定增入冬：逾三成项目募资未满余皆破发

　　本报记者 张欣培 上海报道

　　10月11日的大跌给处于尴尬的定增项目雪上加霜。“目前定增市场处于低迷期，无论发行数量和募资额，相比去年都出现了较大幅度的下滑。”私募排排网研究员刘有华表示。

　　根据Wind数据统计，今年前9个月一年期定增项目共有168个，较去年同期减少了24%。其中，有59个项目募集金额不足，16个项目募资完成率不足一半。39%的项目出现折价发行，而去年这一比例是25%。今年发行项目的破发率达到了76.19%。

　　募资频现不足，折价发行大批出现，反映出了目前投资者对定增市场的态度。实际上，从去年减持新规推出之后，定增市场开始急转直下。

　　21世纪经济报道记者了解到，一家曾经以定增为优势业务的机构目前定增业务基本处于暂停状态。“减持新规之后，定增市场流动性特别不好，所以我们定增这块基本处于停滞状态。”上述机构人士告诉记者。

　　募资未满价格倒挂

　　根据Wind数据，以一年期定增为统计口径，今年前9个月定增项目共有168个，计划募集3608.96亿元，实际募集3218.91亿元。从募集金额规模上看，似乎并无太大差距。但从个体上看，大小项目的募资能力差距明显。例如，尽管华泰证券的募资完成率仅有56%，但实际募集金额有142.08亿元。

　　根据Wind数据统计，在今年前9个月的168个一年期定增项目中，募集金额不足的项目就有59个，占比35.12%。在59个募集不足的项目中，募集完成率不足1/2的就有16个，募集完成率在30%以下的有6个。

　　最低募资完成率只有10%。远光软件计划定增募资5.95亿元加码主业，今年1月19日定增股份正式上市发行。该项定增计划募集的金额是5.95亿元，但实际募集金额只有6000万元，募集完成率仅有10.0%；和而泰上半年的定增拟募集金额是10.30亿元，但实际募集金额只有1.10亿元，募集完成率10.7%。

　　不仅募资完成率不断创出新低，发行价格高于市场价格，即价格倒挂现象更是大比例出现。

　　Wind数据显示，在167个可统计今年发行的一年期定增项目中，出现价格倒挂的项目是65个，占比38.92%。其中，有7个项目的发行折价率超过了50%。

　　例如，航天长峰的发行折价率达到了93.87%。上半年，航天长峰的定增对象包括境内自然人和机构投资者。境内自然人的发行价格为26.25元/股，增发日收盘价是13.79元/股，发行折价率达到了93.87%。此外，文化长城的发行折价率也达到了80.31%。

　　定增市场正处于低迷时期。从定增基金的发行数量上也可窥见一斑。数据显示，今年前8个月，事件驱动策略私募基金共计发行38只，其中参与主板的定增私募基金只有10只，创下了近几年新低的纪录。

　　赚钱效应减弱

　　造成募集未满、折价发行的直接原因在于赚钱效应的减弱，降低了资金的兴趣。

　　Wind数据显示，今年定增发行的168个项目中，自发行价涨跌幅为负的达到了128家，占比76.19%。其中，有13只个股的跌幅都超过了50%。

　　下跌最多的为中文在线。今年3月29日，中文在线定增股份正式上市，发行价格是15.98元/股，10月10日收盘价是5.65元/股，较发行价下跌了64.59%；航天长峰10日收盘价10.52元/股，较发行价下跌了59.92%。发行价是26.25元/股；万润科技、康尼机电、文化长城等个股下跌幅度也都达到了59%。

　　根据Wind统计，截至10月10日只有40只个股股价高于定增发行价，但涨幅超过50%的只有7只个股，且只有木林森一家涨幅超过1倍，达到127.05%。换言之，参与定增获得的赚钱效应十分有限。

　　“投资者目前对定增的态度已经不再像过去那样疯狂，定增私募基金的风险收益水平也发生了突变，以前被认为低风险高收益的定增产品，今年来的平均收益却在八大策略里排名第八，市场受欢迎程度已经大不如从前。”私募排排网研究员刘有华向记者表示。

　　刘有华认为，造成定增收益率下降，从外部原因来看，今年的二级市场表现较差，特别是中小创，而定增私募产品大多参与的是中小创的定增，中小创指数连创近三年的新低，这是主要的原因。第二，原因在于上市公司的业绩仍旧不理想，业绩变脸等暴雷不断，整体估值依旧偏高等。

　　业内人士认为，造成目前定增困境的原因是多方面的，既有当前A股持续走低、自身业绩的影响，也受限于去年发布的减持新规。

　　实际上，自去年减持新规出台后，定增市场流动性大为减弱。21世纪经济报道记者了解到，一家曾经以定增为优势业务的机构目前定增业务基本处于暂停状态。

　　“减持新规之后，定增市场流动性特别不好，所以我们定增这块基本处于停滞状态。”上述机构人士告诉记者。

　　减持新规加上二级市场表现不佳，从去年开始，参与定增的资金越发减少。“没有赚钱效应，亏了又出不来，对资金的吸引力大大减弱了。”一位定增机构人士告诉记者。

　　对于未来定增市场如何，刘有华认为，短期定增市场可能将保持现有状态，发行数量和募资金额会逐渐趋于稳定，大幅下降的空间不大。“由于监管层审核趋严，发行定增的上市公司也会以真实的资金需求为主。”刘有华表示。香颂资本执行董事沈萌认为，定增市场是否会改善还要看经济环境和市场行情是否有比较明显的改善。