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“油茅”金龙鱼上市三月股价翻三倍 估值泡沫已现?

2021-01-06 04:37:28 21世纪经济报道

  “油茅”金龙鱼的六千亿市值狂奔之路:上市三月股价翻三倍 总市值超越海天味业估值泡沫已现?

  1月5日,连涨多日的金龙鱼突然熄火。当天早盘涨幅一度超过12%的金龙鱼股价于11时突然下挫,截至收盘,股价下跌1.72%,全天振幅超过18.61%。

  自2020年10月15日正式登陆创业板以来,金龙鱼股价节节攀升,截至目前股价已经达到122元/股,较25.70元/股的发行价上涨了374.71%,其中近一个月累计股价涨幅就达到了71.90%。

  截至目前,金龙鱼总市值已突破6614亿元,仅次于宁德时代9364亿元,位列创业板第二大市值股,被市场称为“油茅”。同时,金龙鱼还超过调味料一哥海天味业(截至1月5日总市值为6521亿元),作为A股最为突出的机构抱团股之一,海天味业素有“酱油界的茅台”之称。

  仅仅上市3个月的金龙鱼,在没有明显催化剂的情况下,股价缘何节节攀升?

  股价狂奔

  上市以来,金龙鱼股价狂奔不可谓不“激进”。尤其是从2020年11月开始,金龙鱼股价进入快速上行区间,2020年11月、12月,金龙鱼股价涨幅分别达到51.71%、55.25%,进入2021年,金龙鱼1月仅两个交易日便上涨12.63%,股价最高时曾突破139.9元/股,总市值破7000亿元。

  截至1月5日,金龙鱼动态市盈率为94.4倍,而同期食品饮料行业市盈率中位数仅为46.78倍,而海天味业动态市盈率则为88.7倍。

  公开数据显示,金龙鱼2019年总营收为1707.42亿元,但公司的毛利率仅为11.04%,2019年实现净利润55.64亿元,净利率仅3.26%。2020年前三季度,金龙鱼虽然实现了1399.93亿元的营业入,但净利润也仅54.43亿元,净利率为3.89%。

  同期,海天味业2019年实现营业收入只有197.97亿元,但净利润却高达53.56亿元,销售毛利率高达45%,销售净利率也有27%;2020年前三季度,海天味业再度实现营业收入170.86亿元,同比增长15.26%,实现净利润45.77亿元,同比增长19.20%,销售毛利率为42.27%,销售净利率为27%。

  “金龙鱼已经形成了一个非常具有影响力的品牌效应和规模效应,从整个品类的组合上看,它比海天要更加完善和全面,在市场上,比如渠道是有话语权的。”中国食品产业分析师朱丹蓬指出。

  从市占率看,金龙鱼旗下米面油产品市场占有率均为国内第一。招股书显示,根据尼尔森数据,公司在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米现代渠道市场份额排名第一。公司在饲料原料、油脂科技行业市场占有率排名靠前。

  国金证券研究报告数据,2019年金龙鱼在小包装食品油、大米和面粉的市场占有率分别为38.4%、18.4%、26.7%,排名市场第一。

  但在不少市场人士眼中,金龙鱼在盈利能力和成长性上还存在一些瑕疵。

  “金龙鱼的龙头地位确实是稳固的,但是粮油这个市场,价格是受国家严格管控的,金龙鱼的提价空间很小,只能走薄利多销的路子,而上游原材料价格,大豆、水稻、小麦等,金龙鱼也没有办法控制。而我们可以看到A股市场(最受青睐的消费龙头企业)比如贵州茅台、海天味业,都是拥有核心定价权的企业,在产业链上有话语权,净资产收益率都在30%以上,从盈利能力上,金龙鱼是比不了的。”1月5日,华南一家私募机构投资人士受访指出。

  在其看来,金龙鱼股价上涨或与年末消费股普涨行情有关。作为食品饮料中细分龙头,金龙鱼能享受到足够的市场溢价,但目前估值或出现泡沫。

  值得一提的是,作为刚上市的新股,流通盘相对较小也是金龙鱼估值能在短期内迅速走高的原因之一。

  公开资料显示,金龙鱼总股本合计54.22亿股,但流通股仅3.57亿,流通盘合计435.22亿元。而海天味业总股本32.40亿股,剔除大股东海天集团长期持有的18.88亿股外,长期流通在外的股数仍有13.52亿股。

  机构抱团风再起?

  尽管股价节节攀升,但值得关注的是,金龙鱼除了上市首日外,从未登陆过龙虎榜。

  2020年10月15日,金龙鱼上市首日大涨117.90%,当天一众机构投资者抛售公司股票,而接盘方却以营业部席位为主。

  当日龙虎榜数据中,三大机构席位分别卖出6570.86万元、5001.37万元、4979.53万元。而前五大买入席位均为营业部资金,其中国泰君安证券上海江苏路买入4.11亿元,财通证券杭州解放东路买入1.32亿元,华泰证券苏州人民路买入1.14亿元,“散户集中营”东方财富证券拉萨团结路买入1.01亿元。

  但随后的2020年10月下半月,金龙鱼表现颇为平淡,进入11月才开始缓慢上涨,随后11月下半月进入盘整,12月中旬开始进入第二轮上涨。

  在这一期间,金龙鱼也经历了一场股东户数先增加后减少,后又缓慢增加的过程。

  Wind数据显示,2020年10月15日初上市时,金龙鱼总股东户数为305948户,流通股户均持股数为1166股,但随后股东户数却逐渐下滑,至2020年12月10日,金龙鱼总股东户数下降到了177634户,流通股户均持股数增长至2008股,但12月下半月,金龙鱼股东户数再度缓慢增长,截至2020年12月31日,金龙鱼户均持股数已经增长至195137户,流通股户均持股数为1828股。

  由于金龙鱼尚未披露最新股东情况,究竟是哪些资金在买入金龙鱼尚无法判断,但21世纪经济报道记者注意到,2020年12月以来,金龙鱼频繁接受机构投资人调研。

  2020年11月至12月,合计有166家次机构投资人参与调研,其中包括汇添富基金、交银施罗德、开源证券、蓝墨投资、明达资产、中欧瑞博投资、融通基金、金鹰基金、前海开源、蓝藤、高盛资管等国内一线公私募投资基金。

  其中,关于金龙鱼产品涨价、进军调味品行业等,是机构投资者颇为关注的话题。

  2020年11月,金龙鱼曾在投资者互动平台上表示,近期受到原材料价格上涨的影响,公司部分产品价格有一定程度的提升。

  据金龙鱼相关负责人介绍:“通常,公司的产品价格会根据原材料价格波动进行一定程度的调整,但如果我们原材料采购得好,我们可以推迟产品的涨价。”

  该负责人还表示:“终端产品价格是市场调节价,不是政府指导价。我们在中国经营了很多年,只有2008年受到比较严重的通货膨胀影响,政府短暂地对食用油行业进行价格干预。”

  华西证券食品饮料行业分析师寇新指出,随着餐饮渠道和零售渠道的快速发展,金龙鱼厨房食品收入大幅增长。同时,随着非洲猪瘟影响的逐渐减弱,公司饲料原料销售逐渐恢复,因此公司整体收入和利润均保持良好的发展。

  而进军调味品之举,更让市场将金龙鱼对标海天味业。

  对于进军调味品行业,该负责人透露:“公司会不断开发新的产品,比如调味品、中央厨房领域”,“我们认为调味品行业的潜力是很大的,我们也相信我们发展调味品行业是有一定优势的。餐饮企业是调味品最大的用户,家庭也会用不少调味品,在这两大渠道里公司都有较好的营销网络。同时,公司有基础的油米面产品,用油米面的消费者都有使用调味品的需求,调味品可以借助油米面的渠道得到推广。”

(编辑:王永乐)
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