灵魂拷问！TCL李东生不满低估值，业绩交流会公开问计：“股价为什么比同业低那么多？”

　　“为什么TCL的股价会比同业低那么多？”2019年半年度业绩交流会在深圳举行，TCL集团(000100)董事长李东生向现场媒体禁不住发问。

　　8月12日晚间，TCL集团发布重组完成后首份半年报。今年1至6月，TCL集团以备考口径计，上半年实现营业收入261.2亿元，同比增长23.9%， 净利润为26.4亿元，同比增长 69.9%，其中归属于上市公司股东的净利润20.9亿元，同比增长42.3%。

　　8月13日，TCL集团虽然逆市飘红，但截止收盘报3.23元，全日0.94%的涨幅，股价表现显然未能让李东生感到满意。TCL集团目前最新市值438亿元。

　　并购是行业发展必然趋势

　　今年4月份，TCL集团完成重组剥离智能终端及相关配套业务，由相关多元化经营转为聚焦半导体显示产业，并以产业牵引，发展产业金融和投资业务。

　　资产重组后，对财务指标影响较大的是公司营收。根据TCL集团公告，剔除重组资产后的备考数据显示，重组后集团收入减少651.5亿元，净利润减少5.2亿元，净利率将由3.59%提高到7.35%；资产负债率将由68.4%下降到64.1%，同时将收到47.6亿元现金；员工数量由9万人减少到3万人。

　　业绩报告显示，今年1至6月，TCL集团以备考口径计，上半年实现营业收入261.2亿元，同比增长23.9%， 净利润为26.4亿元，同比增长 69.9%，其中归属于上市公司股东的净利润20.9亿元，同比增长42.3%。其中，资产处置净损益11.5亿元已于报告期内确认，对集团整体利润增长发挥贡献。

　　TCL董事长李东生表示，通过重组，公司进一步完善经营战略，优化组织流程，提高经营效率和竞争力；TCL资本结构和经营效率进一步优化。重组完成后，TCL董事集团资产主要为华星光电，公司形成以半导体显示业务为核心的产业结构， 有利于公司突出主业经营，提升运营效率。

　　就未来并购方向，李东生表示，TCL一直有并购想法，但并购交易高度保密，将在合适时间披露。他表示，从整个显示行业发展，并购是行业发展必然趋势，行业集中度会越来越高。

　　未来华星光电在半导体技术和材料创新方面，将是全球最有经竞争力的企业。李东生强调，TCL并购战略清晰，必须围绕主业，不会选择与主业无关的标的。目前TCL在显示屏材料和新工艺设备方面布局不够，随着显示技术迭代，公司需要寻找新材料和技术设备标的，进行投资布局。

　　行业低谷期持续两到三年

　　华星光电今年上半年实现营业收入162.8亿元，同比增长33.5%；净利润10.2亿元，同比下降 7.83%。净利润下降主要是因为显示产品价格大幅下降；但通过推进极致效率和成本控制，强化产品技术能力，以及产品结构优化，华星依然实现销量和收入增长目标。

　　华星光电CEO金旴植表示，华星会继续增长，2023年大尺寸面板有望做到全球占有率17%，小尺寸26%。产能跟得上就能保证更高的利润。他表示，未来华星电视面板要站稳全球第三，商业显示面板要做全球第二。

　　据了解，华星光电目前共拥有六条产线，总投资超过2000亿元，产品全线覆盖大尺寸电视面板和中小尺寸移动终端面板。T1、T2大尺寸面板产线处于满产满销状态。T3已实现满负荷生产，且随技术改造，突破设计产能。

　　承载AMOLED面板技术的T4工厂，TCL预计于今年三季度投产， 2019年到2022年将处于产能爬坡状态。此外，T6产线在2018年底投产后，公司预计将于2019年底实现满产。定位8K及AMOLED 大尺寸面板技术、投资超过400亿元的重点项目T7，公司预计于2021年实现投产。

　　近期华为发布智慧屏产品备受市场关注，关于与华为合作的问题，李东生表示，TCL和所有显示屏产业都有业务合作关系。具体到华为，在适当时候会发布信息。未来华为发布的65寸产品中，华星光电是供应商之一。他还表示，TCL电子未来也将推出“智屏”产品。

　　从最新面板价格数据来看，面板行业仍处于周期调整阶段。2019年以来电视面板主要尺寸价格均出现不同程度同比下滑，其中以55寸面板价格跌幅较大，2019年7月同比下降幅度高达 21.7%。2019年第一季度开始，部分面板厂商包括三星显示器部门、LGD、友达、群创均陷入亏损。

　　记者走访深圳家电卖场发现，借着8月即将到来的网购电商节，彩电市场价格战”惨烈“，部分55英寸的互联网品牌电视已经将价格拉到3000元之下。

　　就行业形势，李东生表示，目前整个面板产业处于低谷期，可能会持续两到三年。但低谷期也会淘汰落后产能，龙头企业将整合行业。中长期看，面板市场增长确定，大屏幕面板虽然数量增长每年不到5%，但面积增长达到10%。未来高分辨率和大尺寸电视更受市场关注，有望带来结构性需求增长机会。

　　不满估值太低

　　今年上半年TCL集团提出15-20亿元的股份回购方案，目前已完成15.6亿元，公司将根据市场情况完成余下的回购安排；李东生也从去年底开始增持，累计达1.75亿股。

　　李东生认为，董事长拿出真金白银进行增持，正是对公司核心主业发展充满信心。但对于目前TCL股价，李东生显然并不满意。业绩说明会即将结束时，李东生突然在现场发问，“我想问大家一个问题，为什么TCL和同业比会低那么多？PE只有同业三分之一，分红率是同业三倍，各项经营指标都比同业优异。我就是想不到为何股价会那么低？如果大家知道，或者发现我们发展有任何问题，欢迎给我发邮件。”

　　TCL集团剥离家电业务后，突出华星光电面板业务的成长性，对标企业从家电类上市公司变为面板类公司。年初至今，国内主要面板企业TCL集团、京东方A和深天马A累计涨幅分别为35.25%，45.74%和37.59%，市盈率(TTM)分被为11倍、53.6倍和33.2倍。相比之下，TCL集团估值确实低于其他两家面板企业。

　　值得注意的是，8月12日TCL集团公告称，增持上海银行无限售条件流通股157.29万股，占总股本0.01%。本次权益变动后，TCL集团持有上海银行7.10亿股股份，占上海银行总股本5%，为上海银行第四大股东。

　　TCL集团首席财务官杜鹃表示，公司数年前就已持有上海银行股份，这次公司不认为是举牌，只是增持。上海银行处于国内城市商业银行前列，经营稳健，股东回报率非常好。杜鹃表示，正是金融和创投业务为集团带来了稳定的收益，这有利于平衡面板的周期性波动。

　　康殷