营销方案超预期落地，贵州茅台股价重上千元之巅

　　营销方案超预期落地，市场重拾信心，贵州茅台股价重上千元之巅

　　21世纪经济报道 21财经APP 周莹 北京报道

　　随着茅台集团营销方案的落地，贵州茅台(600519.SH)股价重回千元关口。

　　8月12日，贵州茅台早盘涨逾5%，再度站上千元大关，此后盘中又多次突破千元关口。

　　此前周五(8月9日)晚间，贵州茅台披露《关于上海证券交易所监管工作函的回复公告》称，公司控股股东茅台集团并无全盘直销经营茅台酒配额的计划，茅台集团与贵州茅台间亦无形成金额较大关联交易的安排。

　　这意味着，持续发酵三个月的茅台集团营销方案一事终于落地。此后，多家券商密集发布研报表示看好，认为关联交易总量好于市场预期，中信证券更是上调目标价至1200元。茅台股价也在8月12日重回千元关口。

　　关联交易额不超过贵州茅台净资产5%

　　今年5月，茅台集团成立贵州茅台集团营销有限公司(以下简称茅台集团营销公司)一事，一度引起多方热议。茅台集团是贵州茅台的控股股东，茅台集团营销公司是茅台集团的全资子公司，将负责茅台酒直营工作。但这也引起了贵州茅台股东的不满，有个人股东向上交所投诉称，“贵州茅台酒股份有限公司涉嫌向大股东贵州茅台集团输送利益。”随后，上交交所对贵州茅台下发监管工作函。

　　时隔3个月后，8月9日晚，贵州茅台终于发布对上交所监管工作函的正式回复公告，称茅台集团并无全盘直销经营本公司茅台酒配额的计划，且贵州茅台将按不超过上年年末净资产金额5%的标准向茅台集团销售包括茅台酒在内的产品。

　　中信高看至1200元

　　周五茅台集团营销方案落地后，多家券商密集发布研报看好，认为关联交易总量符合或好于市场预期。

　　中信证券更是上调目标价至1200元。其12日发布研报认为，茅台集团营销方案平稳落地，未来在渠道变革护航下，公司有望不断夯实品牌力、实现持续增长。看短，茅台酒产量仍将持续稳健释放，吨价望随着结构改善、直营占比提升、潜在提价空间持续增长，量价齐升。公司规划中秋国庆旺季投放7400吨茅台酒，预计普飞批价会从目前的2200-2300元适当下滑，但仍然坚挺。维持“买入”评级，上调目标价至1200元。

　　国信证券认为，茅台集团方案落地超预期打消疑虑，市场保持供需紧平衡状态，批价坚挺回调幅度有限，公司具备通过调整产品和渠道结构实现均价提升和更高业绩弹性，上调2019-2021年EPS为34.94/41.07/46.94元，分别对应28/23/21倍PE，一年期目标估值1150-1232元，维持“买入”评级。

　　太平洋证券认为，“量平价升，净利率提升”的逻辑边际强化，目前基本面没有问题。维持近三年盈利预测不变，预测公司2019-2021年的收入增速分别为15%、13%、14%，净利润增速分别为27%、16%、16%，对应EPS为35.52、41.32、47.94元。在不考虑普飞继续提价的前提下，预测2020年公司的收入增速为13%、净利润增速为16%。如果明年普飞提价，将继续上调明年的增速。考虑龙头溢价和业绩持续增长，根据2020年EPS给30倍PE，目标价1240元，对应2019年的动态PE为34.9倍，维持“买入”评级。

　　方正食品饮料团队认为，茅台集团营销公司方案落地，有利于缓解此前市场对公司治理结构等方面的担忧，公司经营仍将健康稳步推进；另外公司上周召开了经销商市场工作会，管理层重申控价问题，计划在中秋、国庆期间集中投放7400吨茅台酒，此项计划符合公司近两年一贯的经营节奏——通过旺季集中放量来满足真实需求，同时抑制价格过快上涨。

　　“预计短期茅台价格会出现小幅回落，但长期看上升趋势不会改变，供需决定价格，我们继续看好消费升级背景下茅台需求的稳步扩容。”方正证券表示。