发生了什么？看跌期权盘中暴涨1100%，行情分化在即？

　　发生了什么？看跌期权盘中暴涨1100%，行情分化在即？40万手合约明天或变废纸

　　许孝如

　　期权再现末日轮效应，这一次的幸运者变成了买入看跌期权的投资者！

　　1月21日，在节前做多的一片大好形势下，A股几大指数纷纷重挫。看跌期权则全线大涨。其中，1月份50ETF看跌3.0合约大涨800%，最高涨幅一度超过1100%，持仓量达到14万手。

　　另一边，看涨期权全线大跌。50ETF期权1月看涨3.1合约大跌81.25%，持仓量为17.53万手。截至1月21日收盘，50ETF指数为3.007，即3.1以上均为虚值合约，1月23日收盘如果50ETF指数收在3.1下方，则接近40万手合约或变成废纸。

　　期权再现末日轮效应，盘中最高涨幅1100%

　　随着武汉肺炎疫情的发酵，1月21日，股市的看涨情绪遭到一定打击，A股几大重要指数纷纷重挫，50ETF指数大跌1.67%，300ETF指数大跌1.82%，上证指数更是一举击穿20日均线，节前做多的一片大好形势，几乎一天之内反转。

　　盘面上，申万28个行业，除了医药生物板块大涨1.87%以外，全线下跌。其中休闲服务、建筑材料、家电、有色、汽车、通信、食品饮料、非银金融、房地产、钢铁等板块纷纷重挫，跌幅均超过2%。

　　标的指数的大跌反应到期权市场，一方面隐含波动率上升，另一方面再现末日轮行情。

　　值得注意的是，1月的期权合约还有今明两个交易日就到期，即1月23日收盘到期，近期市场实际上以看涨居多，但昨日却意外出现大跌，显然超出预期，部分期权则出现大幅波动，部分期权呈现出末日论效应。

　　这一次幸运者变成了买入看跌期权的投资者。其中，还有2个交易日到期的1月份50ETF看跌3.0合约大涨800%，最高涨幅一度超过1100%，从7块钱涨到了63元，持仓量更是达到14万手，买入看跌期权的投资者迎来春节前的大红包。

　　此外，上交所沪深300ETF期权1月看跌4.1合约，大涨700%，深交所沪深300ETF期权1月看跌4.2合约大涨高达860%。另一边，看涨期权则全线大跌。以50ETF期权为例，1月看涨3.1合约大跌81.25%，持仓量为17.53万手；1月的看涨3.0合约大跌76.90%，持仓量为7.46万手。

　　厚石天成投资总经理侯延军表示，昨日指数直接跳空低开后持续下行，应该主要是对武汉疫情的担忧。认购期权也一路下滑几乎最低点收盘。同时波动率在前几日下跌后再次提升，也造成了当月认沽末日轮期权有了较大的涨幅，末日轮效应再次引起了关注。整体来看假期即将临近，股市和期权波动本身有横盘整理需求，如无进一步消息刺激，大概率会回归震荡，期权的波动率也大概率会继续下行。如消息平静今明两天可能卖方能够享受到波动回归的收益。

　　接近40万手合约或变成废纸

　　截至21日收盘，50ETF指数为3.007，即3.1以上均为虚值合约，1月23日收盘如果50ETF指数收在3.1下方，则接近40万手合约或变成废纸。

　　目前还剩下2个交易日，50ETF距离3.1还差3%的涨幅。

　　虽然有不少投资者赌春节行情，不过大多数投资者还是较为理性。“节前期权策略震荡，准备空仓过节。”有私募表示。

　　上周四种期权市场波动率均出现明显回落，截至上周五，上证50ETF期权、沪市300ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权波动率指数分别收于14.46， 14.51，15.02及15.92。

　　期权波动率的持续走低，也使得做空波动率的组合获利明显。不少投资者执行无脑卖出策略，但卖出看跌期权的投资者，今日或遭遇较大损失。

　　值得注意的是，隐含波动率是期权市场的合约报价根据定价模型逆推出来的参数，当投资者愿意报出的价格更高时，隐含波动率自然越高，反之则越低。

　　当市场面临较大的不确定性(包括重大指标、大事件公布及长假等)时，看多的投资者会买认购期权进行投机，看空的投资者会买认沽期权进行避险，他们或都愿意付出更高的成本，供需关系会抬高合约的报价，而反映出合约拥有较高隐含波动率。

　　日前，中信期货研究部金融期货团队就表示，节前推荐做多波动率组合或收入策略。一是目前期权市场隐含波动率已处于相对较低的位置，节前继续大幅下行的可能性较低，做多波动率组合风险可控；二是节前期权市场交易情绪相对较浓厚，节前最后一周期权市场无论是对冲还是方向性交易需求均会增多，带来波动率交易的机会。果然，今日波动率出现了显著回升。

　　值得注意的是，自2019年12月23日上市以来，沪深300期权上市即将满月。上市以来，恰逢沪深300指数迎来了一轮攀升行情，深沪两市期权总成交量和总持仓量呈现出稳步上市的趋势。

　　期权星球创始人谢接亮表示，代表了隐含波动率微笑曲线形态来看，期权市场大部分投资者相较于现货市场是相对理性的，期权市场的投资者愿意对下跌风险付出更高的保护费用，整体而言沪深300三大期权上市以来表现平稳。

　　侯延军表示，沪深300上市满月平稳过渡，大家看到，整体上300期权的波动幅度要大于50。侯延军认为，在300和50的同样策略开平仓情况下，300的盈利能力要强一些，这也符合300的性质和大家的预期。“理论上，未来300期权的容量，活跃度，盈利能力，波动率都会比50更好。”