创新频出 增强型ETF有望面市

　　开放式交易型指数基金(ETF)进入繁荣时期，继首批商品期货ETF获批之后，另一类创新ETF品种也取得实质性进展。首批上报的增强型ETF已获得证监会受理，相关产品进行了答辩，近期有望面市。

　　多只增强型ETF获受理

　　首批上报的增强型ETF共有7只产品，分别为招商基金的沪深300增强ETF和中证500增强ETF；国泰基金除了上报沪深300增强ETF及中证500增强ETF之外，还上报了上证50增强ETF；景顺长城基金则布局了沪深300增强ETF及中证500ETF两只基金。上述7只增强型ETF正式受理时间均为8月19日。

　　据一位基金公司产品部人士透露，首批受理的产品中有的近期已进行了答辩，增强型ETF不久有望问世。

　　除了上述4家基金公司之外，其他基金公司也在加快布局增强型ETF。南方基金于8月30日上报了中证800增强ETF，相关材料于9月2日被接收。9月6日，天弘基金上报了天弘沪深300指数增强型发起式基金。

　　招商深证TMT50ETF基金经理苏燕青表示，指数增强型ETF是主动化管理与ETF运作模式的一个结合。不同于以跟踪某一特定指数为目标的传统宽基ETF和Smart Beta ETF，增强型ETF以战胜标的指数获得超额收益为投资目标。

　　“增强型ETF更像是复合型的Smart Beta ETF，是低波、红利、等权等多个因子的结合。不过，基金公司并不想特别固化，希望留有调整余地。”上海一位量化投资总监表示，增强型ETF与普通的增强型指数基金存在区别。ETF每天都要公布持仓，策略上会与普通的增强型指数基金稍有差异，最终的增强效果可能好于纯被动型ETF，而略逊于普通指数增强基金。

　　ETF每天都需要公布申赎清单，若如此，量化投资的“黑匣子”就要曝光，这也是部分基金公司在布局增强型ETF时的主要顾虑。

　　“增强型ETF需要每天披露成份股，但量化投资经理一般不愿意将自己的策略分享出来。这类基金是否能发展壮大，最终还是取决于投资业绩是否被认可。”一位量化投资总监认为。

　　“ETF是交易型工具，投资者的持有期不会太长。在短期的交易行为中，增强型ETF的超额收益能否保持稳定也至关重要。”上海一位ETF基金经理说。

　　上述基金公司量化投资总监也担心增强型ETF能否在短期内创造超额收益。“同时管理增强ETF及普通增强指数基金的量化团队要考虑策略容量及透明程度的不同，采用不同的量化策略，一些容量小，调仓较为频繁的策略就不适用于增强型ETF，增强型ETF偏向运用长线的量化策略。”

　　“而偏长线的量化策略着眼于长期风险溢价，不能保证每天都击败指数。如果投资者持有的时间很短，增强效果不一定比纯被动ETF更好。增强ETF还是更适合长线配置的机构投资者，他们持有的时间比较长，有机会获取比普通宽基ETF更高的超额收益。”上述量化投资总监说。

　　在上述投资总监看来，普通的指数增强基金，管理费较高，而且不能做日内波段交易。“对灵活性要求较高的投资者更适合增强型ETF；若希望获取较高的阿尔法，普通增强指数基金的效果要好一些。”

　　“增强型ETF未必会吸引资金大规模地从普通增强指数基金转移过来。”上海一位ETF基金经理称，“有的基金公司不愿意将量化策略全部公开出来。普通增强指数基金是每季度才会公布前十大重仓股，它们的换仓频率很高。变成增强ETF之后，换仓的频率会有所下降。”

　　“ETF是以实物申赎，投资者用股票换购ETF份额时，会影响增强型ETF的组合权重，相应地也影响到量化策略的运作效果。除此之外，增强型ETF调仓的频率还是会高于纯被动ETF。如果增强ETF调仓时，遇到投资者大量赎回，可能发生某个成份券被赎回的风险。”基于上述考虑，上海另一位量化投资总监对布局增强ETF持保留态度。

　　上海一位基金公司产品总监坦言，目前还不知道增强ETF的市场需求如何。“保险公司可能对此类品种感兴趣，他们可以拿持有的股票换购ETF份额，达到超越基准的业绩目标。但短线投资者可能不会拿增强ETF进行交易，其流动性要弱于纯被动ETF。”

　　竞争白热化

　　抢占宽基指数是首要任务

　　在业内人士看来，尽管存在曝光量化策略的担心，但多数基金公司仍愿意加入增强ETF战局的原因在于ETF竞争已是寸土必争态势。

　　“基金投资领域机构化趋势明显，沪深300、上证50等重要宽基指数早有龙头ETF覆盖，抢不到宽基指数的基金公司，需要找到更强的投资策略。与曝光量化策略相比，形成自己的生态圈、增加客户粘性对基金公司的吸引力更大。”上述上海量化投资总监指出。

　　“增强型ETF只是一种尝试，投资者是否接受，还取决于投资效果。”一位业内人士分析。

　　“增强型ETF在海外市场并不是主流品种，这类基金需要靠业绩说话，这也是很多基金公司还在观望的原因。”上述北京ETF基金经理分析，“对于纯被动ETF，一旦有基金公司先行布局，别的公司很难撬动市场份额。而增强ETF不容易出现同质化，它永远存在业绩差异，业绩好的产品就可以分流ETF份额。因此，在这类产品布局中，入场先后并不是主要的决定因素。”

　　还有一位量化投资人士表示，相比打价格战的ETF，增强型指数基金更有前景，不少产品可以创造超额收益，未来会积极布局这一类产品。

　　权益类ETF去年迎来大丰收，份额大幅增长，吸引多家基金公司加入ETF战场，竞争也日趋白热化。Wind数据显示，共有22只ETF在同期发行，包括大成有色金属期货ETF、富国中证消费50ETF等。易方达中证国企一带一路、华泰柏瑞中证科技100等9只ETF也将于近期发行。