评论：投资中不可忽视“人”的因素

　　事在人为：投资中不可忽视“人”的因素

　　申万菱信基金 张朋

　　在我们研究一家新的上市公司时，最容易获取也是最先关注到的，往往是这家公司的案头资料。其中，最重要的就是这家公司的三张财务报表，以及由此衍生出来的各项财务指标。

　　这些数据让我们能解读出包括公司的盈利能力、资金周转能力、经营效率等在内的各类信息。对于财务数据分析高手来说，只要有了这三张报表，就可以大概判断该公司属于什么行业，其盈利模式是什么，甚至是否有财务造假的嫌疑。因此，对财务报表的良好理解能力，对于做好投资是一个加分项。

　　除了“三张报表”，还有一些不那么容易通过财务报表反映出来，但实际上对公司未来的成长可能具有重大影响的因素——人。

　　由于工作关系，在过往五、六年的研究中，笔者主要跟踪A股新兴产业板块，这些产业在中国是真正的成长性行业。以智能手机产业链为例，该产业的发展从无到有，从一成长到十甚至一百。假如从2007年iPhone诞生算起，整个智能手机产业，在10年间从零成长到了现在接近2万亿元人民币的市场规模。

　　对那些成立于10年前乃至20年前的电子零部件企业来说，经历了这一轮巨大的发展之后，当前的状况如何？我们当然很容易想到，有些公司跟随产业的发展实现了巨大的成长，市值从30亿元至50亿元成长到500亿元甚至上千亿元，成为在某一细分领域具备全球竞争力的公司。但同时有更多的公司，10年前是50亿元市值，今天还是同样的市值，并做着同样的零部件组装。比较这两类公司，它们最大的差异在哪里？我觉得，其中最核心的差别就是“人”。在这种纯市场化竞争且以民企为主要参与者的市场中，一个公司领导者的追求和格局，很可能是造成5年后公司之间差别巨大的根本因素。

　　而我们考察一个上市公司的领导者，首要的因素便是看其追求。公司既然已经成功上市，作为老板，一般人追求的“财务自由”肯定已经实现。在这种情况下，作为领导者，是继续艰苦奋斗，将公司带上新的台阶？还是喜欢没事打打高尔夫球享受生活？假以时日，领导者风格不同，公司的发展一定差异巨大。作为投资者，我们希望寻找的是目标远大、具备持续奋斗精神的企业领导者。这其实是一种非常稀缺的资源，只有找到真正具备这种精神的人，才有可能找到成功甚至伟大的企业。

　　当然，在今天的中国社会，一个有追求的企业领导者要把事做成，其分享精神也是非常重要的。不同于有着终身雇佣文化的日本和相对稳定安逸的欧洲，今天的中国市场充满活力，人财物的流动非常充分，只有真正具备分享精神的企业领导者才能聚集起优秀的人才团队，整合各方资源，将事业做大做强。这种分享精神和机制是中国本土企业能够从低起点做起，并不断战胜强大的外资竞争对手的一个重要原因，也是诸多产业不断向中国转移的一个重要原因。我们看到同行业的不同公司，在分享机制上的不同会导致差异巨大的发展结果。

　　综上所述，可以发现“人” 的因素可能不太容易在财务报表上反映出来，却是我们在研究企业时不可忽视的重要内容。如果能把对人的研究加入对公司的研究之中，定能有所裨益。