又有券商并购大消息！

　　中国基金报 莫飞

　　券业并购再度传来大消息，太平洋证券大股东有意出让股权，华创证券有望成为太平洋证券的单一大股东。

　　11月5日晚间，太平洋发布公告称，第一大股东北京嘉裕投资有限公司(以下简称“嘉裕投资”)拟将其持有的公司不低于4亿股股份(占公司总股本的5.8683%)转让给华创证券。该事项将可能导致公司第一大股东发生变更。按照最新收盘价测算，此次交易价格或在13亿左右。

　　一时之间，证券行业对两家券商内部整合的预期抬升。更有市场猜测，相比此前大券商合并小券商的案例，两家中小型券商“联姻”，或许将成为未来不少规模中等、实力和业务辐射范围有限的券商通过资产重组做大做强的模板，券业并购大潮仍将持续。

　　受股权转让消息影响，太平洋和华创阳安股价出现明显异动。11月6日早盘，太平洋证券股价高开6%以上，华创阳安更是出现了集合竞价冲击涨停的情况，随后股价开始出现下调，场内资金交投非常活跃。

　　太平洋大股东有意“退出”

　　华创证券或接盘入主

　　昨日晚间，证券行业又被一则并购消息给刷屏了。两家券商同时发布公告称，已经达成转让意向协议，其中涉及到太平洋大股东嘉裕投资将5%以上的股权转让给华创阳安子公司华创证券。

　　据太平洋11月5日发布的公告显示，公司第一大股东嘉裕投资拟将其持有的公司不低于4亿股股份(占公司总股本的5.8683%)转让给华创证券。该事项将可能导致公司第一大股东发生变更。

　　当天晚上，华创阳安同时公告称，旗下子公司华创证券有限责任公司(以下简称“华创证券”)于2019年11月5日与北京嘉裕投资有限公司(以下简称“北京嘉裕”)签署《股份转让意向性协议》，拟收购其持有的太平洋证券股份有限公司股份不低于4亿股(占目标公司总股本的5.8683%)。此次交易价格将以双方签署的正式股权转让协议为准。

　　如果不算上折溢价率，按照太平洋昨日收盘价3.37元，估算华创证券买下太平洋证券的股权，预计耗资13亿左右。

　　毫无疑问，太平洋和华创证券之间的并购动作，实际上超出了很多人的意外，有券商人士认为，华创证券本身从事证券业务，母公司华创阳安也是上市公司，在资本市场能够有所作为，如今再将太平洋证券装入华创系内，两家证券公司后续的动作更加值得关注。

　　太平洋在其公告中也指出，截至本公告日，太平洋与华创证券之间无任何关联关系；此次嘉裕投资与华创证券签署的协议仅为意向性协议，最终以双方签署的正式转让协议为准。如本次股份转让最终得以实施，公司股权结构将发生较大变化，第一大股东将变更为华创证券。

　　对于此次股权转让的目标，太平洋在上述公告中表示，公司和华创证券均从事综合类证券业务，如本次股份转让最终得以实施，两家证券公司将可能在业务和客户资源等多方面进行合作。不过，由于证券行业经营的复杂性，合作存在一定不确定性。本次股份转让事项须经中国证监会批准。

　　大股东从减持到退出

　　太平洋证券股权终被转让

　　实际上，太平洋大股东嘉裕投资的退出意图早已有之，只不过直接将大股东位置直接出让，则的确超出很多人的意外。

　　6月19日，太平洋证券在公告中宣布，公司第一大股东决定终止此前公布的增持计划。公司表示，自增持计划实施以来，嘉裕投资积极筹措资金，鉴于目前资本市场环境、经济环境以及融资环境等客观情况已发生较大变化，经审慎研究，嘉裕投资决定终止实施本次增持计划。该事项已经董事会、监事会审议通过，尚需提交股东大会审议。

　　该终止动作指向则是一年前嘉裕投资提出的增持计划。2018年7月10日，太平洋证券曾公告称，公司第一大股东北京嘉裕投资有限公司拟在6个月内，以不高于3.50元/股的价格增持1%-5%的公司股份。不过后来，嘉裕投资再度因故发布了延期增持计划的公告。

　　终止增持也就算了，嘉裕投资甚至萌生了抛售股权的想法。9月11日，太平洋发布公告称，嘉裕投资因自身经营需要，以大宗交易方式减持1.36亿股，占公司总股本的 1.999%，交易价格为 3.51 元/股。股份减持后，嘉裕投资套现金额4.77亿元，还持有太平洋7.44亿股股票，占公司总股本10.92%。

　　值得注意的是，嘉裕投资的减持可能和自身的财务状况有关。三季报显示，嘉裕投资所持有的7.44亿股太平洋股份中，已经质押的为5.81亿股。之前其所持有的太平洋股份的绝大部分也长期处于质押状态。

　　另一方面，近年来太平洋证券频频出事，业绩也差强人意，这也成为股东退出的原因之一。比如今年年初，因质押业务失控，太平洋出现了大量的资产减值的情况。

　　1月10日，太平洋证券发公告称，公司对2018年12月31日存在减值迹象的资产进行资产减值测试后，单项计提资产减值准备共计9.72亿元(已超过公司最近一个会计年度经审计净利润的10%)，直接导致公司2018年度净利润减少7.29亿元。

　　减值的重灾区在于其股票质押式回购交易业务频频踩雷，单项计提资产减值准备9.47亿元，涉及的质押股票分别为商赢环球、胜利精密、当代东方、盛运环保(维权)、天神娱乐(维权)、美都能源、*ST美丽(维权)等九只股票。

　　除此之外，太平洋证券的诉讼纠纷始终不断，也让公司麻烦缠身。3月28日，太平洋证券发布公告称，根据《上海证券交易所股票上市规则》相关规定，公司统计了近12个月的诉讼事项，涉案金额共计20.78亿元。

　　糟糕的业务表现加上始终不停的诉讼纠纷，让太平洋的业绩表现难言乐观。数据显示，2016年至2018年间，公司连续三年业绩下滑。2016年到2018年公司营业收入分别为18.04亿、12.97亿元、3.93亿元；归属母公司净利润分别为6.66亿、1.26亿、-13.25亿元。

　　因此，这也让市场猜测，嘉裕投资有意抛出太平洋证券的股权，后续股权质押解除后，不排除太平洋证券股权将有可能进一步出让，而华创证券会否继续增持则值得玩味。

　　华创阳安资本动作不断

　　或将继续扩大券商领域布局

　　有意思的是，尽管嘉裕投资退出意味浓烈，但其交易对手方华创证券却似乎更有进一步扩张之意。

　　从华创证券的母公司华创阳安来看，这两年来，上市公司在资本市场上的动作不断，而其重要的证券公司资产华创证券其贡献度也非常大。

　　据天眼查数据显示，华创阳安以97.44%的持股比例为华创证券的控股股东，贵安新区华瑞福裕股权投资中心(有限合伙)等4家企业合计持有约2.56%的股权。据了解，这4家公司为华创证券于2015年为实施经营管理层、核心员工增资而设立的持股平台。

　　9月7日，华创阳安发布公告称，拟以5.76亿元现金收购华创证券2.5617%股权。该次交易后，华创证券将成为华创阳安的全资子公司。

　　10月9日晚间，华创阳安推出了回购公司股份方案，根据回购公告，此次华创阳安回购最近将在3亿元-6亿元之间，回购价格不超过15.26元/股，回购股份仍将用于员工持股计划、股权激励计划。回购计划发布次日，华创阳安股价大涨，盘中涨幅一度超过5%以上。

　　华创阳安表示，此次回购股份是基于对公司未来发展信心和对公司价值的判断，为了进一步建立健全公司长效激励机制，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方更紧密地合力推进公司长远发展，本次回购股份拟用于员工持股计划、股权激励计划等。

　　而早在9月17日前，华创阳安的第一期员工持股计划也顺利落地。根据此前方案，该员工持股计划规模为4亿元，通过华创证券设立的3个资管计划进行。

　　对于华创阳安而言，华创证券无疑是其重要的子公司资产。数据显示，上半年华创证券净利润已经高达2.58亿元，已超2018年全年。而同期，华创阳安合并利润表中的归属于上市公司股东的净利润则为2.87亿元，也就是说，华创阳安上半年的盈利中，华创证券贡献了89.9%。

　　从华创证券今年的表现看，华创阳安在券商领域的布局也得到了不错的回报。2019年前三季度报告，实现营业总收入18.49亿元，同比增长37.02%；归属于上市公司股东的净利润3.24亿元，同比增长30.74%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.50亿元，同比增长48.36%。

　　2019年证券公司分类监管评级中，华创证券获得了A类A级的评级，可以说在券商行业中质地相对不错。

　　两家券商规模相当

　　新一轮券业并购潮再起

　　对于此番太平洋和华创之间的并购动作，业界的讨论也比较多。一方面，太平洋证券通过大股东的替换实现了券业的整合，或许可能迎来新的转机。另一方面，两家中小型券商的合并，也将有望成为模板，在行业内掀起一轮券业资产的整合潮。

　　从规模上来看，太平洋证券和华创证券两家券商体量相当，算是规模相对一致的中小券商之间的整合。据太平洋三季报显示，截至2019年9月30日，太平洋的总资产和净资产分别为333.94亿元和102.37亿元。华创阳安的半年报则显示，截至2019年6月30日，华创证券净资产为106.91亿元，2019年上半年，华创证券实现净利润2.87亿元。

　　尽管太平洋证券此前的状况频出，但从综合情况来看，其仍然是华创证券能够进行资产并购的不错选择。

　　据悉，起家于云南的太平洋证券在本土区域的市场覆盖能力较强，其经纪业务在云南市场占有率排名第一。太平洋在全国有91家营业部，在云南的也有近40家之多。而华创证券目前在全国有71家营业部，其中47家位于贵州境内。如果股权转让成功落地，两家券商将在云贵区域实现区域联姻，实力也将大大增加。

　　有券商人士认为，受益于国家“一带一路”的政策，太平洋证券的业务范围还将有望辐射岛东南亚市场，并在跨境证券业中有所作为。

　　无论是发展遭遇瓶颈的太平洋证券，还是有意突破区域限制的华创证券而言，两者之间形成业务关联，有望增强他们在行业中的竞争实力，这也成为券业应对外部挑战的重要策略。

　　实际上，从今年以来，券业并购的消息频频传出。今年5月，天风证券宣布拟收购恒泰证券29.99%股权，作价不超过45亿元，如果本次收购顺利完成，天风证券将成为恒泰证券第一大股东，对恒泰证券的经营决策产生重大影响。

　　10月30日晚间中信证券发布公告称，中信证券发行股份收购广州证券事项顺利过会。已有券商人士评论称，按照中信证券收购方案推进，未来广州证券将成为中信在华南地区壮大财富管理业务的主战场，其龙头券商地位进一步巩固。

　　而从外部环境看，随着金融业对外开放的节奏加快，国际券商相继涌入，外资独资控股的券商也即将亮相业内。在外资券商“鲶鱼效应”下，券商行业通过并购重组来实现做大做强，将有望成为一股潮流。

　　有券商投行人士表示，当前券业并购的潮流并未停息，同业并购整合不仅包括大券商并购小券商这样的动作，也有中小券商之间的资产整合。通过并购，可以更好发挥整合优势，有利于证券公司实现跨区域的资源调配，增强竞争实力。

　　“券业整合是大势所趋，在资产价格并没有出现高溢价的情况下，此时进行收购或者重组是比较合适的时机。未来证券公司之间的收购案例只会增加不会减少。”上述投行人士表示。