余额宝刷屏！7日年化收益跌破3%，600天"高收益"期，全部货基激增4万亿

　　中国基金报记者 陈思扬

　　规模近1.5万亿的天弘余额宝近日7日年化收益率跌破3%刷屏，为2016年12月中旬来的首次！这只全球最大货币基金过去600多天收益率一直在3%以上。

　　从全部货币基金来看，最新的平均7日年化收益率为2.88%，也是本月跌破的3%，此前3%的以上的平均7日年化收益率维持了600多天。

　　值得注意的是，2016年12月底货币基金总规模为4.3万亿，而2018年7月底的规模已经达到了8.6万亿，这600多天3%以上“较高收益”事情，规模激增4万多亿，特别是在7月收益率下行时，规模还激增了近万亿。

　　多位业内人士告诉基金君，受下半年货币政策适度偏松影响，货币基金配置的资产收益率在近期开始下降，而机构资金的涌入、货基持有资产久期的缩短都导致收益率下行，但未来继续下行空间并不大，不排除在中秋、国庆节等节假日或流动性阶段性紧张节点，货基收益率仍有脉冲式上涨动力。

　　基金业协会数据显示，7月底货币基金规模8.64万亿占公募基金总规模62.48%，这一占比也创下历史新高，货币基金已连续4个月占比超过60%。

　　全市场货基平均

　　7日年化收益率跌破3%

　　从现在余额宝对接的11只货币基金收益率来看，目前这些基金平均7日年化收益率为2.9%，同样跌破3%关口，11只基金种已经有7只跌破3%，中欧滚钱宝A、国泰利是宝、景顺长城景益货币A、华安日日鑫A等4只货基7日年化收益率暂居3%以上。

　　余额宝对接的11只货币基金收益率(数据来源：wind)

　　值得注意的是，截至9月18日收盘，今年中报中披露有5.6亿持有人的天弘余额宝7日年化收益率同样跌破3%，报收2.98%。这也是继2016年12月25日，天弘余额宝7日年化收益率攀升到3%，时隔一年半再次回到3%以下。

　　

　　而从全市场货基7日年化收益率来看，整体也在3%以下。目前货币型基金平均7日年化收益率为2.88%，其中货基A类平均7日年化收益率为2.85%；货基B类平均7日年化收益率为2.91%。

　　为什么会下跌这么快？

　　为何在上半年收益率还算平稳的货币基金，在8、9月份以来收益率曲线掉头直下，后市会如何演变呢？基金君采访了业内几位资深的固定收益类投资总监和基金经理，他们分析货基赚钱效应下降主要有以下几个原因：

　　1、货币政策适度宽松

　　货币基金收益率的变化与货币政策有密切关联，货币供给增加可以导致货币市场相关的资产价格下行，持有这类资产的货币基金收益率自然也会下降。

　　北京一家大型公募固收投资总监表示，从今年7月初央行通过定向降准释放大约7000亿元流动性以后，下半年央行的公开市场操作增多，并通过政策手段缓解银行资本金约束和促进信贷支持实体经济，向市场释放流动性的增多，相应的短端利率也会下降。

　　北京一家中型公募基金经理也认为，目前货币政策适当宽松，市场利率相对较松，且市场利率阶段性低于央行政策利率，而在美元加息和我国经济稳增长的压力下，预计货币政策整体上仍处于适度偏松的状态，这意味着货币供给增加了，而市场需求并没有明显增加，市场短端的利率也会随之下行。

　　2、货基配置的资产收益率下降

　　货币基金主要投资于短期货币工具，比如国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券(信用等级较高)、同业存款等短期有价证券。

　　从市场短端利率走势看，进入下半年以来，各个期限的Shibor多数呈现下跌趋势。

　　截至9月18日，一周Shibor下半年以来下跌9.5个BP，跌至2.68%，下半年跌幅已经达到6.18%；2周Shibor更是从3.78%降至2.71%，跌幅高达28.9%；1个月、3个月、6个月、9个月及1年期限的Shibor走势下半年均呈现快速下行态势。而从反映机构中长期流动性预期的3个月Shibor来看，也在今年8月初跌破3%的整数关口。

　　北京上述大型公募固收投资总监说，上半年无风险利率还是相对比较高的，尤其是短端利率较高，这会导致这类资产遭遇不少套利资金的涌入，货币基金规模也随之快速增长，不少资金也涌向短债市场，但目前从货币政策和市场情况看，并不支持这种这么高的短期利率，这对资产定价也会产生不利影响，从7月份以来短端利率显著下行和调整后，货基收益率也下来了，这其实是回归常态化，对市场而言是好事。

　　北京一家中型公募副总经理也表示，在今年7月短端利率开始大跌时，货基的券种实际上是浮盈的，在收益兑现后货基收益率短期脉冲式上涨，但因为后来短端利率一直在3%以下，这对新建仓的货基来说，只能去配置低利率的短债，短端利率下跌的效应也传导到货币基金，拖累货币基金整体收益率和表现。

　　3、机构资金涌入

　　事实上，除了上述原因外，机构资金的涌入也会导致货币基金收益率不断下降。

　　据上述北京中型公募副总经理透露，目前货币基金机构客户占比越来越高，虽然不少货基采取了暂停大额申购的方式，但机构资金配置货基的需求仍然是被抑制的，这导致头部货基规模越来越大，而尾部的小公司货基也不会接受大资金进来，避免被摊薄基金收益，牺牲基金的业绩。

　　按照流动性新规要求，持仓货基的前十大持有人超过总份额的20%，投资组合的平均剩余期限不得超过90天；而前十大持有人超过总份额的50%，投资组合的平均剩余期限不得超过60天，而且对基金组合中的现金、国债等高流动性资产比例也有特定要求。

　　上述北京中型公募副总经理说，“这类要求是为了防范流动性风险，但久期的缩短、高流动性资产增多也会降低货基收益率。因此，机构资金的增多，整体上会导致货基在投资组合上，通过缩短久期、增加高流动性资产符合流动性新规要求，这也是导致货基收益率不断下行的重要原因。”

　　

　　近半年货基持有各期限资产占基金资产净值比例变化(数据来源：wind)

　　从今年中报数据来看，虽然货基持有的30天以内的资产占比环比去年底下滑，但30-60天、60-90天的期限的资产明显增多，而120天以上的中长期限资产占比则相对萎缩。

　　继续下行空间不大或现脉冲式上涨

　　而针对未来货基收益率的走势，北京上述大型公募固收投资总监表示，从货币政策来看，货币政策继续宽松的可能性不大了，而且短端利率对宽松的边际效应也在缩小，因此，货基收益率未来可能会继续震荡下行，但下行的空间可能不会太大。

　　北京上述中型公募基金经理也说，“货币基金在当前市场还是有它的现金管理和避险功能，是今年投资者规避权益市场调整风险的重要投资品种，随着货币政策宽松边际效应的减弱、短端利率的逐步企稳，未来货基收益率下跌空间并不大，而下半年中秋、国庆节等节假日增多，加上银行季末、年末考核也可能会阶段性造成流动性的结构性紧张，进而导致在某些时段，货基收益率可能会脉冲式上涨一段时间。”