中新经纬客户端8月25日电 题《赵伟：结构性存款“退潮”，与流动性演绎》

　　作者 赵伟(开源证券首席经济学家)

　　结构性存款规模，前4个月持续抬升、5月以来趋于回落，中小银行企业存款变化尤为显著。截至4月，结构性存款规模较2019年底增加2.5万亿元至12.1万亿元，创历史新高；5月规模开始回落，6月降幅超过1万亿元。其中，企业结构性存款变化较大，前4个月增加2.01万亿元，5-7月下降1.19万亿元；分银行来看，中小银行企业结构性存款，前4个月增加1.5万亿元，5-7月下降1万亿元。

　　结构性存款设计灵活、利率较高，是银行揽储的重要工具之一，但也容易抬升银行负债成本。不同于普通存款，结构性存款与利率、汇率、指数等的波动挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得更高收益。为吸引客户，有的银行通过虚假挂钩、保底收益等方式，进一步提升结构性存款吸引力，使得结构性存款规模占银行负债比重明显抬升；但较高的利率，也导致银行负债端较为刚性。

　　结构性存款规模大幅波动，或与资金空转套利及近期监管当局对空转套利的重视度上升等有关。年初以来，企业短期贷款、票据和债券融资规模明显放量，同时，融资成本显著下降，明显低于结构性存款利率，部分企业通过低成本债务性融资购买较高收益的结构性存款、进行空转套利。1-4月，企业结构性存款增量占企业存款的比重达53%，远高于2019年全年的2%。为此，当局加强对结构性存款的监管，北京银保监局表示，将严查资金通过结构性存款“套利”等行为；据媒体报道，银保监会要求部分银行年底前将结构性存款规模压降至2019年末的2/3。

　　防风险、降成本背景下，结构性存款规模或仍将继续压缩，中小银行收缩压力可能相对较大。截至7月，结构性存款余额10.2万亿元，高于2019年底的9.6万亿元，如果按照年底整体规模压缩至2019年底的2/3以下，年内剩余5个月至少压缩3.8万亿元，整体收缩压力不小；其中，中小银行至少压缩2.3万亿元，尤其是部分结构性存款占比相对较高的股份行和城商行，年内收缩压力不小。

　　银行超储率偏低下，结构性存款压降或加大部分银行负债端压力，进而可能对流动性产生一定影响。银行超储率6月只有1.6%、为2018年以来同期新低，7月和8月可能更低；而结构性存款压降，进一步加大银行负债端压力。银行通过大额存单、现金类管理产品等，部分转接结构性存款的资金；同时，加大发行同业存单，缓解负债端压力。7月中下旬以来，同业存单发行规模明显放量、利率大幅抬升。

　　央行或通过公开市场操作等平抑资金波动，更加注重“精准导向”，实现稳增长、防风险之间动态平衡。考虑到后续政府债券发行、结构性存款压降等因素，银行流动性或依然承压；结合历史经验来看，降准必要性明显上升。但资金空转、违规套利等行为，使得当局对防范化解风险的重视度提升，通过公开市场操作等平抑资金波动，更加注重货币政策的“精准导向”，重点加大对制造业、中小微企业等融资支持。

　　随着广义财政支出的加快，财政存款的大幅投放，也有助于缓解资金压力。年中以来，广义财政支出加快，前7个月累计增速抬升至2.2%，7月财政存款增量也明显低于以往同期。考虑政府债支出进度、财政盘活比例等可能拖累因素，中性情境下，全年广义财政支出增速或在5%-10%左右，剩余5个月广义财政支出增速或进一步抬升。随着广义财政支出加快，财政存款或将大幅投放，资金回流银行体系。

　　中短期来看，流动性环境分化可能有所加大，中小银行和非银机构资金波动或相对较大。7月中旬以来，货币市场利率波动有所上升，包含非银机构的R007波动大于仅代表存款类机构的DR007；银行资金承压下，非银流动性也可能加大资金波动。随着年底临近，银行考核压力上升，尤其是中小银行，结构性存款压力较大，同时同业存单到期增多、续发难度可能上升，或对流动性产生一定冲击。

　　总的来说，年初以来，结构性存款大幅波动，或与部分企业使用低成本债务性融资购买较高收益的结构性存款、进行空转套利，及监管加强等有关。防风险、降成本下，结构性存款收缩或延续，中小银行收缩压力相对较大；超储偏低下，结构性存款压降或加大银行负债端压力，进而对流动性产生一定影响。央行公开市场操作、财政存款投放等，或有助于平抑资金波动。中短期来看，流动性环境分化可能有所加大，中小银行和非银机构资金波动或相对较大。(中新经纬APP)

　赵伟

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