利率政策加快调整可能性不大

　　利率政策加快调整可能性不大

　　张勤峰

　　为应对通胀压力与资本外流风险，近期一些新兴市场经济体不约而同地祭出加息利剑。有机构断言，全球货币政策紧缩周期已经启动。分析人士指出，我国经济持续向好，良好的基本面形势决定了资本外流风险可控。现阶段，我国加快调整货币政策特别是利率政策的可能性并不大。

　　进入3月以来，部分新兴经济体掀起一轮加息潮。18日，土耳其和巴西在同一天加息；次日，俄罗斯宣布跟进。市场人士猜测，未来更广泛的加息可能在印度、马来西亚、泰国、南非等国上演。

　　新兴经济体新一轮加息“山雨欲来”，应对通胀压力与防范资本外流风险成为其共同的考虑。一方面，当前部分新兴经济体物价上涨明显，不得不出手抑制通胀。2月数据显示，俄罗斯CPI同比上涨5.7%，土耳其CPI同比上涨15.6%，巴西广义消费者物价指数同比上涨5.2%，纷纷达到近几年的高位水平。另一方面，近期美国国债利率快速上行，美元指数呈现向上势头，一些新兴经济体或寄望于通过加息防范国际资本大量外流。最近，土耳其里拉、巴西雷亚尔和俄罗斯卢布出现了较快贬值走势。

　　海外形势的最新变化，给我国实施宏观政策以新的启示。近期能源、矿产等价格快速上涨，难免会对我国物价运行产生影响。继1月同比涨幅“转正”之后，2月我国工业生产者出厂价格指数(PPI)继续较快上行，年内可能仍有上行空间。与此同时，美元利率、汇率共振向上，提升美元资产吸引力，发展到一定程度后，可能引起国际资本流动变化。对中国而言，虽然资本流入流出是正常的，但也要防范相关风险。

　　我国正处于经济常态化修复过程中，对宏观政策正常化提出内在要求。随着经济持续恢复向好，宏观政策正常化进程将继续推进，“经济进、政策退”可能成为贯穿全年的主题。

　　当前发生在一些经济体的通胀风险在我国较难出现。我国粮食连年丰产，库存充足，粮价大涨的可能性较低。作为制造业大国，我国产能释放弹性大，加之需求恢复相对不足，决定了消费品价格难以大涨。近期，输入型通胀风险引起较多关注，但更多作用于PPI，对CPI的影响有限，且有望在较大程度上被猪价下行所对冲。按照市场的预测，未来我国CPI同比涨幅将回升趋稳，但突破3%预期目标的风险不大。

　　进一步看，在这轮全球经济复苏进程中，中国处于领先位置，宏观政策也更早地向正常状态回归，相应增强了对国际资本的吸引力。随着海外疫情趋缓，其他主要经济体渐次复苏，中外利差逐步收窄，未来跨境资金双向流动可能性加大，但是人民币资产吸引力仍然较大，稳健良好的基本面决定了资金大规模外流的风险较小。

　　如此种种，将使得我国在面对外部环境变化时，有更大的应对空间和回旋余地，更有底气保持定力，坚持“以我为主”。现阶段，利率政策对通胀与资本流动的潜在风险作出提前反应是小概率事件。