最长连跌：腾讯连续22日回购难稳股价

　　本报记者 白杨 北京报道

　　近期的腾讯动作不断：截至10月10日，腾讯已经连续22个交易日回购股票；国庆节前夕，其还启动了新一轮组织架构重组。但是，这些利好并没有扭转其在资本市场的低迷状态。

　　10月10日，腾讯报收于286.4港元/股，当日下跌2.52%，市值为2.73万亿港元。这是腾讯自9月27日以来，连续第9日股价下跌，而这也创下了腾讯上市后的最长连跌纪录。

　　实际上，资本市场上日子不好过的并不只有腾讯。在BAT三巨头中，阿里巴巴10月9日的收盘价为146.94美元/股，较其年初最高时的210.86美元/股已经下跌超30%；百度的股价较高点也下跌超29%。而腾讯的跌幅最大，其股价较年初已经下跌超39%，市值蒸发了约1.78万亿港元。

　　西南证券分析师陈杭向21世纪经济报道记者表示，目前的国际大环境下，全球中概股和A股都出现下跌。其中，腾讯遇到的最大问题是移动端流量红利将结束，而在存量市场的竞争中，其很难继续保持以往的增长速度，所以急需寻找新的出路。

　　DCCI互联网研究院院长刘兴亮也向记者表示，中概股股价的下跌，并不单纯是企业自身的发展问题，也与整体形势关系紧密。而腾讯目前股价持续下跌，很重要的一个原因是其游戏业务的前景仍然不明朗，尽管其在公司战略上做出了一些调整，但短期难以兑现。

　　游戏的利与弊

　　根据腾讯9月30日公布的组织架构调整方案，其互动娱乐事业群(IEG)虽然予以保留，但对其原先包含的业务却进行了大刀阔斧的拆分。准确来说，未来的IEG将只剩下游戏和电竞业务，而原来的动漫、影业等业务则并入新成立的平台与内容事业群(PCG)。

　　在业内看来，这种调整意味着腾讯要保持游戏业务的独立发展，这或许与游戏行业面临的不确定性有关。

　　在腾讯的营收构成中，游戏一直是贡献最大的业务，其占比一度超过50%，到2017年，游戏占腾讯总营收的比重才降至37%。因此，腾讯一直被贴着“游戏公司”的标签，尽管腾讯并不乐于被打上这样的标签，但不得不承认的是，腾讯过去几年股价的成倍增长，游戏业务居功至伟。

　　然而，游戏业务的好日子从今年开始出现了转折。实际上，去年腾讯推出的现象级手游《王者荣耀》，便因青少年沉迷的问题遭到舆论批评。

　　而今年初，监管部门暂停了网络游戏版号的备案和审批，这也直接影响到游戏厂商的收入。根据腾讯二季度财报，其网络游戏收入为252.02亿元，同比增长6%，环比下降12%。

　　去年，腾讯投入重金拿下“吃鸡”游戏的版权，代理了《绝地求生》国服并相继推出两款正版手游，同时也获得了数量庞大的玩家用户。但是，现在因版号问题，已上线的游戏却迟迟无法商业化。

　　不仅如此，8月30日，八部门联合发布的《综合防控儿童青少年近视实施方案》中提到，要求国家新闻出版署实施网络游戏总量调控，控制新增网络游戏上网运营数量。“总量限制”的消息无疑给饱受版号困扰的游戏行业雪上加霜。

　　受以上因素的影响，腾讯在今年发布的两次财报中，表现都低于外界预期，股价下跌与此也密不可分。同时，监管问题也困扰着整个游戏行业，多位游戏企业高管近日在接受21世纪经济报道记者采访时均表示，对于政策的风向现在无法预测，只能走一步算一步。其中一位企业CEO告诉记者，“自己发布的新品写着预计年底上线，但到底能否上线，其实他心里也没底。”

　　伽马数据高级分析师刘超告诉21世纪经济报道记者，游戏行业此轮监管的加强，其实与之前的负面舆情密切，归根究底是移动游戏近年来粗放式发展所存在的一些问题，比如诱导青少年付费，防沉迷系统执行不力等。

　　刘超认为，在监管趋严背景下，游戏行业应该草莽发展，规避消费陷阱等，严格执行防沉迷系统，减少负外部性。“监管更加严格，对游戏产品合规性要求更高，对于出品精品游戏的企业更为有利。”

　　陈杭也向记者表示，对腾讯而言，股价的下挫也不失为一次调整的契机。对于游戏业务的未来，倘若形势转向乐观，腾讯依然会是最大的受益者。若监管持续高压，腾讯此番战略调整，也让其找到了新的发力点。

　　腾讯新的战役

　　10月10日，瑞银发布研究报告将腾讯的目标价由450港元/股降至400港元/股，其认为腾讯的游戏及广告业务均受监管所影响，现时仍在等待游戏批核重启及《绝地求生》(PUBG)审批情况，同时针对游戏、电商、P2P及教育等的监管亦影响到广告行业，所以下调其未来的每股盈利预期。

　　不过，瑞银仍然给予腾讯“买入”评级，认为其平台庞大而近期宣布的重组亦属正确策略，尽管短期正面催化剂不多，但仍看好其长远风险回报。

　　国金证券日前发布的研究报告则指出，2018年对腾讯来说是“多灾多难”的一年，但是腾讯的流量基础、商业模式和产品储备都没有受到实质性破坏。游戏业务的减速主要是政策影响，网络视频、音乐、支付等业务的强劲增长则展现了腾讯的活力。

　　这亦是很多业内专家持续看好腾讯的原因，他们认为“瘦死的骆驼比马大”，即便是腾讯的股价已经创下近15个月的新低，但其中国互联网巨头的实力并未因此改变，其掌握的资源和各方面能力，依然是行业的佼佼者。

　　国金证券也提出，虽然无法判断互联网行业监管趋严的趋势会持续多久，但通过历史经验预测监管趋严的长期后果——客户和行业资源会进一步向头部集中，腾讯、阿里等巨头公司的市场份额将越来越大，触角越伸越长。“即便互联网行业整体增速趋缓，但腾讯的增速仍然有望高于同行，一旦互联网迎来下一波高速增长期，掌握了更多资源的腾讯也会迅速受益。”

　　从腾讯最新的组织架构调整也可能看出，To B类业务将是腾讯新的发力点。新成立云与智慧产业事业群(CSIG)整合了腾讯云、互联网+、智慧零售、教育、医疗、安全和LBS等行业解决方案，该事业群将是整个腾讯公司B端业务的集大成者。

　　刘兴亮告诉记者，专门成立云与智慧产业群，体现出腾讯这样的互联网公司对于云计算、AI产业的重视信号。其次，也反映出腾讯在互联网下半场，要全面To B的态度，这也将会给B端业务领域带来深远的影响。

　　在大型互联网公司中，阿里巴巴是To B业务的先行者，无论是阿里云，还是新零售，其布局都早于腾讯。因此，腾讯在发力B端业务的道路上，与阿里巴巴的正面交锋将在所难免，而且将比以往的竞争都更加激烈。

　　有分析认为，阿里巴巴在To B类业务上占有先发优势，已经建立起竞争壁垒。但这并不代表其一直具有明显优势。陈杭表示，首先B端市场的容量足够大，而且远比消费互联网的市场要大，无论是对阿里、腾讯，还是其他公司来说，这都是一个增量市场。

　　其次，腾讯在之前的组织架构下，各B端业务是分散作战，现在整合到一起，这个变化非常重要。不仅如此，腾讯虽然布局较晚，但其早已具备了可以服务B端市场的技术和能力，更何况微信和QQ两个社交王牌在手，腾讯在B端市场的表现值得期待。