港股生物科技竞争惨烈！和黄医药拟赴港IPO，3年经营亏损13亿，仅1款产品上市

　　文 罗曼

　　李嘉诚掌控的长和系将再添一位港股新军，和记黄埔旗下和黄中国医药科技有限公司(简称“和黄医药”)近日向港交所递交招股说明书，值得一提的是，和黄医药此次是将香港作为第三上市地，其分别在2006年、2016年已于英国伦敦交易所和美国纳斯达克交易所上市，此前百济神州同样将香港作为第二上市地成功上市。

　　长和系再添新军，和黄医药拟赴港上市

　　李嘉诚，李家的城。在香港，李嘉诚的产业已经渗透到市民生活中的各个方面，买菜要走进百佳超市，生活用品要去屈臣氏，安装的电话网络是李家和记黄埔的，看电视和听电台是他儿子李泽楷电信盈科的，此外，长和系还覆盖地产、港口及相关服务、能源等，如今还涉及了医药板块，和记黄埔旗下和黄医药拟赴港上市，其股权架构如下：

　　招股书显示，和黄医药是一家位于中国、处于商业化阶段的创新型生物制药公司，主要专注于全球创新及中国癌症市场，目前有八种正在进行临床试验的自主研发候选药物，其中五种已经或将要开始全球临床开发。

　　不要以为和黄医药毫无上市经验，实际上是一位股市“老司机”，其分别于2006年和2016年在英国伦敦交易所以及美国纳斯达克上市，此次是将香港作为第二上市地，赴港上市之路类似之前的百济神州。

　　先来看下公司的财务情况，招股书显示，自2016年至2018年底，公司营业收入分别为2.16亿美元、2.41亿美元、2.14亿美元，营收数据显示公司在2018年收入缩水，同比下降11%，至于原因，招股书中表示主要是商业平台产生的收入减少。商业平台的收入由2017年度的2.052亿美元减少15.8%至2018年度的1.729亿美元，处方药业务的收入减少导致商业平台收入下降。

　　应占股东净利润连续两年亏损，2017年至2018年分别亏损2673.7万美元、7480.5万美元，2016年至2018年度，经营亏损连续三年累计达1.93亿美元，约合人民币12.9亿元。

　　众所周知，生物医药科技公司盈利周期都比较漫长，一般都是前期处于烧钱阶段，所以净利润亏损很正常，如果能实现盈利，那说明这家公司的业务已走上正轨，不确定性带来的风险大大降低，因此勿以净利润论长短，但也得知道公司钱从哪来，去向何处。

　　招股书显示，公司营运资金除了合作伙伴所得款项，还有于伦敦证券交易所、纳斯达克公开发售募集所得款项，以及来自银行贷款，包括与汇丰银行签订的2.34亿港元(3000万美元)循环信贷融资，与美国银行签订的3.51亿港元(4500万美元)循环信贷融资，与德意志银行香港分行签订的1.56亿港元(2000万美元)循环信贷融资，以及兴业银行签订的1.9亿港元(2440万美元)18个月循环信贷融资。

　　银行贷款少不了担保，背靠金主的好处就是有一个信誉度好的股东做担保，还能有银行抢着做信贷，招股书显示，和记黄埔一直为和黄医药的部分银行借贷提供担保，有股东优势，公司融资成本大大降低，招股书披露，循环贷款融资的年利率为香港银行同业拆息加1.25%。

　　生物科技公司的研发投入比较重，这也是生物科技公司保持长期竞争力以及未来增长及发展的核心引擎，和黄医药的招股书显示，2016年至2018年度，研发创新平台产生的研发总成本分别为6687万美元，7752万美元及1.142亿美元，占期间合并总收入的31%、31.3%、53.3%。

　　较高的研发投入也是其亏损主因，招股书显示，公司将继续研发投入，公司2019年研发开支预计为1.6亿美元至2亿美元。

　　生物科技竞争激烈，和黄医药前景如何？

　　同为美国上市且将香港作为第二上市地的百济神州，去年就已经成功登陆港股，其经营范围与和黄医药有很多相似之处，两者都是肿瘤创新药研发企业，团队成员均为经验丰富的海归，研发标准和水平都与国际接轨，且百济神州研发管线中有多个处于不同研发阶段的自主创新在研药，进展较快的包括Zanubrutinib(BTK小分子抑制剂)、替雷丽珠单抗(PD-1抑制剂)以及Pamiparib(小分子PARP抑制剂)这三款产品。公司三项关于Zanubrutinib和替雷丽珠单抗的新药上市申请均被纳入了优先审评。

　　在研发费用投入方面，截至2018年度，百济神州研发费用为53.19亿港元，相比和黄医药的1.142亿美元(约8.95亿港元)研发投入要高出太多。

　　而和黄医药目前唯一上市的产品为呋喹替尼，与2018年9月被国家药监局批准用于治疗转移性结直肠癌，该药从立项到获批，前后共12年，是第一个中国研发的靶向癌症治疗药物，也是三线治疗晚期结直肠癌的标准治疗方法之一。

　　同上述两家一样看好癌症创新市场的还有信达生物，君实生物，两家均有新药上市，竞争相当激烈。

　　为提高竞争力，推进公司项目研发，和黄医药招股书披露，上市募集的资金将用于6个用途：

　　1、 将用于通过注册试验及可能提交新药申请，推进沃利替尼、呋喹替尼及索凡替尼的最后阶段临床项目；

　　2、 推进公司临床项目进入全球及中国的注册研究；

　　3、 支持进一步的概念验证研究；

　　4、 支持呋喹替尼及索凡替尼与检查点抑制剂的联合疗法研究，包括根据公司于2018年11月订立的多项合作协议；

　　5、 资助公司透过内部研究持续扩大公司的癌症及免疫疾病产品组合；

　　6、 进一步建立专注于癌症治疗产品的销售团队，在公司研发创新平台研发的药品获批准在中国销售时将商品上市。

　　不过从商业角度来看，癌症的市场空间很大。根据弗若斯特沙利文报告数据显示，全球肿瘤治疗市场由2014年的792亿美元增至2018年的1281亿美元，预计到2030年，全球肿瘤治疗市场将进一步增至3904亿美元，2018年至2023年期间的复合年增长率为11.1%，2023年至2030年期间的复合年增长率为8.8%，中国肿瘤药物市场的增长速度预期将会超过全球市场，预计2018年至2023年期间及2023年至2030年期间将分别按15%及11.1%双位数增长率增长，到2030年中国市场规模有望达1016亿美元。

　　而医药行业的特殊性，决定了其研发周期很长。就和黄医药目前的研发情况来看，利润兑现估计需要很长的时间。