罗志恒等：鲍威尔再言缩表，市场还会怎么走？

　　中新经纬1月14日电 题：鲍威尔再言缩表，市场还会怎么走？

　　作者 罗志恒 粤开证券研究院副院长、首席宏观分析师

　　方堃 粤开证券研究院宏观分析师

　　当地时间1月11日，美国参议院银行委员会就提名鲍威尔连任美联储主席举行听证会。听证会持续超三个小时，鲍威尔对参议员关心的通胀、就业、加息、数字货币、金融监管、债务等问题做了回答。鲍威尔分析了疫情前后的美国经济形势，强调当前需要收紧货币政策以对抗通胀，承诺3月结束QE(量化宽松)。根据发言情况，年内加息提前基本确定，但何时缩表仍有待1月议息会议进一步讨论明确。

　　鲍威尔在听证会中，阐明了对经济形势乐观、加快收紧货币政策的立场，基调与上次议息会议声明保持一致。市场走势也相对积极，美债收益率小幅走低，美股由跌转涨。这是由于鲍威尔只暗示了2022年启动缩表的可能，而搁置了缩表的具体决定，对市场起到了稳预期作用。缩表的时机和节奏可能要等到1月议息会议进一步判断，短期市场情绪得到安抚。

　　鲍威尔听证会释放出了三大信号，为后续观察货币政策节奏提供了线索。

　　信号一：2022年美国经济景气是支持货币政策收紧的前提，与上一轮加息周期相比，本轮货币政策收紧将更加超前。

　　信号二：抵御通胀的紧迫性推动加息预期，未来经济供给瓶颈若持续推动通胀，加息的节奏还将加快。

　　信号三：2022年美联储受到政治因素干扰，还需要充分考虑市场波动，二者均有可能拖累收紧的节奏。

　　2021年12月以来，鲍威尔领导下的美联储全面转向鹰派，究其原因，既有经济因素，也有政治因素。经济方面，高通胀、低失业、疫情可控三大因素是货币政策转向的客观基础。政治方面，鲍威尔连任需要满足拜登政府和民主党的诉求，主观上有收紧的必要。

　　美债市场走势体现了高通胀环境中的货币紧缩预期。美联储提前缩表将推高美债长端利率，有助于收紧流动性的同时避免利率曲线过快平坦化。年初美债收益率曲线趋陡，体现了加快缩表的政策预期。

　　美股方面，美联储加息或缩表不会直接导致美股下跌，具体还要看估值的弹性和盈利增长的空间。货币收紧、实际利率上行带来估值压力、结构分化，价值股相对成长股走强。

　　展望后市，短期来看，1月议息会议前后缩表担忧可能卷土重来，市场可能加剧恐慌，美债利率或将接近2%，美股估值下杀或导致成长股进一步回调。

　　中期来看，2022年两党政治因素的干扰下，财政加码的可能性很小，美联储加息和缩表的节奏可能会放慢。具体加息次数和缩表时间点还要考虑供应链变化、通胀变化等因素。(中新经纬APP)

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