陆磊：发展直接融资市场是金融供给侧结构性改革关键

　　中新经纬客户端5月25日电 25日，在2019清华五道口全球金融论坛上，《2019中国金融政策报告》(简称《报告》)发布。国家外汇管理局副局长陆磊介绍《报告》内容，并对三个“两难”进行了阐释。

　　为什么我们国家拥有巨额金融总资产，但发展质量不够，大而不强？

　　《报告》指出，2018年末，我国金融业总资产268.24万亿元，金融业增加值占GDP比重是7.68%，都是全球较高水平。但金融服务贸易规模小、占比低、逆差持久、竞争力不足，人民币在国际结算中的份额不高，国内和国外金融市场还未充分贯通。实际上金融业增加值已经包含了风险溢价，即金融业事实上面临着服务实体与承担风险的“两难”。

　　为什么我们国家流动性充裕但实体经济面临融资难、融资贵？

　　《报告》指出，2018年人民币贷款增长13%，社融增长9.8%，但货币进入实体经济的传导机制不畅，创新表外业务嵌套复杂，大量资本空转，精准滴灌实体经济的制度机制还没有根本确立。价格僵化，利率双轨制仍然并行，存贷款还存在着基准利率管理，商业车险价格、长期保险预定利率的限制仍然存在，这就导致价格管制则融资难，放开价格则担心融资贵的“两难”。

　　国家外汇管理局副局长陆磊

　　为什么我们国家拥有最完备的金融管理体系，但是防控系统性风险的形势仍然严峻？

　　《报告》认为，宏观上，地方政府和国有企业的杠杆率结构性风险仍然较高，经济下行可能引发债务偿还风险，房地产价格波动会带来资产价格的贬值风险；微观上，金融创新形成了复杂的金融产品体系，金融机构的关联性增强，促使风险同质共振，这就导致加杠杆则引致未来的风险进一步膨胀，而严监管去杠杆则可能使当下风险显性化的“两难”。

　　面对上述三个“两难”如何彻底解决？陆磊表示，《报告》给出了方案，发展直接融资市场是金融供给侧结构性改革的关键环节，它可以使我们摆脱服务实体与承担风险的困境，流动性分配与实体融资的困境，加杠杆需求与去杠杆要求的困境。

　　“一方面我们必须看到间接金融为主的金融体系无法充分服务实体，并支持现代化经济发展，同时造成了负债率持续攀升的风险。另一方面我们还必须看到，发展直接金融有利于同时实现服务实体，促进金融稳定的良性循环”，陆磊说。

　　陆磊介绍，《报告》建议，发展直接融资是一项系统工程，当务之急需要从两个方面推进：一是法治保障，要求完备法律体系，严谨立法过程，公正司法程序和裁判执行系统；二是要素价格的市场化改革，有序解决利率双轨制和定价失灵问题所导致的刚性兑付。

　　此外，陆磊指出，短期仍需要在现有的金融结构框架下，推动金融业发挥服务实体和管控风险两大职能。

　　(本文据现场演讲速记整理)

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