情绪低迷需要时间修复

　　情绪低迷需要时间修复

　　两融透析

　　上周沪指大跌7.6%，创业板指大跌10.13%，两市日均成交金额较节前一周增加3%，是近四年来的之地量。两市融资余额至上周五约为7940亿元，较节前一周净流出约212亿元，降幅约为2.60%，其中沪市融资盘净流出103亿元，深市净流出约109亿元。

　　上周五沪指一度逼近2530点，随后反弹至2600点上方，大盘箱体位置下移，中长期下跌速度未减。另一方面沪指大盘自3587点以来，最大下跌已超过1000点，累计跌幅较大，蓝筹估值进一步降低。短期下跌空间将较前期缩窄。且1月底下跌以来，大盘未曾出现真正意义上的月线级别反弹，市场的反弹能量未真正释放。

　　当前市场最大问题是投资者信心不振，情绪低迷，需要一段时间修复。经历不断的下跌减仓及央行降准后，中短期市场的资金面更加宽松。四季度继续释放风险后，大盘有可能逐步探明底部，但在市场未出现缩量企稳，抵抗式下跌和场外资金入场之前，短期投资者仍需耐心等待，仓位不宜过重。

　　上周的两融余额跌破8000亿元关口，是2015年以来的最低值。当周融资盘净流出约212亿元，是今年以来第五大单周净流出量，也是5月最后一周以来的连续第19周净流出，去杠杆周期仍未结束。9月融资盘净流出351亿元，三季度净流出977亿元。从1月30日计起，至上周五，融资盘累计净减仓2845亿元，降幅达到26%，同期最切配900多只两融品种的中证800指数的跌幅为29%。由于上周指数或资产价格跌幅加快，融资当周降幅仅为2.6%，总体降幅也未超过指数跌幅，未来几周仍有减仓压力。

　　上周四融资市场的维持担保比例跌破230%，再次引发部分负债质量较差的融资盘的强平压力，上周五维持担保比例一度跌到217%，在过往股灾中最低都只是225%，其后都见反弹。上周五盘中反弹后，维持担保比例大概回升到223%，压力仍是不小。未来两周随着偿还增加，大盘下跌速度将减缓，逐步呈抵抗式特征。

　　上周融资买入额为1098亿元，日均值为219亿元，较节前一周日均值增加0.53%。上周融资买入额占融资余额比为2.7%，较节前一周基本相同。融资买入占成交比为7.7%，较节前一周的7.9%有所回落。

　　上周偿还额为1310亿元，日均值为262亿元，较节前一周日均值增加6.3%，上半周融资盘回流逆市增仓，偿还减少，但下半周受外围急跌影响，被动性杀跌能量增加，市场平均维持担保比例跌穿230%，引发部分融资盘的强平压力。

　　后市研判：沪指跌破平台，趋势再度走弱，投资者观望为宜，仓位不宜过重。(海通证券 刘然)