崔嵘：7月全球PMI持续下行，欧洲经济衰退或近在眼前

　　中新经纬8月3日电 题：7月全球PMI持续下行，欧洲经济衰退或近在眼前

　　作者 崔嵘 中信证券海外宏观首席分析师

　　7月海外市场制造业PMI(采购经理指数)整体持续下行，并呈现出“欧洲及拉美偏弱、亚洲分化、北美偏强”的局面。其中，ISM(美国供应管理协会)公布的美国制造业PMI指数由6月的53下行至52.8。欧元区主要国家超预期下行至50以下，显示出欧洲经济衰退风险已经近在眼前。结合指标先导性，我们判断铜等工业大宗商品价格三季度可能持续回落，美股盈利预测下修可能制约其阶段性反弹空间。

　　分区域来看：(1)亚洲方面，亚洲主要国家制造业PMI读数多数下行，印度Markit制造业PMI逆势上扬至56.4，表现最为良好。越南及日本下行明显，韩国则跌至荣枯线以下。中国制造业指数则由6月的50.2%下降至49%，显示出经济复苏初期的阶段性波动特点。(2)欧洲方面，多数欧洲国家PMI指数持续多月下行并进入收缩区间。(3)美洲方面，加拿大制造业PMI指数高位回落趋势出现，美国制造业景气程度略有下滑。墨西哥等拉丁美洲国家制造业则明显遇冷，部分代表性国家读数大幅下降。

　　美国制造业PMI指数整体高于预期，需求下降是当下经济的突出特点，尽管尚未进入“实质性衰退”阶段，但经济增长前景可能已经开始影响美联储激进立场。分项方面，物价分项大幅下降显示出美国通胀压力可能略有缓和；新订单指数持续收缩，需求下降仍是美国经济当下突出问题；就业市场紧张程度边际趋缓可能影响制造业增长。同时，海外市场基础原材料短缺叠加中国复产复工驱动美国进出口PMI逆势上扬，我们认为未来新出口订单读数可能更具韧性。此外，新订单持续减少可能是未完成订单大幅下降的主要原因，客户库存仍较低显示出美国供应链完全回稳仍需时间。就供应链拥堵问题而言，除汽车等少数产业外，整体来看已有较大缓解。结合近期BEA(美国商务部经济分析局)数据，连续两个季度GDP(国内生产总值)环比负值并非美国经济进入“实质性衰退”的证据，但经济增长前景可能已经开始影响美联储激进立场。受美联储边际转鸽影响，9月存在加息幅度收窄至50基点的可能性，但仍取决于通胀数据。

　　整体来看，美国PMI读数持续位于下行区间，可能预示着美股盈利预测下修制约其反弹空间，铜等工业大宗商品价格将持续下行。美国PMI指数对美股EPS(每股收益)同比及国际铜价往往具有先导性。7月以来，美股估值略有修复，出现阶段性反弹行情。我们认为随着美联储释放边际转鸽信号以及美国经济增长放缓，美股主导逻辑将转向基本面盈利，美股9月前将呈现阶段性反弹，但盈利预期下修会制约反弹空间；大宗商品方面，铜等有色金属板块7月下跌明显，受供需基本面逐渐宽松及需求预期下行等因素影响，三季度可能持续走出震荡下行的行情。(中新经纬APP)

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