三季度车企业绩回暖可期

　　资本篇：

　　三季度车企业绩回暖可期

　　今年上半年，受到国五国六车型切换加剧供需矛盾、新能源补贴退坡等因素的影响，消费者信心明显不足，汽车行业延续了2018年以来的低迷走势，以去库存为主要基调，产销两端承压。

　　据中国汽车工业协会统计，今年上半年，我国汽车产销分别完成1213.2万辆和1232.3万辆，同比分别下降13.7%和12.4%。

　　其中乘用车产销分别为997.8万辆和1012.7万辆，同比分别下降15.8%和14%。

　　汽车销量下滑，在A股上市公司中最直接的反应就是相关行业业绩下滑。

　　同花顺iFinD数据显示，171家汽车相关上市公司今年上半年合计实现营业收入12133.49亿元，同比下滑7.08%，合计实现归母净利润436.23亿元，同比下滑30.16%。

　　其中，乘用车板块今年上半年经营压力扩大，利润整体降幅最大，合计实现营业收入5891.67亿元，同比下降14.81%，合计实现归母净利润178.65亿元，同比下降43.70%；客车虽然产销也同比出现较大幅度下滑，但整体好于乘用车市场，合计实现营收285.01亿元，同比微降1.88%，合计实现归母净利润7.29亿元，同期同比下降9.85%；而卡车板块受益于产销稳定及福田整体改善，业绩表现亮眼，上半年合计实现营收728.14亿元，同比增长7.11%，合计实现归母净利润12.23亿元，同比增长422.51%。

　　此外，汽车零部件板块上半年合计实现营收3955.84亿元，同比微增1.65%，合计实现归母净利润227.50亿元，同比下降15.53%。

　　进入第三季度，随着国六车型开始向渠道铺货，A股市场乘用车、客车、零部件与经销商板块的估值均略有上升。对此，海通证券分析师王猛认为，7月份、8月份以来，库存水平逐步趋于合理，经销商盈利状况相对改善，现金流压力有所释放。虽然8月份终端市场销量表现持续低迷，但汽车各子板块估值止跌。

　　因此，9月份、10月份开始，透支效应影响减弱、行业传统旺季来临叠加国六新车型普遍加配不加价，有望刺激终端需求逐步回暖。

　　而在9月份以来，根据乘联会数据，9月份前两周乘用车累计日均零售销量为3.5万辆，同比下降16%；9月份前两周累计日均批发销量3.9万辆，同比下滑19%。

　　国海证券分析师代鹏举认为，虽然9月份前两周的高频数据并不强，市场的回暖进度有待观察。但考虑到去年三季度、四季度基数走低，我们对数据面的改善仍持有乐观态度。

　　据《证券日报》记者梳理，虽然汽车板块今年上半年业绩并不理想，但近期已有多家券商的研报表示对汽车行业后市较为看好。

　　兴业证券汽车行业团队最新研报表示，汽车行业上半年基本面压力在2019年半年报中充分释放，业绩增速在2019年二季度探底，预计行业2019年下半年产销同比增速逐步回暖，之前的产业调研也显示部分零部件公司2019年三季度产销将回暖，而2020年至2021年汽车产销有望周期性复苏。

　　华金证券的研报也表示，2019年上半年汽车行业景气度继续下行，行业整体业绩加速触底。考虑到部分省市国六排放标准已于7月1日切换完成，相关促进汽车消费的政策效果逐步显现，汽车消费旺季来临，新能源汽车迎来年末的季节性“抢装”以及去年同期销量基数较低等因素，在多因素支撑下，汽车行业景气度有望迎来向上拐点。