中新经纬客户端6月4日电题：《付立春：科创板配售定价在规范基础上分化》

　　作者 付立春(东北证券研究总监，中新经纬特约专家)

　　近日，中国证券业协会发布了《科创板首次公开发行股票承销业务规范》(以下简称《业务规范》)和《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》(以下简称《管理细则》)，两项自律规则均自5月31日起正式实施。

　　具体来看，《业务规范》主要从规范询价、定价、配售等方面压实中介机构责任，包括加强对承销商的内部控制规范；加强对推介和销售等环节的业务规范；加强对承销商发行定价、簿记建档的行为规范；加强投资价值研究报告的专业规范；加强对科创板承销商的自律规范。

　　《管理细则》则主要从四个方面加强科创板网下投资者自律管理，包括明确私募基金管理人注册为科创板网下投资者的具体条件；加强网下投资者行为规范；强化证券公司推荐责任；加强对网下投资者违规行为的处罚力度。

　　两项自律规则的公布和实施，为6月份即将过会的科创板企业的定价发行铺平了道路，科创板推出进程或将进一步加速。

　　两项自律规则同时发布，说明两个规则其实是一体的，即承销业务规范是科创板上市企业网下配售定价的前提。两项自律规则具有市场化和透明化的特点。

　　首先，由于科创板企业的网下投资者范围、发行方式“一事一例”，具体情况具体分析，由发行人和承销商确定，而非一刀切地确定财务指标等。因此，《业务规范》更多是原则性和框架性的要求，市场化程度较高。

　　同时，由于科创板企业的定价和网下投资者的选择存在很多不确定性，规则的透明有益于形成较为规范的定价机制，在这方面，两项自律规则的各项要求均非常明确、透明。

　　总之，这两项规范齐全的可执行文件，将使得网下投资者有章可循，能更加有序地进行科创板投资。

　　在市场广泛参与的背景下，社保基金、企业年金、养老金、公募基金及险资可优先参与配售定价，其次为券商、信托、财务公司等，而私募基金的优先级最低，这样更有利于定价的效率以及后续价格的稳定性。

　　在参与配售定价的机构中，QFII获得了相对较高的配售优先级，这意味着外资获得了国民待遇，体现了以科创板为代表的资本市场进一步开放的特点。

　　不过，新规对私募类机构影响较大。此前有私募机构想推出科创板打新产品，《管理细则》出台后可能要大失所望。

　　在目前市场上近9000家私募机构中，符合相应指标的机构仅380家左右，预计最终备案为具备网下配售定价资格的私募机构或不足300家。

　　对机构投资者来说，参与科创板网下询价机遇与挑战并存。科创板询价考验的是机构的资金实力、定价能力及规范性，只有扎实练好专业基本功，才能享受到创新制度的红利。

　　否则一旦出现较大纰漏，就会被列入黑名单，影响机构的声誉和发展。由此来看，机构投资者未来也将逐步分化。(中新经纬APP)

　　付立春

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