中国货币政策工具充足，防范发达国家宽松政策外溢影响

　　中国货币政策工具充足，防范发达国家宽松政策外溢影响

　　中国发展高层论坛2021年会于3月20至22日在北京钓鱼台国宾馆线上线下同步举行。会议设置了金融业开放与风险防控、人民银行圆桌会、增强金融体系韧性等货币金融议题。

　　其中，央行行长易纲、工行董事长陈四清、中行拟任行长刘金以及央行货币政策委员会新委员王一鸣、蔡昉等出席相关论坛，透过他们的发言可以管窥货币金融政策信号。对于货币政策，易纲表示，我们有较大的货币政策调控空间，工具手段充足。

　　对于金融风险，不少学者、金融机构高管都提醒要警惕发达国家宽松政策调整的外溢影响，尤其是对新兴市场经济体资本外流的压力。在此之前，今年央行工作会议提出，要严密防控外部金融风险。

　　货币政策工具充足

　　易纲在论坛上介绍，当前广义货币(M2)同比增速在10%左右，与名义GDP增速基本匹配，10年期国债收益率约为3.2%，公开市场7天逆回购利率为2.2%。2020年居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.5%。从上述数字可以看出，中国的货币政策处于正常区间，在提供流动性和合适的利率水平方面具有空间。

　　“我们有较大的货币政策调控空间。中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中。我们需要珍惜和用好正常的货币政策空间，保持政策的连续性、稳定性和可持续性。”易纲表示。

　　实际上，货币政策空间主要是向下调整的空间。此前，为应对疫情引发的金融动荡、提振市场信心，美欧等发达经济体推出超宽松的货币政策。2020年3月，美联储2次降息共150个基点，进入“零利率”行列。与此同时，欧美日等发达经济体央行重启或加码量化宽松。

　　对比来看，欧美日政策利率为零甚至采取负利率政策，只能通过资产购买等“非常规的货币政策”稳定经济。中国仍是主要经济体中保持正常货币政策的经济体，降准降息均有空间，因此中国央行不需要以央行大规模扩表的方式投放流动性。

　　为应对疫情冲击，中国货币政策也有放松，但显得较为克制。比如价格型工具方面，中国央行先后下调了逆回购利率、MLF利率，但仅下调了30BP，利率仍保持在合理区间，没有采取零利率甚至负利率。此外。央行资产负债表规模基本稳定，银行货币创造的市场化功能正常有效发挥。

　　中国民生银行首席研究员温彬对记者解读称，今年货币政策将更加兼顾稳增长和防风险，加息和降息的概率都不大，但会通过结构性政策加强对重点领域、薄弱环节的定向支持。

　　近期，央行货币政策已增加对潜在经济增速的关注。在高质量发展阶段，实际经济增速和潜在经济增速应当大体一致。但在受到严重冲击时，实际增速可能会偏离潜在增速，货币政策就要支持经济增长回归潜在增速。2020年即是如此，一季度经济增速负增长，远低于潜在经济增速，央行两次降息；而去年下半年经济增速向潜在增速回归，央行暂停降息。

　　中国国际经济交流中心副理事长、央行货币政策委员会新任委员王一鸣在论坛上表示，未来五年大体的潜在经济增长速度将处在5%-5.5%的区间。

　　中国社会科学院国家高端智库首席专家、货币政策委员会新任委员蔡昉在论坛上表示，2025年中国人口总量或将达到峰值，此后将负增长。总人口的负增长带来的不仅是供给侧的冲击(潜在增长率的下降)，同时对需求侧也有冲击，对消费需求产生不利影响。

　　警惕外部风险

　　党的十九大提出，决胜全面建成小康社会，必须打赢三大攻坚战，其中一项重要内容是防范化解重大金融风险。经过三年攻坚战后，专家、金融机构高管认为国内金融风险总体可控，且金融体系韧性增强。 “中国经济的韧性很大程度上也得益于中国金融体系的韧性。中国金融体系的韧性能够抵御并且化解潜在的金融风险，因此尽管疫情对中国的金融体系也产生了一些冲击，但是中国的金融市场运行总体平稳。”刘金表示。

　　对于各界关注的商业银行资产质量问题，刘金回应称：“一些舆论担心我国商业银行的不良贷款情况不太透明，或者担心背后的风险仍多，但我认为，中国的商业银行对不良贷款情况是心中有数的，商业银行每个季度都会对自己的资产质量进行重检，不良资产风险在可控范围内。”

　　易纲指出，货币政策需要在支持经济增长与防范风险之间平衡。中国的宏观杠杆率基本保持稳定，在为经济主体提供正向激励的同时，抑制金融风险的滋生和积累。

　　与此同时，他们提醒要警惕海外金融风险。陈四清表示，全球已有近40个国家和地区的中央银行采取零利率或负利率政策，扭曲了传统资源配置和投资估值，增加了市场波动和信用违约概率。此外，金融风险高关联问题更加凸显，金融风险顺沿网络链条快速传播，产生市场共振的可能性加大。

　　刘金表示，当前主要国家的股市已经达到历史最高位，大宗商品的价格在经历去年大幅度的波动以后，再度大幅上扬，金融市场非理性繁荣的背后是金融和实体比较严重的背离，国际金融市场调整的风险在加大。近期受到各国经济复苏的进程不一的影响，新兴市场资本外流的压力有所显现。

　　“美元是全球最重要的储备货币，美联储的零利率和无限量宽松政策，加剧了全球流动性过剩，短期资本大规模流入新兴市场国家并推升本币升值。”王一鸣称，“如果美国经济超预期反弹，美联储边际收紧货币政策，又可能导致新兴市场国家资本大规模流出，甚至引发资产价格大幅下挫和金融市场动荡。”

　　王一鸣还提醒，随着全球经济复苏和需求的恢复性增长，叠加宽松的流动性，大宗商品价格大幅上涨，有色金属价格快速攀升。与此同时，美国10年期国债收益率明显上升。一旦通胀预期得到确认，货币政策开启逆向调整，有可能使潜在风险加速暴露。

　　(作者：杨志锦)