工银国际程实：美联储明年加息有望“先快后慢”

　　工银国际程实：美联储明年加息有望“先快后慢”

　　中证网讯(记者 张枕河)工银国际首席经济学家程实9日指出，从经济走势来看，2019年下半年，美国经济预计将步入周期拐点的上半程，而国内外政策环境的演变也将强化经济增速“前高后低”的趋势。从政策逻辑来看，随着抑制通胀、调整结构的目标渐次完成，“快加息”有望逐步让位于“快缩表”，政策利率升至3%将是关键的触发条件。有鉴于此，今年第四次加息将大概率在12月落地，而2019年的加息进程有望“先快后慢”：上半年，加息的快节奏保持不变，预计将加息两次；下半年，加息步伐应时放缓，或将择机加息一次。受此影响，2019年上下半年，美债、美元和新兴市场货币的走势将呈现显著的前后分化。

　　他强调，从美联储自身的政策逻辑来看，2017年以来顶住市场压力、果断推进的“快加息”，一是为了尽快稳定通胀，二是为了修正长期货币宽松导致的经济结构性扭曲。至2019年年中，上述两大目标均有望稳步实现，政策组合转向“慢加息+快缩表”的内在条件趋于成熟。加息“先快后慢”引致三重影响。第一，对于美债而言，收益率曲线有望在2019年上半年维持平坦化，此后伴随加息降速、缩表提速，逐步开启陡峭化进程。第二，对于美元而言，在“快加息”延续的阶段，美元指数短期内仍将维持高位振荡。此后，随着“慢加息”预期逐步被市场计入，美元指数将渐次转入易跌难涨的下行通道，并且2019年下半年的下行空间将大于上半年。第三，对于新兴市场而言，部分货币短期内仍将承压。“根据我们测算，2019年新兴市场排名前十的危险货币依次为：越南盾、墨西哥比索、白俄罗斯卢布、南非兰特、委内瑞拉玻利瓦尔、阿根廷比索、巴西雷亚尔、沙特里亚尔、土耳其里拉、印尼盾。2019年上半年，上述货币的风险值得高度警惕。至2019年下半年，伴随美元指数的走弱，新兴市场货币风险将边际舒缓，部分基本面扎实、外债依赖度小的新兴市场国家有望率先迎来本币币值的企稳反弹。”