杨德龙：保持信心和耐心 市场整体估值具备投资吸引力

　　中新经纬客户端5月21日电 题：《杨德龙：保持信心和耐心 市场整体估值具备投资吸引力》

　　作者 杨德龙(前海开源基金首席经济学家)

　　上周全球市场出现了一定的分化，美国股市下跌。标普道琼斯指数上周下跌0.7%，周线四连阴创出2016年以来的最长纪录，而欧洲三大股指则出现了全线走高。据报道，高盛集团旗下多元资产基金在过去一周削减了美国股市的敞口。该集团旗下的高盛资产管理公司则加仓了中国A股，展现出对于A股市场的乐观态度。

　　外资机构普遍预计中国市场将越来越国际化。之前投资者对于新兴市场的债券和股票持仓比重过低，而今则对新兴市场和亚洲股债市场的看法偏乐观。对于中国经济，很多外资机构认为，随着减税降费政策的持续推进，配合消费的增长，民营企业资本开支的企稳，以及加大民营企业信贷支持等措施的实行，中国经济将出现持续的回升。这有利于提高A股市场投资者的积极性，从而起到企稳市场的作用。

　　作为行情的风向标，券商股在20日出现了回升，拉动了市场的企稳，这也说明A股市场的表现已经吸引了一部分投资者入场。从近期ETF被大量资金申购也可以看出，一般申购ETF的属于机构投资者，机构投资者大量申购ETF，也说明市场调整已经使得很多板块和个股呈现出一定的估值吸引力，从而吸引了大量资金入场布局。

　　从外资的流向来看，近期外资虽然有一定的净流出，但是随着MSCI纳入A股的因子不断提升，外资对A股的配置比例也将有所提升。之前外资对A股的配置比例过低，在A股先后纳入MSCI新兴市场指数、富时罗素国际指数以及标普道琼斯指数之后，外资对A股的配置需求大幅增加，因为很多外资基金的业绩比较基准就是这三大国际指数。因此外资对A股的态度从可配可不配变为未来必须要配，这必然会增大外资对A股的配置。预计全年外资配置A股的资金量仍然有望超过5000亿。

　　当前外资持有A股的资金量为1.6万多亿，与第一大机构投资者公募基金持仓的资金量相比还差2000多亿。预计到年底外资可能会取代公募基金，成为第一大机构投资者，这必然会对A股市场的生态产生比较大的影响。特别是外资崇尚的价值投资和长期投资可能会盛行。

　　一季度中国各项经济数据普遍超出预期，显示出一定的回暖迹象。这主要由于今年一系列刺激经济的政策逐步落地，特别是大幅减税降费以及对于民营企业的信贷支持的推行。央行也保持了较宽松的货币政策，保持了宽松的流动性。之前很多投资者担心，经济增速的回暖会导致货币的转向，我认为这种担忧是完全没必要的。目前政策面依然会支持经济的发展，而不会出现经济政策的转向。在流动性方面，央行还会通过公开市场操作来保持流动性的合理充裕。

　　当前市场受到利空因素的影响，出现了一定的回落，但是市场上行的态势并没有改变。虽然短期之内出现大涨的可能性并不大，市场情绪以观望为主，大家都在等待不确定性逐步消除。由于无风险利率仍然处于较低的位置，央行的货币流动性保持现状，因此短期内不会发生大的变化。何时能够确认经济出现回暖？何时企业盈利将出现上升？一旦确定这两个方面，市场将会展开新一波的上涨。

　　我认为A股市场已经形成了牛市的格局，当前市场的震荡更多的是对于利空消息的反应，并不是趋势性的改变。因此建议投资者在这个时候要保持信心和耐心，等待市场调整结束。只要持有的公司基本面没有问题，特别是如果持有的是一些行业的龙头股、白龙马股，可以耐心等待市场完成调整。

　　过去三年A股市场分化明显，一些绩优的蓝筹股表现突出，未来的市场还是会出现分化。好的股票会受到越来越多资金的追捧，而绩差股和题材股可能还会进一步被边缘化，因此建议投资者一定要坚持价值投资，把握好公司的股票来进行配置。

　　从整体估值来看，经过三年的下跌，沪深300的市盈率不到12倍，远低于标普500的21倍，也低于道琼斯指数20多倍的市盈率。虽然目前投资者的风险偏好有所下降，但是长期来看，中国经济依然会保持中速的增长，高于美国等发达市场。企业盈利增速也优于发达市场。在经济从高速增长进入到中速高质量增长的阶段，企业的盈利会进一步向行业龙头公司转移，这必然会给行业龙头公司带来更多的发展机会，使行业龙头股权的价值提升。(中新经纬APP)

　　杨德龙

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