管涛：汇率预期应基于经济基本面莫受短期波动因素干扰

2019-05-15 15:15:35 中新经纬

　　中新经纬客户端5月15日电题：《管涛：汇率预期应基于经济基本面莫受短期波动因素干扰》

　　作者管涛 (中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇管理局国际收支司原司长)

　　今年第一季度，中国经济运行开局良好，实际增长与上季基本持平，且处于宏观调控目标6.0%至6.5%的区间上端。自去年下半年起，宏观经济政策开始预调微调，经济内外均衡协调发展的格局进一步巩固。不论从财政政策还是货币政策来看，与其他主要经济体相比，中国尚有较大调整空间。而且，通过深化改革、扩大开放，有望进一步释放政策红利，激发微观市场活力。因此，目前中国经济承受外部冲击的能力明显增强，经济稳增长有较大底气。经济稳是货币稳的基础，维持人民币汇率在均衡合理水平上基本稳定也就有了重要保障。

　　回顾今年前四个月的汇率变化，可以发现，人民币兑美元汇率先涨后跌，中间价累计升值2.0%，境内收盘价累计升值1.9%。同时，CFETS人民币汇率指数累计升值2.5%，多边汇率的升幅甚至大于双边汇率的变化。但是，进入5月份以来，截至13日，人民币汇率中间价较上月末下跌0.98%，令今年以来中间价升幅收窄至1.0%；收盘价下跌1.97%，令今年以来收盘价由升转跌，跌幅达0.1%。

　　基于这样的汇率变化情况，笔者认为，市场汇率围绕均衡汇率上下波动是市场规律使然。外汇市场通常处于多重均衡状态下，即在给定的基本面因素下，当市场情绪偏多时，会选择性地相信好消息，导致汇率过度上涨；当市场情绪偏空时，会选择性地相信坏消息，导致汇率过度下跌。但是，市场预期总是善变的。如果市场认为利空兑现，则人民币汇率有可能止跌甚至反弹(如5月10日的A股行情)；如果市场认为情况会进一步恶化，则人民币汇率有可能进一步寻底。在前一种情形下，人民币汇率自然不会跌破心理关口；在后一种情形下，则人民币汇率的心理关口又将遭受考验。因此，无论政府还是市场，都有必要在情景分析、压力测试的基础上做好应对预案，以做到防患于未然。

　　需要注意的是，市场总是容易陷入单边、线性的思维方式。但事实上，随着中国与其他国家之间的经济联系日益密切，市场应当理性看待短期波动性因素。对于市场微观主体而言，一方面应该坚持财务中性理念，管理好货币敞口风险；另一方面应该基于经济基本面因素而不是短期市场波动，进行资产负债的币种摆布。例如，英国脱欧公投通过后，英镑大幅下跌，兑美元汇率一度从1比1.45跌破1.20。但由于英国经济并不像市场预期的那么差，近年来英镑汇率又有所反弹，最高反弹至1比1.40以上，当前在1.30左右。如果因为脱欧一事偏执地看空做空英镑，显然会遭受巨大的汇兑损失。(中新经纬APP)