易宪容：2019年美股或将持续震荡

2018-12-27 19:24:00 中新经纬

　　中新经纬客户端12月27日电题：《易宪容：2019年美股或将持续震荡》

　　作者易宪容(青岛大学经济学院教授、中新经纬特约专家)

　　美国股市从12月4日开始，到12月24日，15个交易日道琼斯工业平均指数累积下跌超4000点。往年12月一般是美国股市表现好的月份，今年的情况则是截然不同的。12月1日至24日，标准普尔500指数累积下跌14.8%，超过历史上最差1931年大萧条整个12月的14.5%的跌幅。道琼斯工业平均指数12月累计下跌14.7%，逼近大萧条时期的跌幅17%。据高盛和CNBC的分析，自二战以来，熊市平均下跌幅度为30.4%，平均持续时间为13个月。这也意味着2019年美国股市颓势还可能延续。

　　当然，仅以传统经验来类推2019年的美国股市，是不太可信的。毕竟，当前美国股市的市场条件与环境，股市交易的工具及机制都发生了巨大的变化。比如，美股下跌后，12月26日美国股市又出现暴涨。当日，美国道琼斯工业平均指数报收22878点，上涨了1086点，涨幅达4.98%；标准普尔500指数报收2467点，上涨了118点，涨幅达4.96%；纳斯达克股票指数报收6554点，上涨了361点，涨幅达5.84%；而国际原油的价格上涨更是疯狂，纽约期油报收46美元，上涨了4美元，涨幅达9.59%。前几日美国股市暴跌，12月26日又出现暴涨，市场如此震荡，可见其风险之高。

　　美股此前为何暴跌？笔者认为，有实体经济方面的原因，有股市本身之问题，更有人为的因素。一方面，有市场预期2019年全球经济增长放缓，国与国之间的贸易摩擦增加，各国央行的货币政策正常化速度加快等原因。另一方面，美股长达10年的牛市，得力于5大科技网络股FAANG(Facebook、苹果、亚马逊、Netflix、Google母公司Alphabet)，它们的股价曾一度飙升，而今年8月以来，这5大科技网络股市值合计蒸发了1万亿美元。所以，最近美国股市下跌及调整应该是十分正常的。

　　从人为因素看，美国总统特朗普上任之后，给市场带来了不稳定风险因素。美联储货币政策正常化，而由于特朗普的我行我素，频频地攻击美联储及主席鲍威尔，认为鲍威尔不应该加息，给金融市场制造了不稳定因素。在这种情况下，美国股市岂能不激烈震荡？

　　同时，目前市场上十分流行的程式化交易也是人为造成股市震荡的重要原因之一。据《华尔街日报》报道，目前利用计算程式的高频交易、算法交易、程式化交易等模式来进行交易的计量对冲基金占美股交易的28.7%，占比在5年內增长了一倍以上，此类交易的比重今年超过了散户，成为了市场最大的交易类型。被动型基金、指数投资者、高频交易这种程式化交易模式，易使得交易资金流向单一化，交易者交易投资倾向协同化，从而使得当股市价格下跌时，程式化交易越是加大卖出，就使得股价的跌幅越来越大，甚至很容易导致股份崩盘；当股市价格上涨，程式化交易更是加大买入力度，从而使得股价涨幅更大。今年美国几次出现的股价暴涨暴跌，很大程度上可能是这种程式化交易的结果。所以，未来美国股市的程式化交易越是发达，占比越高，其暴涨暴跌的概率就会越来越大。这也是股市投资者必须面对的一个大问题。

　　当前美国股市要面对的风险还有企业的债务大幅上升。根据美国证券业及金融市场协会(SIFMA)数据，美国企业债今年年中已逼近9.1万亿美元，比在2007年金融海啸爆发时上升86%，当年美国整体企业债仅为4.9多万亿美元。这在于美联储量化宽松的货币政策持续太久，从而引发美国银行再度加大对企业杠杆率。随着最近对银行监管放松，政府允许银行可以继续积累债务。很多银行已向网络借贷公司及小型借贷机构借贷。美国影子银行的风险开始增加。这些因素都容易增加美国金融体系的风险，从而影响2019年的美国股市。这些因素或将使2019年美国股市更为震荡。(中新经纬APP)