温彬等：信贷、社融超预期，逆周期调节效果显现

　　中新经纬客户端12月11日电 题：《温彬等：信贷、社融超预期，逆周期调节效果显现》

　　作者 温彬(中国民生银行首席研究员)冯柏(中国民生银行研究员)

　　央行金融统计数据显示，11月，M2同比增长8.2%，预期8.4%，前值8.4%；新增人民币贷款1.39万亿元，预期1.26万亿元，前值6613亿元；社会融资规模新增1.75万亿元，前值6189亿元。

　　11月，M2同比增速8.2%，较上月回落0.2个百分点。11月，新增人民币贷款1.39万亿元，分别比上月和去年同期多增7287亿元和1400亿元，信贷派生能力增强理应推动M2增长，但M2增速较上月回落且低于预期，说明货币收紧由另外原因主导：一方面，11月财政存款减少2451亿元，同比少减4192亿元；另一方面，11月外汇储备减少96亿美元，预计外汇占款也将回落，货币投放力度减弱。虽然11月货币增速减缓，但信贷和社融仍超预期，对实体经济起到支撑作用。

　　11月末，金融机构各项贷款余额151.97万亿元，同比增长12.4%，与上月持平。11月新增人民币贷款1.39万亿元，分别比上月和去年同期多增7287亿元和1400亿元。

　　从新增信贷结构上看，11月短期贷款、长期贷款、居民部门贷款、企业部门贷款均较上月和去年同期有所改善，说明逆周期调控效果逐步显现。就企业部门而言，11月新增人民币贷款6794亿元，比上月和去年同期分别多增5532亿元和1030亿元。其中，企业中长期贷款新增4206亿元，比上月和去年同期分别多增1990亿元和911亿元，说明金融机构按照监管要求不断优化信贷结构，对制造业、民营企业的中长期融资支持力度增强；企业短期贷款由负转正至1643亿元，票据融资新增624亿元，虽比上月多增410亿元，但新增规模远不及年中水平，与此前市场普遍认为票据利率下行、银行以票据冲信贷规模的情况不符。就居民部门而言，11月新增人民币贷款6831亿元，比上月和去年同期分别多增2621亿元和271亿元。其中，居民中长期贷款新增4689亿元，比上月和去年同期分别多增1102亿元和298亿元，说明尽管房地产调控政策从严，但按揭贷款仍是相对优质资产，银行有意愿投放，居民也有信贷需求；居民短期贷款新增2142亿元，比上月多增1519亿元，“双十一”购物导致信用卡刷卡量增加，对此形成一定贡献。

　　11月末，社会融资规模存量达到221.28万亿元，同比增速10.7%，基本与上月持平。11月新增社会融资规模1.75万亿元，比上月和去年同期分别多增11358亿元和1505亿元。

　　11月新增社融大幅超出预期，即使排除上月增量放缓的扰动，看今年前11个月累计新增情况仍然达到21.23万亿元，比去年同期多增3.4万亿元。从11月新增结构上看，表内信贷(未包含外币贷款)新增1.36万亿元，比上月和去年同期分别多增8130亿元和1298亿元，与上月新增规模放缓有关，也说明银行信贷对实体经济的支持力度增强。表外融资(委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票)减少1061亿元，比上月和去年同期分别少减1283亿元和843亿元，亦对11月社融超预期形成支撑。其中，委托贷款减少959亿元，信托贷款减少673亿元，与表外融资回表相一致，但未贴现银行承兑汇票增加571亿元，说明信贷的增长对票据贴现形成一定替代。直接融资方面，企业债券和股票融资都较上月改善，而受制于发行额度使用完毕，11月地方政府专项债券减少1亿元，但明年新增额度提前下达有助于专项债提早发行。

　　综合来看，11月信贷和社融都有所放量，一方面与上月信贷和社融偏低有关，另一方面表明逆周期宏观调控政策逐渐发力，金融支持实体经济的支持力度增强。11月信贷和社融虽超预期，但规模增量基本合理，符合稳增长的政策基调。下阶段，货币政策要平衡好稳增长和控通胀，保持市场流动性合理充裕，引导金融机构继续优化信贷结构，确保资金流向制造业、民营企业等实体经济领域。此外，在货币政策需兼顾币值稳定目标之时，逆周期调控政策要更加发力，财政政策要继续推进减税降费，切实降低企业负担，要落实好专项债、项目资本金等新规定，共同形成“几家抬”的稳增长格局。(中新经纬APP)

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