曹凤岐：科创板和注册制是资本市场的制度创新

2019-04-02 14:55:37 中新经纬

　　中新经纬客户端4月2日电题：《曹凤岐：科创板和注册制是资本市场的制度创新》

　　作者曹凤岐(北京大学金融与证券研究中心名誉主任、中新经纬特约专家)

　　近日，科创板受理企业名单持续增加，科创板离正式开张更近一步。科创板在发行交易制度上做了一系列突破和创新。在科创板实施注册制，是一个非常大的创新，如果在科创版实施成功，我们可能会推广到其他板，整个资本市场将变成市场化发行。这样就能让中国资本市场逐步和国际接轨，使得发行交易更合理化，对于投资者保护也会起到很大的作用。

　　科创板改变了中国资本市场功能

　　科创板在发行交易制度上做了一系列突破和创新。实行注册制，监审分开，交易所获得部分审核权。放开未盈利企业、红筹、同股不同权企业上市，五套发行标准，严格的退市制度，适当投资者保护制度等。我们用科创板来带动整个资本市场的改革与创新。允许亏损企业上市融资，使很多成长性的高科技企业能够在市场得到融资，这是向前看的市场。

　　注册制我们已经提了很久了。但是条件不成熟，很难做到全面推行注册制。在科创板实施注册制，是一个非常大的创新，如果在科创版实施成功，我们可能会推广到其他板，整个资本市场就会变成市场发行。这样我们的市场就会逐步和国际接轨，使得我们的发行交易更合理化，对投资者保护也会起到很大的作用。科创板企业发行和上市，真正实现通过资本市场调节社会资源、企业资源，改变经济结构和企业结构，支持高新技术发展，支持产业发展的功能。

　　我们国家实行科技引领、创新驱动的发展战略。在上交所新设科创板，坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。这些高新技术企业对中国的产业结构调整和技术发展，会起到很大的作用。

　　应当看到，中国虽然在科技方面取得了一些成绩，但是总体上来说，技术仍然落后。美国这么多年为什么还表现得很强大，主要就是它的新技术在世界范围内是领先的，它的创新是非常强的。而我们相对来说还是比较落后的，所以我们要改变我们的经济结构，提升经济发展的根本动力。我们要记住，没有掌握强大的核心技术，我们就要受制于人。我们要用技术引领创新驱动，必须大力支持高新技术企业的发展，通过资本市场是一个非常好的途径，从科创板第一批板受理的19家企业来看，都是高新技术企业。这个意义是非常重大的。按照中国证监会《上市公司行业分类指引》，19家企业中包含6家计算机、通信和其他电子设备制造企业，5家专业设备制造企业，3家医药企业、2家新材料企业、2家软件企业、1家光学行业制造企业。具体分析会发现，6家计算机、通信和其他电子设备制造企业，加上聚焦工业机器人生产线智能化的江苏北人、聚焦平板显示的华兴源创、聚焦光学镜头及光电系统的福建福光，共有9家“硬科技”公司，占比接近50%。也就是说，从制度层面可能改变我们传统的上市上市公司结构，这对中国经济的发展是非常好的。

　　实行注册制，必须做好法律配套

　　实行注册制，还必须进行其他的制度创新和做好法律配套。首先要加强信息披露；其次，监审分开，给交易所更多的权利，证监会进行程序性审查。证监会由一票同意变成一票否决。再次是要加强交易所的独立性，完善公司法人治理结构，实行严格的退市制度，执行适当投资者制度，防范资本市场风险。

　　必须看到，科创业板的风险还是很高的，不是所有的高科技公司通过上市都会成功的，投资科创板必须注意风险，要改变炒作概念股、垃圾股的做法。要做到真正的价值投资。应该更多是机构投资者直接操作，散户可以通过购买基金的办法来进行参与。这样可保持市场更平稳，改变疯狂炒作的市场，使其真正变成价值投资的市场。

　　科创板会引领中国资本市场的进一步发展。近期，中国资本市场正在向好的方向发展，是反弹还是反转有不同的认识。我认为，中国资本市场应该是反转，这可能是新一轮牛市的开始，因为这次股市上涨是在改革的前提下，制度创新的前提下的上涨，而不是杠杆上涨，或者其他炒作上涨。当然，风险还是有的，国内的经济形势并不是很好，国际上中美贸易摩擦还有很大不确定性，这对中国股市会产生一些负面影响。我想，只要我们看清方向，稳健发展，中国的资本市场还是大有希望的，会在社会资源调配、经济结构调整、经济发展中发挥更大作用。(中新经纬APP)