人民币中间价四连贬 机构：最悲观时刻正逐步过去

　　中新经纬5月11日电 11日，人民币兑美元中间价报6.7290，调贬156个基点。这是人民币汇率中间价连续第四个交易日调贬。

　　前一交易日中间价报6.7134，在岸人民币16：30收盘价报6.7227，23：30夜盘收报6.7343。

　　自4月下旬以来，人民币开启了一轮快速贬值周期，从6.35贬值到6.7左右位置，贬值幅度达5%。

　　据Wind数据，离岸人民币对美元汇率在6.65附近徘徊多日后，于5月6日跌破6.7；在经历周末(5月7日、8日)休市后，在岸人民币对美元汇率在5月9日触及6.73。

　　5月10日，在岸人民币对美元汇率开盘下挫逾120个基点，最高贬值至6.7411，随后出现持续反弹。同时，离岸人民币对美元短线走低，触及6.7750后回升，收复6.75关口。当日盘中，在岸、离岸人民币汇率双双续刷2020年11月以来新低。

　　在人民币汇率较快回调的同时，国际市场上经过短暂盘整的美元指数再度走高，并于5月6日盘中升破104，创出2002年底以来的新高。

　　信达证券首席宏观分析师解运亮介绍，历史上有关部门为应对人民币汇率过快、过度贬值，曾采取的措施包括在中间价引入逆周期因子、调整远期售汇风险准备金率、调节离岸人民币流动性等。

　　中信建投首席经济学家黄文涛团队认为，从出口信心、海外紧缩、流动性以及央行对冲的角度分析，汇率快速贬值的最悲观时刻正在逐步过去，市场信心将得到一定恢复。

　　黄文涛团队进一步分析称，中美利差上，按照美债“买预期、卖现实”的交易逻辑，一般在联储加息缩表预期的博弈期，美债上行幅度最快，在紧缩确定后，美债利率料在二三季度初进入一段高位盘整时期，国债利率也将在宽信用重启后逐步有上行压力，从而导致中美利差三季度中后期可能逐步转正。同时，也要注意到，人民币汇率与利差之间受到资本流动管控、债市币种结构、融资主体信用结构等多种因素的影响，因此并不存在单一对应关系。

　　央行货币政策对冲方面，黄文涛团队提到，按照2015年的节奏，一般汇率贬值2%左右央行即开启对冲，方法包括释放外汇流动性的降低外汇存款准备金、释放储备以及干预离岸市场等。目前来看，央行已经在6.6附近开启第一次明确的干预，预计当下位置央行亦有意愿暂时维持汇率的位置。但有投资者提出，2018年汇率急速贬值周期中，在类似的美联储持续加息的背景下，人民币对美元汇率从2018年高点的6.4左右贬值到6.95只用了不到两个月的时间，贬值超过8%。但我们认为当时的主要原因亦非资本流动，而是在贸易冲突的背景下出口预期的快速回落所导致的。

　　黄文涛团队还提到，出口压力方面，具有长周期增速下滑的风险，但需要注意出口对汇率的影响主要通过贸易盈余，出口差但进口亦差，对贸易盈余的伤害有限。同时，复工复产、疫情与经济的磨合正在加速推进，疫情无论从确诊数据观察还是管控政策观察都在逐步进入好转期。因此，当下人民币出口大幅回落的情况持续性存疑，但仍需注意目前的冲击对于未来两个季度订单的负面影响。

　　因此，黄文涛团队认为，人民币急速贬值的压力已经逐步过去，虽然未来还有贬值倾向，但料不会产生明显跳贬。当下位置能够有一定的支撑，对市场情绪的修复提供积极的信号。(中新经纬APP)