新三板深改瞄准精选层，启动“满月”成交量大幅提振

　　魏中原

　　距离10月25日，证监会宣布新三板全面深化改革正式启动已“满月”，各项准备工作正在顺利进行。

　　Wind数据显示，新三板深改启动1个月以来，新三板做市指数累计上涨11.22%，而此前1个月做市指数涨幅仅为0.17%。同时，全市场成交明显放量，改革启动1个月以来，新三板全市场成交金额累计达到80.53亿元，较前1个月的45.57亿元大幅增加。

　　构建多层次资本市场

　　科创板开市已有整4个月。作为资本市场改革的“试验田”，科创板为资本市场带来了改变，也推动了其进一步深化改革。

　　目前，该板块已成为拥有50余只上市股票、总市值近6600亿元，初具规模的股票市场。

　　11月8日，证监会宣布全面松绑再融资，涉及主板、创业板、中小板、科创板以及新三板，范围涵盖方方面面。

　　具体到本次提出的新三板改革，业内对于其是否能复制一部分科创板注册制的制度安排有所期待。

　　在ChinaIPO资本邦发起主办的2019新三板峰会上，上海证券交易所原首席经济学家、国家制造强国建设战略咨询委员会委员胡汝银认为，科创板系列改革的广泛复制和推广，将彻底再造整个资本市场，推动市场逐步进入高质量发展的成熟阶段。

　　他指出，“在这个阶段，中介结构和投资者的成败，将高度依赖于他们的专业行动力；专业行动力将成为他们优胜劣汰和绩效分化的关键因素。”

　　申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明也在会上表示，科创板已经提示了中国经济发展转型当中需要解决的很多问题，同时也提示处在发展当中中国资本市场需要解决的很多问题。

　　他说道，“从这个意义上它本质上是把我们的多层次资本市场的衔接做起来了，第一个要让市场当中重新恢复它的市场的应有活力，同时建立起有效的市场效率，与此同时在这个过程当中真正起到为市场、为企业资本配置过程当中发挥作用，为企业提供一个融资渠道。”

　　全国股转公司监管部总监助理林晗指出，这次改革最大的亮点是通过精选层的设立，从而在内部打开了新三板的制度空间，外部打通了多层次资本市场的联系，补齐了市场的短板。

　　精选层是亮点

　　本次启动的全面深化新三板改革总体思路包括，完善市场分层，设立精选层，配套形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系，引入公募基金等长期资金，增强新三板服务功能；建立挂牌公司转板上市机制，在精选层挂牌一定期限，且符合交易所上市条件和相关规定的企业，可以直接转板上市，充分发挥新三板市场承上启下的作用，实现多层次资本市场互联互通等。

　　事实上，新三板从2013年正式运营、2016年设立创新层，也匹配了一些差异性制度，但目前这个市场结构已经无法满足市场需求，限制了市场功能的有效发挥。

　　会上，林晗认为新三板有三个层次，且分别有着不同的定位。基础层主要是侧重于企业的储备，侧重于企业的规范；创新层侧重于企业在规范之上的培育；精选层定位于服务财务状况良好、创新能力较强、公众化程度和市场认可度较高的企业。

　　桂浩明说道，“这次新三板改革最大的亮点是精选层。针对这个改革，有如下四点可以关注：第一个创新层企业将获得新发展机会，第二个精选层企业估值有望得到改善，第三个理性判断新三板流动性的增强，第四个改革力度巨大，细节更要跟上。”

　　桂浩明补充道，具体到多少企业可以进入精选层；精选层挂牌标准还有哪些细节；特别是投资者，哪一类投资者可以进入等细节的定位在本次改革中扮演着重要角色。