个前所未有的良好机遇。”医疗、互联网、图书出版及稀有矿产是当下非常值得关注的题材。突如其来的疫情，将使医药健康行业继续保持高昂的增长势头，人们意识到工作再累，赚钱再多都不如身心健康来得重要；停工停产使得线上办公、在线教育等本不会被广泛接受的新工具，变成当下必备，培育了大量的用户习惯；而经济下行时期人们持续增加的焦虑情绪，以及有限的社交娱乐活动将会带来图书出版行业新一轮的销量增长。