九鼎折叠季：前九月IPO项目尚无一单上市

　　本报记者 李维 北京报道

　　导读

　　九鼎系此前曾作出战略“减肥”，即由多元化的金融控股逐渐向其原本的投资“主业”回归，然而母公司的被调查和已投项目过会数量的减少，正在给其回归投资主业之路增添新的障碍。

　　作为曾叱咤一时的IPO投资机构，九鼎投资(600053.SH)的2018年或将成为其“歉收”的一年。

　　21世纪经济报道记者不完全统计发现，年初至10月9日，九鼎投资旗下私募股权基金投资的IPO项目，尚无一单成功上市——即使在今年年初成功挂牌的两家参投企业华菱精工(603356.SH)、新疆火炬(603080.SH)，亦是在2017年年底过会。

　　这一成绩与九鼎投资在2017年一年命中13单IPO的巅峰时刻相比，可谓主业“断崖”。

　　记者获悉，九鼎投资已投IPO项目的审核进展较为缓慢，或与其母公司九鼎集团(430719.OC)年初遭到证监会立案调查有关。

　　可以与之印证的是，在日前刚刚披露的由九鼎投资参投的拟IPO企业浙江车头制药股份有限公司(下称车头制药)的反馈意见中，证监会就九鼎集团被调查一事要求相关拟IPO企业进行补充披露。

　　值得一提的是，九鼎系此前曾作出战略“减肥”，即由多元化的金融控股逐渐向其原本的投资“主业”回归，然而母公司的被调查和已投项目过会数量的减少，正在给其回归投资主业之路增添新的障碍。

　　受累立案调查

　　9月30日，证监会披露了60条有关拟IPO企业车头制药的反馈意见，其中针对被九鼎投资一事，在九鼎被立案调查的背景之下被详细追问。

　　公开资料显示，九鼎投资对车头制药的下注并不低。记者根据车头制药上市申报稿计算发现，九鼎投资以旗下六只投资基金合计持有车头制药不少于1081.68万股，合计持股比例达12.82%。

　　在证监会对车头制药拟IPO反馈意见的第六条，直接指出，“招股书披露，银科九鼎、宝寿九鼎、盛世九鼎、智仕九鼎、卓兴九鼎、兴贤九鼎均为昆吾九鼎直接或间接管理的投资基金，其合计持有公司12.82%股份。根据九鼎集团的披露信息，九鼎集团已收到中国证监会《调查通知书》，中国证监会已对其进行立案调查”，要求车头制药的保荐机构和发行人律师就“股东是否构成一致行动关系，其股份锁定和减持等承诺是否符合相关法律、法规及我会监管要求”进行说明，并要求 “说明并披露银科九鼎、宝寿九鼎、盛世九鼎、智仕九鼎、卓兴九鼎、兴贤九鼎的完整股权结构(披露至最终出资人)、设立时间、主营业务、实际控制人情况，其入股发行人的资金是否合法有效，与发行人及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高管、本次发行上市的中介机构是否存在关联关系，与发行人主要客户、供应商之间是否存在业务往来或关联关系，是否存在代持情形或其他利益安排，是否涉及私募投资基金，是否按规定履行备案程序”，最后更强调，“九鼎集团目前遭受立案调查事宜，是否会影响上述股东持有发行人的股份，发行人的股权结构是否会发生变化。请保荐机构、发行人律师发表明确核查意见，并说明核查方法、过程、依据和结论。”

　　九鼎集团是在今年3月下旬公告称该公司因涉嫌违反证券法律法规而被证监会立案调查。

　　斯时，有消息称九鼎集团被证监会立案调查，可能与其金融业务有关。

　　但其后根据九鼎集团在投资者电话会议上的回应，监管机构已经从不同角度对其进行了多次检查，问题可能出在资本市场的披露、管理上。

　　不过，九鼎董事长吴刚也承认，最近两三年以来，资本市场监管开始加强，被证监会调查的企业有上百家。而九鼎业务广泛，尤其金融业务不少，旗下有PE机构，所以监管层检查较多。

　　在业内人士看来，这一反馈信号意味着九鼎投资参投的其他IPO项目可能也将接受此类问询，而这将给相关拟IPO企业的上市带来麻烦。

　　“把投资机构的立案调查列入IPO反馈意见，说明监管层对这个问题的重视程度。”10月9日，上海一位投行人士表示，“不排除九鼎的其他项目也会受到类似影响，进而让九鼎的已投资项目出现发审降速的问题。”

　　一位接近监管层人士向21世纪经济报道记者证实，九鼎参投的项目的确由于九鼎集团被立案调查而被监管层内部“审慎区别对待”。

　　以往当券商、会计师事务所等中介机构遭遇证监会立案调查时，其承做的其他IPO项目也会受到发审拖延，而九鼎投资则以PE身份受到监管层的“连座”关注，尚属业内首例。

　　“这一变化也会让九鼎在拿新投资项目的时候遇到问题。”该人士坦言。

　　事实上，九鼎的基金募集规模已在降速。今年第二季度，九鼎基金新增投资规模仅为1.48亿元，此前两个季度则分别为5.36亿元和9.24亿元。

　　不过另一位接近九鼎投资人士对此表示，新增投资规模的减少与九鼎试图提高投资项目质量有关。

　　“当下经济形势并不好，今年IPO市场也不如去年活跃，这种背景下并不能追求管理规模，而应该做好项目质量。”该人士称。

　　大规模减持

　　近期有关九鼎在二级市场上的大幅减持套现引发热议。市场有声音言“九鼎大撤退“、“九鼎过冬”。但实际上，熟悉行业的人皆了解，这些减持实际上皆是作为PE巨头九鼎的一向惯常操作——在IPO项目解禁后立即开启退出模式，以期获得最快的资金回报。

　　“在2017年时，九鼎投资的13家企业IPO成功，一年之后，解禁期到，按照减持的新规规定，九鼎发布在此后半年内的减持计划是很常规的操作。”一位九鼎投资的内部人士透露，只是由于满足退出条件的企业比往年增多，给外界“大撤退”之感。

　　按照九鼎的一贯做法，其投资的企业一旦上市，在解禁期满后，其皆会开始减持以回收投资收益。

　　据不完全统计，2018年以来，除在9月份发布减持公告的金能科技和江山欧派外，还有另外8家公司也进入了九鼎减持名单，包括新天然气、欧普康视、博士眼镜、惠达卫浴、诚意药业、绝味食品、荣泰健康、中旗股份等。

　　这些企业皆是在2016年年底至2017年中完成IPO上市的。

　　加之，在2017年5月，减持新规正式出炉，使得九鼎的退出也不得不面临新规的限制，需要分步解禁和减持。

　　这些都让市场对九鼎减持在频度上产生了些许误解。

　　然而，这种大规模减持，将随着九鼎在2018年IPO市场中的铩羽在今后几年中，对于九鼎而言，或难再现。