央行连续12天暂停逆回购，又到节后缴税，4月流动性可还无恙？

　　云中箭

　　“其实节前(4月1日)传出降准的谣言，我们当时乍一听确实是很错愕的。因为跨季因素消退，资金价格也不贵；而且整个流动性还比较宽松，央行也已经连续十多个工作日暂停公开市场操作了。”一名城商行金融市场人士告诉券商中国记者。

　　截至清明假期前的最后一个交易日(4月4日)，本周同业存单发行量环比减少了约四成。如果说发行量锐减是因为交易日较往常少一天的话，那么询价机构数量的减少、存单价格续降，都能成为资金面较为宽松的有力说明。

　　央行连续12日“按兵不动”，同业存单量价齐跌

　　DM同业平台数据显示，本周节前的四个交易日，同业存单发行量约1454.4亿元，较上周发行量减少了39.2%。本周存单到期量为840.8亿元，较上周到期量同样大幅减少，净融资额为613.6亿。

　　银行发行存单融资的热情也明显降温。DM同业平台指出，本周日均询价机构在30家左右，发行机构数和发行量较上周都有明显减少。

　　本周央行全周未展开公开市场操作，截至周四已经连续12个工作日暂停市场操作，无逆回购到期。本周公开市场零投放零回笼，一定程度上表明资金面保持持续宽松。

　　从资金价格来看，各期存单价格较上周下跌。DM同业平台分析师指出，因为本周是月初第一周，跨季因素消退导致短期资金价格大幅回落，本周开始1M期资金需求明显减少，资金价格大幅下跌。

　　具体来看，AAA级存单中，其中1M期存单价格波动最大，较上周下跌约25bp。3M期价格较上周微跌约2bp，6M期存单价较上周水平下跌5bp左右，9M期存单价格较上周跌幅约1bp。1Y期存单价格维持上一周价格水平。

　　下周开始进入月中，缴税因素影响会逐步显现，DM同业平台分析师对存单价格后续的走向判断是—短期存单价格止跌企稳，甚至可能出现一定的反弹。

　　二季度流动性怎么走？

　　DM同业平台研究员表示，清明节后开始，地方债发行量有所增加，企业缴税的影响也将逐渐显现。所以，市场的流动性不会再有节前宽松，近期货币市场利率下行过程已接近尾声，下周可能出现价格反弹。

　　如果将预测区间拉长至整个二季度，机构人士对市场流动性的普遍看法是，二季度流动性应该较一季度会有一定程度的偏紧，但是仍旧会延续合理充裕。

　　关于影响二季度流动性的因素，新时代证券首席经济学家潘向东认为：

　　第一、二季度MLF到期量11855亿元；

　　第二、4月是财政缴税大月，这会导致财政存款增加；

　　第三、财政部此前表示会将批准的限额及时下达地方，由地方自行均衡发债，争取在9月底之前发行完毕。

　　兴业研究宏观分析师郭于玮表示，短端利率中枢可能高于一季度，社融增速可能温和回升，但二季度流动性应该还是会延续合理充裕。“事实上，3月公开市场操作已现微妙变化，央行仅适度对冲缴税影响。未来央行在公开市场中将继续兼顾稳增长与稳杠杆的平衡，防止市场出现流动性幻觉和单边预期。”郭于玮团队认为。

　　民生银行首席研究员温彬预计，二季度流动性总体仍将比较稳定，原因有二：一是外汇占款阶段性改善，有助于改善流动性；二是财政支出或加大，市场资金相对充裕。公开市场操作仍会保持有序，确保整个市场流动性规模和市场利率保持平稳。