中新经纬客户端9月12日电 题：《易宪容：从资金流向看美国股市走势》

　　作者 易宪容 (青岛大学经济学院教授、中新经纬特约专家)

　　8月22日，美国股市揭开了历史性的新一页，进入了历史上最长的牛市期。之后，美国股市并没有停止继续再往上行的记录。在2018年8月，无论是道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数，还是纳斯达克指数，都写下了4年来最强劲8月表现，纳斯达克指数更是创下了18年来最大单月涨势。

　　沽空言论不断 美股在恐慌中走牛

　　然而，用来衡量市场波动的“VIX恐慌指数”却反常地攀升，明显高于52周低位。有分析认为，这可能意味着美国股市将要暴跌，美国9年的狂牛或许要结束。因为无论是从最近美国科技股的表现、美联储的加息、中美贸易摩擦的越演越烈，还是从新兴市场的货币危机，以及美国总统特朗普越来越大的不确定性等因素来看，都意味着美国牛市可能走到了尽头。所以，不少资金正在沽空美国股市，比如最近FAANG(美国市场上五大最受欢迎和表现最佳的科技股)沽空头寸飚升超过40%增至370亿美元。

　　实际上，沽空美国股市的资金及言论从来没有停止过，只要美国股市牛市在继续，市场总是有一股力量出来这样做空市场，但在近十年间，这些沽空美国股市的投资基本上是以损手离场。因为在这十年的时间里，美国股市持续走牛。

　　实际上，美国科技股在社交网络上的政治压力仍有所增加，特別是新闻引导及政治消息等引起美国总统特朗普的不满，美国科技股Twitter和Facebook管理层于9月5日出席美国国会参议院情报委员会听证，这一消息一定程度上影响到美国大、中、小型科技股，并让股价出现较大幅度下跌，因为市场一直在担心科技网络股是否面临着调整。不过，从其它科技股今年的表现来说，其涨幅惊人。今年以来，Netfilx股价累计上涨了92%，亚马逊上涨了65%，苹果上涨了30%以上，再加上微软。而且这些股票价格的上涨估计还不会因此而停止。

　　全球资金助力 科技股领军美股涨势惊人

　　这不仅在于美国经济增长及企业赢利远高于市场预期，美国的失业率一直创新高，而且在于这些科技股的前景仍然十分迷人。比如，近期无论是苹果还是亚马逊，其市值都突破了万亿美元大关。市场投资者不仅看好这些科技公司亮丽的业绩，更是看好这些公司潜在的市场范围(Total Addressable Market，TAM)。比如，亚马逊现在不仅仅是一家商品网购企业或电商平台，更重要的是其大多数业务已经成了人们生活不可或缺的一部分，其前景十分可观。

　　此外，最近美国股票升了再升，牛市更牛，不仅在于美国经济增长的强劲，以及不少美国公司的业绩及前景可佳，更在于全球近30万亿左右美元资金的流向。可以说，无论是中美贸易摩擦的升级，还是美联储的货币政策正常化，又或是新兴市场国家爆发了一次又一次的货币危机，这些因素都会导致全球快速流动的30万亿左右美元的资金重新寻求其风险规避的市场及货币。而这些资金大规模地快速流动则是当前全球市场各种风险最为敏感的反应。

　　今年以来美国股市一直在创新高，特别是科技股市涨势更是惊人，这些都与全球资金流向美国股市有关。今年的美国股市，除了道琼斯工业平均指数在2月份出现震荡，且随后继续上涨外，纳斯达克指数及标准普尔500指数都出现的持续上涨的态势。今年纳斯达克股票指数和标准普尔500指数分别上涨了18%和11%。由于科技股领军，今年美国股市牛市的格局基本上没有多少变化。

　　例如，苹果股票在今年8月3日市值已经突破1万亿美元大关，股票价格的涨势并未受外在的因素影响而停止上涨。加上巴菲特第三季度一直在增持苹果股票，8月31日苹果股票价格收盘达到227.63美元，市值已经达到了1.1万亿美元。按惯例，苹果将在9月份推出新手机，不过，市场对此没有太高的预期，所以苹果股票的基本面没有多少变化，但在8月份苹果股票的价格却上涨了19.6%。可见，这主要是来自外部资金的追捧。但苹果公司作为一家完全的跨国企业，其绝大部分组装都在中国进行，在中美贸易摩擦越演越烈的情况下，苹果公司很可能会被推到这场贸易摩擦的风口浪尖，加上国际市场各大避险基金一直在减持苹果股票，以及不少国际投资银行都质疑苹果股票的价格过高，按照这个市场逻辑，苹果股票的价格应是下调而不是上涨。但实际上，在这样的背景下，苹果股票价格不仅没有下调，反之还是在继续创新高。今年苹果股票的价格大涨30.63%，持续创新高。

　　那么，是谁在购买苹果股票？是什么力量推动了苹果股市价格持续上涨？首先，苹果有足够的现金，可不断地回购股票，使其目前流通在外股票数量仅49.2亿股，这是2002年以来最低水准，并首次跌破50亿股大关，具有重要的指标意义；更重要的，全球市场那30万亿左右美元资金，或从新兴市场国家及中国挤出的资金，是这次苹果股市价格持续上涨的最大动力。

　　全球市场泾渭分明 中国股市亟待建信心

　　从最近全球股市的表现来看可谓泾渭分明。美国股市强势还在持续，阿根廷、委内瑞拉、土耳其、印尼等出现货币危机的新兴市场国家股票及汇率都出现暴跌，而为了规避这些风险，许多资金又开始回到美元及美元资产市场。

　　而对于中国股市来说，以金融地产为主导的上海综合指数，以产业为主的深圳成分指数，今年以来则分别下跌了17.6%和23.3%，距离2015年股灾发生时的最低点不到3%的距离。并且，这还是在当前中国实行严格的外汇管制的情况下，如果大量的资金能够自由离开中国，中国股市指数下跌的幅度或将更大。所以，如何才能够吸引外部资金流入中国市场，最为重要的就是重建中国股市的信心。

　　从上述讨论可以看到，中国股市最大的问题是市场的信心不足，从在宽松的金融市场环境下不能让资金流向股市。而重建中国的信心必须解决两大外部市场问题，即真正让房地产市场回归以消费为主导的市场，而非继续吹大房地产的泡沫，这样才可让房地产市场的资金回流股市，同时保持人民币汇率稳定，才能国内资金不逃出中国。对于股市内部市场来说，则需加快中国股市市场化步伐，真正保护中小投资者的利益，让他们有意愿进入市场。这样才建立起中国股市的信心，也是中国股市发展与繁荣的关键。(中新经纬APP)

易宪容

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