标准化票据管理办法落地：增强票据融资功能和交易规范性

　　标准化票据管理办法落地：增强票据融资功能和交易规范性

　　金融委办公室11条金融改革措施中又一项落地。

　　6月28日，中国人民银行发布消息称，为规范标准化票据融资机制，更好服务中小企业融资和供应链金融发展，央行制定了《标准化票据管理办法》(下称《管理办法》)，自2020年7月28日起实施。

　　5月27日金融委办公室发布11条金融改革措施中提出要出台《标准化票据管理办法》，规范标准化票据融资机制，支持将票据作为基础资产打包后在债券市场流通，支持资产管理产品投资标准化票据，发挥债券市场投资定价能力，减少监管套利，更好地服务中小企业和供应链融资。

　　《管理办法》明确标准化票据的定义、参与机构、基础资产、创设、信息披露、投资者保护、监督管理等，规范标准化票据业务发展。

　　“票据是中小企业重要的融资渠道之一，也是金融机构资金交易和资产负债管理的工具。受多种因素影响，中小企业票据融资的可得性和效率还有待提升。从金融机构资产交易的角度来看，票据个性化特征比较明显，价格形成机制较为复杂，标准化程度不够高。”央行在起草说明中称，标准化票据以票据作为基础资产，联通票据市场和债券市场，有利于发挥债券市场的专业投资和定价能力，增强票据融资功能和交易规范性。

　　截至公开征求意见截止日，央行共收到47家机构和个人的有效意见17条(扣除重复意见)。公开征求意见结束后，央行对反馈意见逐一进行研究分析，对意见比较集中的问题与法律专家、市场机构进行研讨论证，最终采纳意见9条，部分采纳意见3条，未采纳意见5条。

　　与今年2月的征求意见稿相比，央行对标准化票据的定义进行了调整。

　　《管理办法》明确，标准化票据是指存托机构归集核心信用要素相似、期限相近的商业汇票组建基础资产池，以基础资产池产生的现金流为偿付支持而创设的等分化受益凭证，属于货币市场工具。而在《征求意见稿》中的定义则是存托机构归集商业汇票组建基础资产池，以基础资产产生的现金流为偿付支持而创设的受益证券。

　　相较于征求意见稿，兴业研究认为，《管理办法》主要有以下三点不同：一是明确存托机构有协助追索职责，明确允许存托机构自行组织标准化票据认购或委托金融机构承销；二是删去了票据资金保管机构和再投资相关条款；三是在反馈意见中明确，标准化票据不属于资产支持证券，不限制定向发行，此外，关于信息披露、背书转让流程、评级要求和重大违法违规认定、具体规则及协议、交易流通机制等方面的具体规定，将由票交所另行起草细则。

　　在规范基础资产方面，《管理办法》明确，基础资产应符合核心信用要素相似、期限相近、依法合规取得等条件。原始持票人在存托时以背书方式将基础资产权利完整转让，有效保障投资人合法权益。原始持票人对基础资产的真实、合法、有效性负责，存托机构和票据经纪机构应对基础资产的真实性、合法性和有效性进行审查。票据市场基础设施负责基础资产的统一登记托管。

　　对比征求意见稿，《管理办法》将承兑人、贴现行、保证人等信用主体和原始持票人最近三年内无重大违法、违规行为调整为最近两年内无重大违法、违规行为。

　　在强化信息披露和投资人保护上，《管理办法》明确，存托机构应在标准化票据创设前和存续期间真实、准确、完整、及时披露对标准化票据投资价值判断有实质性影响的信息。标准化票据的投资人依照相关法律法规和合同文件约定享有权利。标准化票据存续期间，发生重大事项和存托协议约定情形的，由持有人大会审议决定。

　　《管理办法》同时明确了管理框架。

　　具体来说，标准化票据的承销、登记托管、交易流通适用银行间债券市场现行管理规定。为更好实现债券市场和票据市场联动，标准化票据同时在两个市场交易流通。考虑到标准化票据期限较短，其创设采用事后报告制度，事前管理主要依靠信息披露，相关基础设施负责日常监测和自律管理。