杨德龙：6124点过去12年，A股发生了哪些重大变化？

2019-10-17 16:04:41 中新经纬

　　中新经纬客户端10月17日电题：《杨德龙：6124点过去12年，A股发生了哪些重大变化？》

　　作者杨德龙(前海开源基金首席经济学家、中新经纬特约专家)

　　本周A股市场整体呈现出震荡的走势，没有延续上周大幅反弹，市场的震荡说明多空分歧依然存在。随着利好政策逐步落地，四季度行情已经启动，当然任何行情都不是一帆风顺的，都可能会出现一定的震荡，这不会改变市场大的走势。

　　现在是A股市场见证6124点(历史最高点)后的第12周年，这12年来，A股市场发生了巨大变化。

　　一是相对于12年前，虽然指数只有当时的一半，但是A股市值接近翻倍，主要是这12年间中小板、创业板和科创板相继问世，使得A股上市公司的数量实现了翻倍，龙头公司的基本面得到了比较大的改善，公司的总市值出现了大幅增长，带动了A股市值翻倍。现在A股是仅次于美股的世界第二大市场。

　　二是A股市场的整体估值相对于6124点已经下降了80%，可以说估值的泡沫已经完全挤出来，并且被低估，现在A股的估值处于历史最低估值的位置，上证指数也处于历史大底位置。虽然市值翻倍，但是估值降低了80%，从侧面说明当前A股市场整体上具备比较大的投资吸引力。

　　很多投资者对2006、2007年的大牛市记忆犹新，当时有巨大的赚钱效应，经济增速较高，流动性也较充裕，但是在高点泡沫破裂的时候，并没有及时的进行减仓，导致2008年金融危机中损失比较惨重，这一点大家应该是有了比较深刻的教训。

　　作为价值投资者，肯定要选择优质的个股进行投资，而当估值泡沫太大的时候，也需要通过减仓来进行避险。我提出在市场大起大落的时候，要敢于在高点进行减仓；在市场最恐慌的时候敢于加仓。事实上在2008年，大盘跌到1664点最低点的时候，当时国家出台了4万亿的投资计划，市场也见到历史大底，在随后接近半年的时间，上证指数就实现了翻番。所以，在底部敢于加仓、在高位敢于减仓，其实就是巴菲特经常说的战胜贪婪、战胜恐惧。

　　过去12年间，虽然上证指数被腰斩，但是依然有一些优质个股价格出现大幅上涨，给投资者带来了巨大回报。6124点以来，已经有11只个股涨幅超过十倍，成为超级大牛股。11只个股中，医药生物行业占4只、电子和计算机行业占4只，这些公司的超额收益无一例外来自于业绩增长，和题材、概念无关，所以我想起巴菲特老师格雷厄姆曾经说的一句名言：股价短期是投票机，长期是称重机。这一点也给大家一个很好的启示，在投资公司的时候，要更注重长期的业绩增长，而不要过于关注短期股价波动。

　　时间是价值投资者的朋友，除了长期走牛的个股之外，A股市场也出现了很多绩优的大白马股。比如以茅台为代表的优质龙头股，相对于2007年高点也有很大涨幅。A股前十大市值龙头股的变化，也反映出市场投资风格以及经济结构的调整。在2007年高点的时候，当时市值最大的公司，是中石油以及四大行。而现在A股前十大市值的龙头中，则是以茅台、五粮液、中国平安为代表的消费和保险股，这和当时相比确实有比较大的差别。茅台的总市值较12年前，增长了7倍以上，可以说业绩的增长以及品牌的价值，给茅台等龙头公司带来了机会。

　　回到A股市场上，现在四季度行情已经展开，虽然一波三折，但是市场的赚钱机会明显高于三季度。虽然海外市场出现了一定波动，但是A股市场走势相对具有韧性，市场的信息也得到了有效提振。市场对于经济企稳的预期逐步形成，加上美联储连续降息带来全球流动性宽松，以及国内资本市场大力推动改革，对投资者的风险偏好有所提振。A股市场在四季度将迎来较好的投资机会。

　　从投资方向来看，消费、券商和科技龙头股是我今年以来建议大家关注的方向，现在可以继续关注。特别是四季度是消费旺季，消费类的股票可能还会继续有超额收益，而科技引领未来。一些科技龙头股在三季度表现突出，现在虽然有一定的回调，但是四季度仍然可以继续关注，比如5G、人工智能、软件、芯片等，这些板块仍然是未来可以继续关注的投资机会。(中新经纬APP)